医药行业并购：

  正在生成的下一股热浪

  7月26日，一场Chinajoy展会，上海浦东嘉里中心人气爆棚。楼内楼外、马路边地铁口，疯狂的游戏粉丝们，把各个通道堵得水泄不通。然而，不时有面色匆忙的商务人士小心地挤过人群，然后快步折往人流舒缓的方向：他们要赶着去参加一个小型聚会，召集人是他们的老朋友、天道并购网的CEO俞铁成，而且，可以说他们也是为着一款“超级游戏”而来——那就是资本并购，只是，这天圈定的方向是医药行业。

  ⊙记者 李小兵 ○编辑 全泽源

  葛剑秋：正筹建二级市场并购基金

  浸淫并购近10年的俞铁成颇有号召力。曾任上海国资企业“老上药”高层之一的资深投资市场人士葛剑秋、具有全球医药并购经验的一创摩根董事总经理王霄、上海豪石九鼎股权投资基金总经理曹超凡以及胜道投资、农银国际、和华利盛、谦石投资等近20家投资机构和医药医疗企业的负责人，纷纷冒着高温前来“赶场”；而达晨创投的一个医药团队，则是从刚刚考察结束的一个项目现场，转战而至。

  “小圈子”聚会，葛剑秋显得轻松而活跃。作为医药行业和资本市场“两栖”的资深专业人士，葛剑秋观察医药并购，有着独特的视角。

  “医院（的发展）是靠人的，不是靠资金的。”出于这样的观点，葛剑秋认为作为PE投资医院，想借助资金来帮助它长大，失败的概率大于80%。

  而在另一个观点的支持下，葛剑秋的投资策略已然敲定。“首先，医药行业并购比上市难；其次，医药上市公司要比非上市公司便宜。”所以，他透露：“我正在做一个二级市场医疗重组和整合的基金，第一期已经筹集的差不多了。”

  葛剑秋认为，自2009年起，医药行业的逻辑发生了改变，原来靠搞批文、大国企主导的市场，已经随着民营企业的进入有了一定的市场化基础，竞争格局正在变化。传统普药企业、新药企业、品牌中药企业、医疗服务行业各自的竞争力也逐步清晰，在此背景下，上市公司的估值体系比较完善，对并购更有吸引力。

  有数据显示，今年以来，医药上市公司的并购节奏明显加快，包括华润三九收购山东临清华威药业；仁和药业收购东科麦迪森制药；上海医药控股收购东英药业；上海莱士收购邦和药业；乐普医疗收购新帅克制药；沃森生物拟3亿元受让山东实杰；独一味拟收购蓬溪医院；爱尔眼科竞拍揽入宁波光明眼病医院；新华医疗拟收购远跃药机90%股权等等，并购案例超过20个。

  达晨创投：并购退出或加速

  医科博士，或者有着10多年医生或外资医疗行业从业经历……达晨创投医药团队的专业背景，凸显的是创投行业对医药投资的重视程度。

  他们的投资经验是：第一，远离原料药。原因是原料药离成品药的距离太长，决定着其投资期也长；此外，这个领域的竞争太激烈。“做原料药的企业太多了，也不大。”

  第二，谨慎投资医疗器械。专业出身的达晨投资总监汤国平说话直接干脆：“医疗器械领域除了民企就是外企，已经是一个充分竞争的市场。其风险在于技术的更新换代，而且，医疗器械是个多学科的产品市场，需要对多个学科的把握。”

  第三，关注并购退出。爱尔眼科、泰格医药的成功上市，是达晨创投引以为豪的两个案例。不过现在，他们对手中的项目有了些分类，“有些项目我们分析后认为最好的退出是做并购。”尽管他们并没有说判断的依据是什么，但显然，达晨医药团队对手中项目的并购退出，正在寻求更多更好的操作模式。“所以我们今天直接就从项目现场跑过来了。”该团队加快探索并购退出的心态溢于言表。

  今年7月2日，上海莱士宣布收购IPO撤单的邦和药业，曾经蛰伏在邦和药业中的PE，对于IPO退出和并购退出的选择，已经先走了一步。

  外企：普药是并购目标

  有着外资背景的投行则带来了一个有点让业内意外的消息：在国内VC/PE不再关注普药的时候，国外企业对国内普药（西药）企业却表现出了很大的并购兴趣。条件是：有品种、有渠道、有规模。“规模一般要求3亿销售以上。”难道外企对国内市场的战略正在发生变化？“过去外企都是走高端的，现在高端该占领的领域都占领了，所以开始向中低端延伸。”与会PE如此分析，外企还看好的就是抗癌药。

  这也使得有着外资背景的投行对IPO和行业并购之间的关系有了新的看法。IPO开闸并不代表某家企业就一定能顺利上市了。IPO是在企业增长很大的时代的“出路”，而在增长预期不明显的情况下，中小企业对IPO的预期也将大大改变。

  与此同时，上市公司对并购的需求也在增长。这表现在几个方面：一是很多上市公司现金多，市盈率比较高，所以并购的“弹药”充足；二是上市公司本身面临着增长乏力的问题，所以对职业经理人来说，买利润、买增长，为并购铺了路；三是还有一些上市公司有转型的需求。

  如此，医药行业的并购，将是下一个如火如荼的战场。