⊙广发期货 李栋华 ○编辑 杨晓坤

  对于具有金融属性和商品属性的有色金属而言，任何一波较大的行情，无论是上涨还是下跌都需要产业资本和金融资本的共振形成合力。但是从近期来看，这种合力还难以形成，这就决定了有色金属在短期内将维持震荡格局。

  宏观面：缺乏大涨大跌逻辑

  第一，经济企稳是否得到确认？

  从全球经济体发布的经济数据来看，主要经济体经济情况开始分化：美国的数据均表现良好，欧洲逐步从泥沼中挣扎出来，而中国经济的硬着陆风险并没有减少，至少从PMI来看，特别是汇丰PMI无法给予市场太多的乐观预期。

  在目前全球经济分化的情况下，市场心态仍属于典型的“熊市”心态，而这将对数据的解读产生重要的影响，在短期内将可能维持市场继续震荡或是小幅反弹，但无法改变目前整体上的下跌态势，特别是中国因素在逐步削弱的情况下。

  第二，流动性宽松是否继续？

  我们认为在短期内实质性的货币政策改变发生的概率其实并不大，包括美联储。但是对于市场的预期，我们仍需要谨慎。首先是美国，美联储似乎有理由开始考虑削减850亿美元的债务购买计划。不过需要注意的是，就业情况仍没有太多的改变情况下，美联储的削减QE至少不会在短期内成行。当然，这也不排除在9月份的会议上进行再次讨论，而市场就可能在8月底进行炒作。

  而在中国，央行将继续维持整体宽松局部紧张的态势，以市场手段进行整体调控基调不变，这既是基于目前国内央行去银行杠杆化的政策基调，也是基于全球流动性整体上的基调，同时还需要考虑外汇占款下降的趋势。

  基本面：供需失衡难扭转

  需求上，金属的重要消费领域房地产和汽车板块都保持相对稳定状态。其中6月份汽车产销量分别为167万辆和175万辆，较5月的178万辆和176万辆有一定的下降，而且预计在7月份和8月份这个数据还将进一步下降。在房地产行业，前6个月销售面积累计同比增速为28.7%，较上一月的35.6%有所下降；施工面积增速维持在15.5%附近。从这个数据来看，房地产目前已经继续向上态势。特别是参照去年同期的负增长来看，销售方面增长回暖明显。而新开工面积也有回升，这对于金属的需求来说是积极的。但是对于铜来说，电力投资的迟迟不到位将大大拉低其消费水平。

  供应上，根据各个国际研究组织的数据来看，随着铜矿投产周期的到来使得铜供应加速增加，将对市场产生较大的压力；而锌品种尽管由于开工率下降导致的供应压力减少，但整体上供过于求的局面仍在持续；电解铝行业减产力度也不够。因此，短期内目前的供需失衡局面很难有改观。

  综上，对于近期有色金属板块，我们在中长期看空的基础上认为短期内将维持震荡格局，建议短线操作为主，中期趋势单的时间窗口还没有到，仍需耐心等待。