频频创新

  基金再寻行业突破良方

  “穷”则思变。混业时代，地位式微的基金公司已经或主动或被动地置身于自下而上依靠创新寻求突破的大格局中；而新《基金法》的正式施行，则从制度层面自上而下地给予基金创新以灵感和动力。

  从以余额宝“嫁接”互联网金融为代表的平台创新，到以ETF为集中突破口的产品创新，再到以管理费与业绩挂钩为主要模式的费率创新……对比过往，年内行业的创新举动频频，且朝着“量变”的方向积极而又谨慎地推进。

  ⊙本报记者 丁宁

  平台

  创新

  互联网金融成聚“宝”盆

  余额宝、活期宝、现金宝、收益宝，各种“宝”……

  今年6月17日以前，这些名目繁多的“宝”还在沉睡；而当天弘基金联手支付宝推出“一元起步盘活闲钱、收益率远高活期”的余额宝一炮打响之后，诸多嫁接互联网金融平台的基金现金管理工具纷纷“觉醒”。

  6月26日，东方财富网旗下天天基金宣布上线了针对优选货币基金的新型投资工具——“活期宝”。同样支持T+0赎回，且可实现多家银行卡的资金归集，推广期免收手续费。借助强大的流量带动，三周时间实现申购交易8万余笔，累计销售额达16.48 亿元。

  此前，由恒生电子参股的第三方基金销售公司数米基金网宣布成功上线“数米现金宝”。充值现金宝相当于购买海富通货币基金A，用户可以实现资金实时划出、快速取现，而且资金到达的是投资人的银行账户而非类似支付宝这样的备付金账户，支持工农中建交招行等17家银行卡。自5月份推出以来也实现数亿元的销售额。

  8月1日，同花顺发布公告称，正式推出创新理财工具“收益宝”，对接广发货币A、南方现金增利货币A、国泰现金管理货币A、银华货币A、国泰货币、景顺长城货币A、博时现金收益货币以及上投摩根货币A等8款货币基金，实现现金理财。 同日，华夏基金登陆腾讯微信平台，推出现金理财工具“活期通”。通过微信投资者可以购买华夏现金增利货币基金，实现基于货币基金的现金理财，同时可以满足现金存取、跨行转账、还信用卡等功能。

  一时间，互联网平台俨然成了基金挖掘散户市场潜力的聚“宝”盆。而至少从目前看，这是一次多赢的合作。

  从基金角度看，行业找到了一个有效撬动规模的销售着力点；而依托基金产品的热销，电商也找到了通过销售产品将巨大流量予以资金变现的途径；对于投资者来说，多一个便捷的现金管理工具和平台，也有助于其实现在保障流动性前提下提高资金收益率的天然需求。

  也正是由于以余额宝为代表的基金电商合作模式所带来的巨大示范效应，在基金公司纷纷与支付宝谈判之余，不少大公司也都在保持与财付通（腾讯旗下支付平台）的紧密接触，而华夏微信交易平台引发的市场关注度恰恰来自于此。

  费率

  创新

  动自己的“奶酪”

  “始终把基民的利益放在首位”。在高喊了这句口号多年后，得益于监管政策的推动，基金业终于通过创新实践去尝试证明，这不仅仅只是一句口号。

  6月27日，富国目标收益一年期纯债正式成立，这也是国内首只浮动费率债券基金。在基金开放日，根据基金一年的业绩表现，一次性计提费用。管理费率由业绩考核周期内的基金份额净值增长率来决定，当净值增长率小于一年期定期存款基准利率+1%，基金不收取管理费。以目前一年期定期存款利率3%为例，当基金收益小于4%时不收取管理费。

  “这样的费率设计机制，其实就要求基金管理人尽量将收益做到4%以上，不然就没有管理费收入，而这在无形中也真正实现了基金公司与投资者利益的互相捆绑。”富国基金固定收益部总经理饶刚表示，从过去几年债基的历史收益率来看，每年能稳定在4%以上的产品并不多。

  长期以来，基金公司的固定管理费率模式受到质疑，无论业绩好坏基金管理费收入“旱涝保收”的现象也在一定程度上影响了行业的形象。

  基金业协会近日披露的《基金投资者情况调查分析报告(2012年度)》显示，八成投资者认为目前的基金费率过高；同时，有57%的被调查者偏好浮动费率，占被调查者的大多数，24%的投资者表示偏好固定费率，另有19%的被调查者表示对基金收费费率方式没有特别的偏好。

  而在基金公司内部，浮动费率的拥趸也在不断扩容。不同于多数基金将首次浮动费率的改革着力于固定收益产品，正在发行的中欧成长优选回报是国内首只采用“支点式对称浮动管理费率”的权益类产品。

  资料显示，基金合同生效后的前3年内，年管理费率按固定费率1.5%收取；3年后则实行“双向浮动、对称浮动”的模式：根据连续3年的净值涨幅与同期业绩比较基准的差异，围绕固定费率下浮或上浮管理费率0.5个百分点，即年管理费率可能为1.00%、1.50%或2.00%，每个季度调整一次，季度内保持不变。

  此外，同样正在发行的还有融通通泽一年目标触发式混合基金。作为国内首只引入自动清盘机制的公募基金，其合同规定，当该基金的累计净值连续3个工作日高于1.10元或者封闭期超过一年时，将会主动清盘；清盘时，如果基金的累计收益小于3%，基金公司将不收取管理费。

  “浮动费率机制的问世，等于是基金公司自我挑战，自己承担市场不好时无法收回成本的风险，动了自己的奶酪。”分析人士表示：“这在营销上将显示其与投资者利益捆绑的决心。”

  需要指出的是，业内人士表示，作为试水，浮动费率产品目前还有很多需要改进的地方。

  首先，费率设计要公平合理，业绩好时适当奖励管理人，业绩差时有惩罚条款，同时不能让投资者在业绩较好时被收取过高的费用，结果发现还不如业绩中等时被收取普通费用合算。

  其次，费率设计要避免制度缺陷，比如若没有封顶费率设计，管理人就会倾向于承担极高风险去追求高收益，反正博对了就有更多收入，博错了大不了不收费用。

  最后，须考虑业绩考察期是全体投资人同时被设定在同一时段，还是按不同投资者入场成本和收益来个别考察并施行不同的费率，尤其是后者在技术上能否实现。

  产品

  创新

  ETF充当“急先锋”

  而单纯从常规的产品领域，基金的创新也在徐徐推进。今年以来，这方面的亮点多被ETF基金所抢得。

  7月29日，国内首批黄金ETF——华安黄金易ETF和国泰黄金ETF正式登陆上海证券交易所进行交易，这一历时多年的ETF创新产品终于落地。

  资料显示，华安黄金ETF主要投资于上海黄金交易所场内的黄金现货合约，以追踪国内黄金现货价格的走势，黄金ETF基金份额以人民币标价，在上交所挂牌交易；同样，国泰黄金ETF将主要投资于黄金交易所的黄金现货合约，实现在上海证券交易所的上市，并通过独有的授权参与人的方式提升ETF的流动性。

  这意味着，无论是个人投资者还是机构投资者，未来只需要开立一个股票账户，就可以像买卖股票一样来投资黄金，使得黄金ETF具有交易门槛低、流动性强、保管安全、交易方式灵活便捷等诸多优势。

  值得一提的是，这两只黄金ETF交易都实行T＋0机制，即当日买入的黄金ETF份额，当日可以卖出。黄金ETF份额的申购、赎回，可以采用黄金现货合约申赎或现金申赎方式。交易所将于交易日的9:30-11:30、13:30-15:00接受黄金现货合约申赎，而现金申赎申报与目前股票债券交易时间相同，即交易日的9:30-11:30、13:00-15:00。

  此外，两只黄金ETF产品的上市首日收盘价均低于上海黄金交易所内主流品种的成交价格，也就是说低于其实际对应标的物的黄金产品价格，某种程度上，在上交所买黄金ETF，已经成为国内最便宜的黄金投资渠道。

  除了黄金ETF，近期汇添富推出了首个跨市场行业ETF系列，分别覆盖了金融地产、能源、主要消费和医药卫生四大行业。

  在ETF专业人士看来，行业ETF的问世是ETF进一步发展的结果，相比宽基ETF，行业ETF能更好地满足投资者对行业配置与板块轮动操作的需求。

  “行业ETF的创新基于两大背景：第一，从产品线来讲，目前以沪深300、中证500宽基指数为标的的ETF已经基本布局完善，ETF想要创新，必然要走精细化路线。”申银万国分析师邓虎表示：“第二，目前A股市场各行业表现分化明显，行业轮动加速，市场也呼吁更加便捷的投资工具。”

  如果投资者看好某个行业，可直接购买该行业ETF，以此来完成对某一个板块的集中配置，从而免去了挑选个股的麻烦和风险，这也成为行业ETF最便捷的操作策略。

  从长远一点看，若行业ETF上市后日均规模等指标达到相关要求，被纳入“融资融资”范围，将进一步完善对冲策略。目前，可以进行双向交易的“融资融券”标的大部分是宽基指数ETF，一定程度上限制了应用对冲策略时的针对性和精确性，行业ETF加入后情况可能得到改善。

  事实上，无论从平台、费率还是产品本身，今年以来基金业的创新持续不断，随着管理层“放松关注、加强监管”思路的进一步贯彻，未来基金业的创新有望从量变向质变发展，从而突破创新临界点，为投资者带来更高的效率、提供更优的服务、推出更好的产品。