⊙潘伟君

  分级基金的B份额已经越来越受到投资者的关注，其中银华锐进（150019）的规模已近100亿份，每天5到6亿元的成交金额已经成为常态，即使在全部A股市场中也可以排进前20位。尽管从本质上来说，B份额只是基金的一个分类，但它的定位却与一般的基金有明显的差异。

  基金的价位取决于其净值，所以B份额从本质上来说也一样。比如上周五信诚500B（150029）的净值为0.477元，其收盘价为0.478元，几乎一样。然而有时候B份额的价位会远离其净值，比如申万进取（150023）上周五的净值为0.096元，但收盘价是0.308元，溢价率达到220%，这需要我们作出合理的解释。

  与大多数B份额所具有的折算机制不同，申万进取没有到点折算机制，在其净值小于0.1元的情况下与A份额即申万收益（150022）同涨共跌，也就是失去杠杆功能。申万进取自6月20日以来的净值已经低于0.1元，因此杠杆作用已经消失，但这并不重要，关键在于目前净值离0.1元并不远。一旦其净值收复0.1元，则首先需要归还此前拖欠A份额的利息，这并不是很多，关键是此时申万进取已经恢复杠杆，因此其净值回升的速度也会非常快。

  假设我们不考虑给付A份额的利息，仅以0.1元的净值计算。根据基金章程，申万进取的原始杠杆比例为1：1，因此当其净值为0.1元的时候实际资产是1.1元，另外1元的资产就是向A份额借的。此时如果对应指数深成指上涨1个点，那就意味着申万进取的资产上涨1个点，也就是资产从1.1元上涨到1.111元，共上涨了0.011元，而其净资产则从0.1元上涨到0.111元，上涨幅度是11%（（0.111/0.1-1）X100%），其净值增长的倍率达到10倍！也就是我们通常所说的，申万进取的净值杠杆倍率为10倍。假设在其净值0.1元的时候申万进取的价位仍然在目前的0.308元，那么只要对应的深成指上涨4.54%到9%就能够使其净值回升到0.15元到0.2元之间，相当于净值增长50%到100%，而在这一位置其净值杠杆率仍然有7到8倍，市场通常会给予50%到100%的溢价，正好就是0.3元左右的价位，所以目前这一价位对于申万进取来说仍然是合理的。

  当然，申万进取目前的价位已经包含了市场对于未来深成指上涨4.54%到9%的预期，而其他如银华锐进和信诚500B等的价位则并不包含这样的预期，因此尽管申万进取的价位有存在的合理性，但仍然缺乏可以买进的吸引力。

  B份额的价位还受制于A份额。由于目前申万进取整体溢价率为-0.26%，因此除非其A份额即申万收益价位上涨，否则申万进取也不会下跌。

  与申万进取的约定不同，银华锐进和诚信500B均设有折算机制，这一机制在市场下跌的过程中会强化悲观预期，因此跌幅会超过指数，一旦市场回稳向上，那么同样也会出现明显强于指数的上涨走势。银华锐进和信诚500B目前的定位仍属偏低，处于整体负溢价阶段，其中信诚500B的整体负溢价已经超过1个点，提供了有利于二级市场的整体套利机会，表明市场的回升趋势还没有得到共识，但不会影响这些B份额未来爆发出更为积极的能量。

  由于上周五的证监会新闻发布会没有IPO的新消息，因此某些媒体报道的IPO可能会更晚启动的消息有一定的可靠性。如果这一基本面上的结论成立，那么本轮周线回升行情可能会有意外收获，我们对此充满期待。

  上周一的下探已经给出了极好的建仓时机，但并不意味着往后一直就是建仓时段。实际上建仓时段通常只有一两周，之后除非市场仍然盘整或者下跌，否则就不再是建仓时段而是持仓时段，也就是等待减仓的时段。投资者一定要严格把握时机，正所谓“过了这个村就没有那个店”，千万不要以为在回升趋势中的任何时段都是可以建仓的。当然，上周上证指数回升的幅度并不大，所以本周逢跌仍然可以低吸，但仍应尽早完成建仓，然后坐等卖出时机的出现。