近期随着经济增速持续下滑，市场非常关注经济增长的下限和底线，以及稳增长对市场的影响。我们认为稳增长难以使市场摆脱弱势，原因在于：

  第一，未来几年的经济增长底线在7%，只有实现7%的增速才能保证失业率维持在5%的目标下方。但是随着经济结构的变化，服务业的发展能吸纳更多就业，从而降低对GDP增速的要求。

  第二，稳增长的手段以及所涉行业领域会发生较大改变，不会再度重启以政府投资和信贷刺激为主导的老路，棚户区改造、铁路投资、信息消费、污水处理、节能环保等将是未来刺激政策可能出台的领域。然而这些领域尤其是相关的新兴行业，前期估值上涨已经较大程度反映了结构升级和政策支持的结果。

  第三，对于棚户区改造、铁路投资领域，在信贷增速下降、财政收入回落而地方融资平台受限背景下，需要关注相关的融资体制改革可否顺利推进。而且由于传统行业的产能严重过剩，即使这些领域需求有所恢复，仍然无法改变传统产业整体上供给大于需求的现实，对经济拉动作用、对传统行业的改善作用都非常微小。

  第四，CPI上行压力。尽管PPI负增长，但只要政策稍有放松、经济增长稍有回升，CPI就会面临上行压力。

  第五，资金利率仍面临上行压力。在中央不想放松货币政策前提下，经济增长和流动性之间是难以两全的。上周银行间资金利率再次上行就是证明。

  综上，市场难以摆脱弱势，仍建议低仓位、坚持少数真正成长的行业和股票，如医药、大众食品饮料、环保等。（招商证券）