“7、8月份，成长股将面临更大震荡、分化的局面。”
即便做出了上述预判，绝大多数的基金经理，依旧会将成长股作为下半年投资的“主战场”。
有基金投研人士认为，市场对于流动性紧张的担忧，成为近期抛售成长股的主要原因，短期成长股面临调整，但并不意味着“见顶”。
回过头来看，成长股的行情实际上已经持续了四年了。而今年中小盘和创业板大幅上涨的逻辑是我国面临的经济转型，与2010年的不同之处在于，很多符合转型趋势的行业有业绩支撑，并且行业发展具有持续性。短期市场的起起伏伏很正常，但大的方向不会变化。
⊙本报记者 吴晓婧
成长股面临大震荡大分化
就在创业板加速上攻之际，7月25日，却遭遇了大幅回调，当日，创业板指数跌幅达到了4.40%。
投资者开始担忧，“击鼓传花”的游戏能否继续。市场的博弈，也在趋向于极端，成长股甚至出现了“看空做多”的局面。
目前从数据来看，成长股相对大盘股的估值溢价已经达到历史高点水平，海富通基金投研人士预计，“7、8月份成长股将面临更大震荡、分化的局面。”
长城基金也认为，从估值的角度看，大盘继续下跌的空间应该不大。需要关注的是，创业板和中小板的走势可能出现震荡分化，一些半年报业绩较好、符合国家经济转型方向的、未来成长性有保证的TMT、环保、医药和军工股将会在震荡中得到巩固，而那些半年报业绩不好、未来成长性没有保证的小公司股价可能面临考验和下跌的风险。
不过，即便基金经理们“心知肚明”未来创业板将面临更大的震荡，但在多数人看来，调整仅仅是短期的，或者说是阶段性的。
“部分机构兑现收益，因此成长股技术上有回调的压力。”天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，成长股只是暂时调整。在其看来，主要的一个原因在于流动性紧张导致市场恐慌。
“近期业绩似乎已经不再是阻碍成长股上涨的瓶颈，但是市场担心流动性紧张会造成成长股调整。” 寇文红分析认为，7月22日银行间货币市场利率开始上涨，随后逐渐传导到交易所市场。月末因素、周四因素和为7月26日申购东软转债做准备等，共同造成7月25日货币市场利率攀升，成长股调整。7月25日中午11:30发布的Shibor继续攀升。下午14:30之后，交易所市场质押式回购国债利率7天期突然迅速上涨，创业板指数则迅速下跌，在其看来，这种对应关系表明市场正是担忧流动性紧张才抛售成长股的。
事实上，上周货币市场利率整体保持攀升格局，短期利率走势相对稳健，中长期品种上行较为明显。反映出市场对近一两个月的资金预期并不乐观。6月金融机构外汇占款减少412.05亿元，时隔7个月国内外汇占款再现负增长。海富通基金表示，目前货币市场利率中枢仍处于较高位置，且近期出现持续攀升之势。由于宏观经济仍处于挤泡沫去风险阶段，预计货币政策整体依旧会维持稳中偏紧。因此虽然外汇占款再度出现负增长，但货币政策可能仍将更倾向于采用公开市场操作的方式进行微调。
基金“恋战”仅小规模调仓
在多数基金经理看来，前期成长股普涨的行情或将结束，但有业绩支撑、确定性高的成长股的表现可能依旧强劲、成为下半年资金追逐重点。
“回顾一下，从2009年四万亿投资刺激开始，成长性行业的行情实际上已经持续了四年了。”国联安基金研究总监王忠波认为，“其实，今年中小盘和创业板大幅上涨的经济逻辑是我国面临的经济转型，与2010年的不同之处在于很多符合转型趋势的行业有业绩支撑，并且行业发展具有持续性。”
展望未来，王忠波依旧坚定的认为，短期市场的起起伏伏很正常，但大的方向应该不会变化。
天治基金首席宏观策略分析师寇文红也明确表示，“7月25日成长股的下跌，并不能说明成长股已经见顶。”
其逻辑在于，从中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心7月23日公告迁安市农联社与襄汾县农联社7月18日异常交易这一事件可以看出，央行目前对货币市场利率上升比较敏感，不会听任6月20日那种“钱荒加心慌”的极端局面重演。预期央行会设法将货币市场利率维持在一定的幅度，因此对成长股的负面影响是短期的。
此外，他认为，目前周期股尤其是投资产业链周期股依然没有参与的价值。因此短期流动性紧张局面过去之后，市场将继续青睐成长股，而不会转向周期股。“当前流动性紧张对成长股造成的调整是暂时的，短期调整之后，随着流动性的改善，成长股将快速反弹。大盘则继续窄幅震荡。建议从受到政策扶持的行业中寻找结构性机会，例如大气治污、信息消费、城市基础设施建设（包括城市排水防涝管网建设）等。但是要注意避开估值过高的成长股，挖掘新的投资标的。”
沪上一位业绩优异的基金经理表示，“近期确实是相当纠结。”在他眼中，真正能够穿越周期的成长股毕竟是稀少的，这意味着大部分所谓的成长股都是伪成长股。即便是其精选后的持仓，他也认为估值已经不便宜了。即便如此纠结，他也并没有选择大幅度减仓。“在排名考核的压力下，很少基金经理敢于提前‘下车’”。除排名压力外，上述绩优基金经理感慨，“现在已经很难找到防御性的板块了。”
他坦言，近期仅仅是进行了小规模调仓，“减持了部分苹果产业链上的个股，而加仓了一些医药和4G板块。”
谈及市场关注度较高的环保行业，王忠波认为，环保行业公司今年以来表现，确实是涨幅巨大，从静态市盈率来看估值有些高，展望后市，环保行业可能的选择有两条：一个是调整，一个是靠时间和业绩的增长来消化涨幅，不过环保行业仍具有非常广阔的发展空间，在行业发烫的时候，我们一定要保持一份清醒，精选有业绩支撑的优质公司，即使出现调整可以做到心中有数，知道其底线在什么地方。
对于后市的投资机会，博时基金认为，并购和重组带来的主题性机会值得关注。在去产能和去杠杆的大背景下，债务问题成为当下市场关注的热点。中国当前的情况，更大的可能是寻找“中间路线”，均衡解决债务问题。一方面对新兴产业支持鼓励，努力挖掘新的增长点和增长动力，扩大具备有效需求的产出；另一方面，并购和重组和可能成为接下来市场的重要主题，这很可能是下半年的一个新增机会。博时基金认为，从投资的角度看，集中于新兴行业的并购重组更具投资价值。
值得一提的是，对于新兴行业，博时基金认为其更倾向于配置其中规模较大的行业龙头以及上半年盈利有所验证的公司，市场优劣分化有可能在三季度出现集中反映，这是与上半年行业配置中的最大不同。
周期股机会依旧十分有限
上周公布的7月汇丰制造业PMI初值为47.7，这是汇丰制造业PMI连续第4个月下滑，市场预期已较为充分。分歧在于对未来的政策和经济走向的判断。
有部分投资者认为政府会再次大幅财政刺激，为经济托底。然而，海富通基金认为，新一届政府对于经济政策的把握，将在调结构、去杠杆、稳增长之间取得平衡。宏观政策或将把控制和化解可能出现的区域性、系统性风险放在突出位置，以保持经济运行基本稳定。
“因此出台大规模经济刺激计划的可能性不大，市场风格显著切换的概率较小。”
事实上，在多数基金经理看来，周期股的机会依旧十分有限。
“对于周期性行业与成长性行业的认识要放到中国经济发展的大格局中考虑，中国在经历经济转型的过程，表现为经济增速从高速转为中等速度，产业结构发生重大变化。”国联安基金研究总监王忠波认为，传统的周期行业更多的是阶段性、交易性机会及行业整合所带来的龙头公司的投资机会，如果看得长远一些，符合转型趋势的成长性行业应该是核心的投资方向。下半年各行业表现会出现分化，在选择优秀行业的同时要精选有核心竞争力且有业绩支撑的优质公司，对于只有故事没有业绩的公司保持密切关注。
上周，李克强总理在召开国务院会议时提出要进一步加快中西部铁路建设。对此，海富通基金认为，管理层进一步加快中西部铁路建设将支撑基建投资需求。但由于东部地区投资占比较大，中西部地区的铁路建设将难以支撑宏观经济的加快增长。从铁路建设的历程来看，中西部地区的铁路建设只是中国铁路路网建设规划中很小一部分，难以与2009年启动的“四纵四横”相比；对市场的影响将是区域性局部性的。此外，传统周期行业、投资相关产业链上的上市公司目前大多数都面临着去杠杆、去产能的长期趋势。中西部铁路建设项目对于相关公司的影响可能更多地将是缓解业绩下滑的速度，对于股价反转不具备支持作用，对于二级市场投资可操作性的影响有限。
谈及利率市场化对于银行业的影响，王忠波认为，利率市场化是大势所趋，这个过程会带来行业竞争的加剧，能够适应市场化要求、具有核心竞争力的银行还是有投资机会的。转型意味着传统周期行业的整合及新型产业的崛起，这个过程对银行业是机遇和风险并存，能较早转变经营思路的银行会抓住机遇，传统行业的去产能会带来部分坏账，这是银行的风险所在。
就汽车行业而言，王忠波认为，我国的汽车行业进入了低速增长阶段，但部分符合市场需求的品种会保持比较高的增速，比如SUV，有研究表明二次购车人群选择购买SUV的比例很高，从历史经验看，SUV的快速增长有望持续较长时间。就整体而言，汽车和汽车玻璃难有较快增长。王忠波表示，非常看好科技创新所带来的变化及市场机会。