以新兴行业作为当下“稳增长”重要抓手的逻辑，开始逐步被市场所接受……

  这意味着，接下来基金的“主战场”，依旧会是成长股，不过，随着成长股相对大盘股的估值溢价达到历史高点水平以及产业资本的密集套现，对于成长股投资，基金经理们在保留激情之际，开始增加一份清醒。

  他们随时警惕着，因为前期涨幅过大而出现的整体“杀估值”。

  在基金看来，下半年的投资主方向，依旧是调结构显著受益的领域，主要是与民生密切相关的环保、医药、信息消费、新型城镇建设等，这些既是长期发展的方向，也是短期政府投资和支出的核心领域。当然，这些行业的涨幅一般都比较大，需要更深入地挖掘、甄别，去伪存真。

  而另一方面，一些基金、私募开始加仓券商、地产，不过，对于这部分标的，他们认为，空间有限，主要是以做波段为主。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  新兴行业成为“稳增长”重要抓手

  以新兴行业作为当下“稳增长”重要抓手的逻辑，开始逐步被市场接受，而硬币的另一面却是，以“稳增长”来“稳周期”的臆想开始为市场抛弃。

  “未来经济政策将在调结构、去杠杆、稳增长之间取得平衡。”海富通基金的投研人士预计，宏观政策或将把控制和化解可能出现的区域性、系统性风险放在突出位置，以保持经济运行基本稳定。因此出台大规模经济刺激计划的可能性不大。

  尽管近期的“底线论”、“下限论”引发了市场的骚动，但深究国务院常务会议所强调的内容，不难发现，如棚户区改造、节能环保、公共服务业、城市基础设施等等，这些本质上都无一例外地与经济转型升级大方向依然保持一致。

  事实上，政治局会议也明确要求，加快推进产业结构调整，推动传统产业转型升级，积极培育和发展战略性新兴产业，加快信息产业发展，大力发展节能环保和新能源产业，推动新兴服务业和生活性服务业发展。

  在博时基金宏观策略部总经理魏凤春看来，节能环保和信息消费或将作为拉动内需、推动经济转型最为重要的方向。这意味着，新兴行业或是当前“稳经济”的抓手。“信息、电信及广电等行业的投资增速上升，说明这些新兴行业正受到资本的关注。”

  光大保德信基金投研人士认为，市场认可新兴行业成为“稳增长”重要抓手综合来看，未来市场的发展将更多地取决于政策面的影响，政府这只“有形的手”将更多地参与到经济复苏与改革的过程中。

  天治宏观策略分析师建议，接下来应该从受到政策扶持的行业中寻找结构性机会，例如大气治污、信息消费、城市基础设施建设等，但是要注意避开估值过高的成长股。

  在其看来，近期业绩已不再是阻碍成长股上涨的瓶颈，当前流动性紧张对成长股造成的调整是暂时的，短期调整后，随着流动性的改善，成长股仍将快速反弹。

  值得注意的是，上周二，央行进行了7天170亿的逆回购，利率4.4%，明显高于以前的3.35%。海富通基金指出，时隔5个多月央行重启逆回购，体现了维护银行间市场流动性的意图，避免出现货币市场流动性异常紧张的倾向，防范金融系统风险。同时，偏高的逆回购利率也体现了银行偏谨慎的态度，在避免金融系统风险的同时尽量让市场决定资金价格，促使银行修正期限错配风险错配等问题，降低同业杠杆。海富通基金预计，未来一段时间内货币政策仍将维持中度偏紧的状态，央行仍将主要采取公开市场操作的方式调节流动性。

  对成长股保留一份激情一份清醒

  以新兴行业作为当下“稳增长”重要抓手的逻辑，开始逐步被市场接受后，基金的“主战场”依旧会是成长股，这也是其长期看好的方向，不过，对于成长股投资，多数基金依旧是保留着“一份激情与一份清醒”，随时警惕着因为前期涨幅过大而出现的整体“杀估值”。

  “目前，成长股相对大盘股的估值溢价已经达到历史高点水平，预计8月份成长股将面临更大震荡、分化的局面。前期成长股普涨的行情也或将结束，但有业绩支撑、确定性高的成长股的表现可能依旧强劲、成为下半年资金追逐重点。”海富通基金投研人士预计，IPO重启后，如果初期发行量有限、新股基本面被认可、股价遭到市场爆炒，则成长股泡沫可能再度发酵；如果IPO大规模发行、定价偏低，则对于目前成长股的估值可能会构成压制作用。

  “放眼未来三年，成长股长期市盈率仍属合理，所以长期看好成长股。但站在目前的时点，成长股存结构分化行情已经演绎至极致。”金鹰基金认为，从历史经验看，一旦结构分化达到顶点，创业板的牛市行情将会遭受打击，导火索或许是IPO重启，或许是半年报不达预期，或许是其他原因，而通过市场调整检验真伪成长股的成色历来是机构投资者需要高度重视并借以调整优化资产结构的时机。

  “由于前期成长股整体涨幅过大，短期估值过高，鱼目混珠，在出现阶段性调整时再好的成长股也有可能被误杀。因此这时成长股更要精选个股，降低出现利空而被过度误杀的情况。预计到四季度这些经过大浪淘沙后的成长股主题走出独立性行情的概率较大。因此，目前对于成长股仍可保留激情，但也应该比过去多一份清醒。”

  主题投资方面，金鹰基金认为政策推动型的成长股的投资机会更确定，原因是政策催化及其转化为业绩的确定性更高。因此相对看好环保、智慧城市、替代能源。同时，需求推动型的成长股在下游需求确定性打开的前提下，其业绩进入向上加速阶段的确定性大，看好通信、LED。

  “毕竟一轮上涨后，无论从技术上、还是从市场上升动能上判断，创业板和成长股都有回调的需求。” 不过长期来看，华泰柏瑞投资部副总监沈雪依然认为，这些板块代表着中国经济的新增长点，蕴含良好的投资机会。比如TMT板块，目前市值权重远未到位，未来很有可能会产生500-1000亿市值的公司，这是由行业的发展趋势所决定的。只是需要去芜存菁，要在个股分化中布局未来的龙头。

  随着创业板不断创出新高，部分基金越发警惕。如南方基金认为，“现在创业板的炒作已经到了最后的疯狂阶段，现在对于创业板的炒作已经脱离了基本面，投资者很多都是以炒短线为主。”

  在南方基金看来，创业板里可能有5%左右的公司是真正具有成长性的，将来可能在经济转型、产业升级中获利。但是多数创业板公司现在泡沫已经非常明显。现在创业板已经在构筑头部，下一步可能会出现比较大的回调，对于创业板的炒作今后也会出现比大的分化，一些真正被机构看好，有成长性的个股还会创新高，但多数创业板个股面临比较大的调整。所以投资者要比较谨慎，建议短线操作，等创业板有比较大的调整，再等待合适的入场时机。

  蓝筹股

  把握波段性机会

  近期地产等低估值蓝筹股表现相当活跃，在金鹰基金看来，主板市场出现系统性机会的概率较小，机会主要来自跌出来的机会，但要留意这种超跌的相对收益也是有阶段性的。因此未来的市场机会仍然在低估值稳增长蓝筹和新兴产业成长股里，只是阶段性的配置比例选择问题。

  在行业方面配置，金鹰基金建议可选择食品饮料(剔除白酒)、医药生物、汽车、家电等，建议以波段操作为主。

  “当前看不到政策出现大规模放松， 经济可能将继续下行，A股市场仍将维持震荡探底的走势。”南方基金认为，仓位配置还要继续保持较低位置，同时配置防御性强的公用事业、消费品和低估值周期股，以及能够穿越周期实现快速成长的新兴行业、服务相关板块，周期要选择安全性高的银行、地产等基本面较好的板块。

  天治财富增长基金经理周雪军认为，未来可以从两个方向挖掘投资机会。一个方向是调结构显著受益的领域，主要是与民生密切相关的环保、医药、信息消费、新型城镇建设等，这些既是长期发展的方向，也是短期政府投资和支出的核心领域；当然，这些行业的涨幅一般都比较大，需要我们更深入地挖掘、甄别，去伪存真。

  “另一个方向是调控思路有望转变的房地产领域；一味压抑需求、紧盯房价并未达到预期效果，还制约了供给释放，未来的调控可能转向更市场化、强调增加供给、加强住房保障等，如果实施得好，有可能达到稳定房地产投资、缓解地方债务压力、扩大保障与棚户区改造、增加房屋供给等多方共赢的效果。”

  信达澳银钱翔认为，李克强总理在描述政策取向的时候表示，“稳增长可以为调结构创造有效空间和条件”，“使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出下限”，因此政策取向虽是有保有压的结构调整，但同时也要保证经济的运行平稳。如果缺少经济运行平稳的支持，调结构可能也将难以维系。信达澳银认为对这一事件的解读不应过于悲观，基建和地产投资未来可能会给经济带来有效支撑。