⊙琢磨 ○编辑 杨晓坤

  随着国债期货交易推出日益临近，有关国债期货的研讨会越来越密集。会议组织者以期货公司和证券公司为主，研讨内容除了宏观经济走势和大宗商品资产配置等传统话题外，主要集中在国债期货相关法律法规宣讲、中国债券现货市场的现状、国债期货对于机构投资者在资产配置中的作用和意义、国债期货对冲套利交易模式及各机构针对国债期货开发的算法软件介绍等。

  对机构投资者来说，未来国债期货的推出，让他们终于盼来了一个开放性的利率风险对冲工具。对于以固定收益产品为主要资产的银行、保险、证券等金融机构的资产管理业务有着重大意义，广大的期货市场投资者也多了一个期货投资品种。从国债期货的推广过程看，国债期货业务开展的初期，应该以原期货市场投资者和券商及期货公司为主，保险和基金则参与进展较慢，参与也主要以套保为主，而商业银行这一国债现货市场最大投资者，真正参与国债期货市场还需一段时间。我国股票市场投资者结构相对分散，而债券市场尤其是国债市场，商业银行是绝对的主力机构，基金和证券公司参与很少，短时间内现货市场和期货市场投资者结构将存在失衡现象，这是制约国债期货市场发展的主要问题之一。

  目前国债现货市场投资者多数以配置策略为主，对期货市场还比较陌生，期货市场的波动性、风险特征、资产管理模式、风险控制、流动性管理等各方面与债券现货市场都有着明显的差异。对于目前债券市场机构投资者来说，利用国债期货调整组合久期来弥补现券市场流动性不足，是目前最现实的作用。其次，由于债券市场投资者对现货市场趋势判断有明显优势，因此，做中、长期国债期货趋势交易更有把握。至于各种套利策略，虽然模拟交易都有套利空间，但实际操作可能会遇到很多问题，比如，债券市场分割、交易所债券市场缺乏足够流动性、债券结算及转托管、投资者结构失衡等问题，期现套利策略恐怕难以实施。

  对于国债或金融债承销团成员来说，以后主动退出国债承销团的事应该不会再发生了，因为在遇到债券熊市时，可以用国债期货现对冲自身的基本承销额度。