⊙记者 郭玉志 ○编辑 姚问

  尽管监管部门取消了融资融券客户开户条件窗口指导要求，但是中小资产客户的激增凸显了投资者适当性管理尤为重要。

  记者日前从中国证券金融公司获悉，自证监会今年3月取消融资融券客户开户条件的窗口指导意见要求，证券公司可自行决定客户资产门槛后，今年3月至6月间，券商两融客户月均增加9.2万人，而今年前两月客户月均增加人数仅为2.8万人。其中，新开户的客户主要以中小客户为主，资产规模小于50万元的客户人数占比达到了90%。

  由于中小客户对两融业务理解不一，在上半年市场资金面紧张、市场信心受挫，波动较大背景下，少数客户因缺乏风险防范和偿债能力而被强制平仓。

  中国人民大学金融与证券研究所教授李永森表示，虽然监管部门取消开户窗口指导，但是中小投资者需要加强风险识别、防范交易风险，同时，券商也需要根据投资者适当性管理要求，做好相关投资者教育和保护工作，建立动态风险防范机制，及时化解矛盾和纠纷，保护投资者尤其是中小投资者利益。

  融资融券活跃市场 但不改其走势

  融资融券自2010年3月份启动试点以来，逐渐成为券商的重要创新业务之一，并被投资者认识并熟悉。然而由于融资融券提供了杠杆和做空机制，社会乃至一些投资者对其认识并不全面，甚至将市场下跌归罪于融资融券。

  专家表示，事实上，融资融券只是一种交易机制，也是全球成熟资本市场基础性交易制度，并无左右市场走势的力量，对市场的影响也较为中性。

  根据融资融券交易机制，融资和融券均涉及资金和证券的借入与归还，都同时包括买入和卖出的操作，不会对市场产生长期单边的推动力量。

  统计显示，目前融券卖出额占A股交易额的比重不足1%，难以对市场产生负面影响，融资融券活跃了市场交易，但不会改变市场基本走势。

  不仅如此，融资融券业务开展至今，三年多来的实践表明，其对我国资本市场发展起到了积极作用。例如，从交易机制来讲，此前我国股市仅有市场上涨做多获利，随着融资融券的推出，投资者可以同时做多与做空，结束了长期以来只能通过持股做多获利的单边市格局，改善了市场投资环境。

  此外，由于融资融券为投资者提供了投资杠杆和做空机制，特别是两只沪深300ETF纳入标的证券范围以来，投资者可以灵活运用融资和融券工具，进行期现套利、可转债套利等。

  加强投资者适当性管理

  尽管监管部门取消开户窗口指导要求，不过，证券公司可根据投资者适当性管理的要求，自行决定客户资产门槛，客户开户期限应遵守《证券公司融资融券业务管理办法》规定，不少于6个月。

  由于开户窗口指导意见的取消，满足了诸多中小客户平等参与融资融券交易的需求。统计显示，今年3月至6月间，客户月均增加9.2万人。较窗口指导意见取消之前明显增加。

  据介绍，与当前我国资本市场投资者结构类似，目前我国融资融券业务的投资者仍以个人投资者为主，占投资者总数的99.7%，一般机构投资者仅占0.3%，以企业法人等为主。证券投资基金、保险资产管理机构、信托公司等专业机构投资者尚不能参与融资融券业务。

  在此背景下，投资者增强融资融券风险意识和防范能力显得尤为重要。尤其是上半年及6月份“钱荒”对市场下挫的影响，为投资者在融资融券做多做空机制下上了一堂生动的“风险教育”课。

  李永森告诉上证报记者，融资融券的推出，从市场功能来看，它具有杠杆和做空机制，为投资者提供了丰富投资工具；从过程来看，降低门槛也是大势所趋。建议投资者在利用融资融券获利的同时，应加强风险识别意识，合理、适度运用融资融券工具，适时做多做空达到避险和投资的目的。

  此外，由于客户数量特别是中小客户的增多，客观上也要求证券公司进一步做好客户适当性管理工作。

  李永森建议，作为融出一方的券商应严把“开户关”，应该建立从交易到收盘的动态风险防范机制，针对不同的投资者根据比例加以区分，建立不同的风险防范机制。同时，应持续开展投资者教育，建立有效的客户纠纷处理机制，及时化解矛盾和纠纷，保护好投资者尤其是中小投资者利益。