⊙本报记者 朱周良

  以彭文生为首的中金宏观研究团队日前发布报告指出，当前新兴市场面临的风险上升，但爆发金融危机的可能性并不大。

  中金指出，近期金融市场焦点集中于美国退出QE和中国经济增长放缓。这两件事对新兴市场都不利：前者可引发资本回流美国，后者会拖累其他新兴市场出口及增长。但中金通过分析认为，总体上，由于资本流向逆转以及内部长期存在的结构性问题，目前主要新兴经济体面临的风险在上升；但与1997年亚洲金融危机时相比，主要国家各项经济金融指标都明显改善，目前新兴市场爆发大规模金融危机的可能性较小。

  以印度和巴西这两大新兴经济体为例，中金认为，这两国经常账户长期赤字，应对外部冲击的能力较弱。对于那些实施稳定或者固定汇率制的经济体，由于其不能通过货币升值或者贬值来进行相关结构性调整，经常账户赤字往往是其爆发金融危机非常有效的领先指标。

  受内部结构性问题制约，印度和巴西增长放缓、通胀高企。除经常账户余额外，另一个衡量外部脆弱性的基本面指标是增长。过去几年印度和巴西普遍存在私人投资下滑、基础设施投资不足的问题，这导致了供给方面的瓶颈，制约了经济增长并推升通胀。

  而在一些金融系统对外开放度高的新兴经济体，抵御金融危机冲击的能力弱。中金发现，外国投资者在新兴市场股市的参与率要比债券市场高很多，资金流动对其股市的影响大一些。与股市不同，债市上外国投资者参与度高的经济体为新加坡、印尼和菲律宾。5月初以来，新兴市场国家的国债收益率普遍上扬，而上述三个国家的上扬幅度恰好排在前列。银行信贷方面，由于外资银行在新加坡、马来西亚和印尼信贷市场的参与率较高，如果资金大量流出新兴市场，这些国家的信贷条件可能会收紧。

  总体上，中金认为，新兴经济体面临的风险正在上升,但爆发大规模金融危机的可能性较小。由于资本流向逆转以及内部长期存在的结构性问题，目前新兴经济体面临的风险在上升，其中印度、巴西、新加坡和印尼四个国家相对较为脆弱；此外，大宗商品价格下降对部分资源出口国已经造成负面影响，如果再发生大规模资本流出，也会受到较大冲击。

  然而，与亚洲金融危机时期相比，目前多数新兴经济体货币错配问题已经明显改善、汇率制度变得更加灵活，近期汇率贬值也一定程度上缓和了外部冲击的压力；同时，多数新兴经济体外汇储备较亚洲金融危机时期已经大幅上升，外汇储备已经大幅超过短期外债总额，这在一定程度上加强了其抵御外部冲击的能力。