⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  任何一轮上涨行情都会经历由缓慢上涨逐步转向加速，当出现加速上涨的时候，就要注意调整甚至见顶的风险。由于创业板已经确立为本轮行情的领导型市场，因此，我们只需要重点关注创业板综指。自去年底启动以来，创业板综指出现了共33周的3波上攻行情，其中，周涨幅达4－6%属常态（占1/3），基于此前累计涨幅超过100%，接下来的偏离上述涨速，都可以理解为“加速”信号，上周前半段创业板综指连续上涨3天，使动态周涨幅一度达8.7%，次日急挫4.7%，使上周周涨幅回到常态4%。月线周期类似。上周这种快速飙升引发剧烈动荡，显然是创业板市场进入不稳定期的开端，估计未来2－3周期是极为敏感的时间周期。再观察相关成长主题代表性品种的价量关系，除了像海康威视因大比例除权引发成交量大幅放大以外，其他龙头品种基本保持温和状态，加速上攻的多头能量还没有过度释放。笔者认为，创业板综指极有可能在创出历史新高之后，才有明显的多头能量释放的过程。不管怎么说，近期只要反复加速，则是诱发新一轮调整的催化剂。时间上，8月中旬前后为敏感时点。对于上证指数而言，“二次回探”的空间有限，1700点－1900点区间任何区域都有极强的支撑，未来1－2季度，有望构成多重支撑并转入建立中长期向上趋势。

  未来一段时间里反复拉锯甚至出现剧烈震荡，对于中长期趋势的演变并不是坏事。这种剧烈震荡，既是对新兴产业成长股过快上涨所带来的估值压力的消化，也是市场自身对获利回吐压力的释放。期间，传统产业股的估值也会获得局部回暖，缩小新兴产业与传统产业间过大的估值差距，并使A股整体估值重心上移。

  现阶段内部股价结构的强弱分化，也与经济转型步入关键期有着紧密关联，转型期的A股正面临资金、政策和盈利这三大因素的挑战。资金因素已在全面发酵，其影响将持续，“钱荒”也会进一步冲击金融体系和实体经济。政策制定方向已明确了上下限，GDP增速不低于7.5%、CPI不高于3.5%，在此区间内着力经济转型，当前市场已开始着手“稳增长”投资主题（水泥、地产），但实际情况可能会比我们想象中的复杂得多。当然，上市公司盈利增长拐点是决定上涨趋势建立的最关键因素，当前是局部子行业或领域出现拐点，距离整体实现拐点还很远。

  换言之，投资选择对象除了着力于转型升级的信息消费、医疗服务、文化以及节能环保外，传统消费服务业以及周期型的地产、建材、金融等也隐含炒作契机。不过，要踏准所有投资主线是困难的，“一鸟在手胜过双鸟在林”，最有效的策略还是真正把握好其中的一条主线，其中，新兴产业成长股无疑是最明确的。笔者认为，文化产业、节能环保属于总市值规模小的成长主题，策略上并不需要选股，全面组合投资或指数化投资是最恰当的。而信息消费、医疗服务则以精选品种为主，强调行业龙头优势企业的蓝筹地位，而不应该过分看重题材，要清楚，新一轮IPO启动之后，非优势公司被“替代”所带来的调整风险将是巨大的。

  （执业证书：S1450611020014）