债券没有绝对的好，没有绝对的坏。建信基金专户投资经理江源说，重要的是结合市场境况和客户的风险投资偏好，选择适合的投资标的。就像权益投资中的价值投资，个股的价格没有绝对的高低，而相对自身价值的高低，决定了它的投资空间。

  与公募产品不同，专户产品因为客户比较集中，在产品投资期中，常常需要和客户沟通，了解客户的风险偏好，不断变化策略。比如，熊市要保障绝对收益，牛市则又追求相对收益。同时，还要严格地把控风险，保证流动性。

  “这是一份很有挑战性的工作。”总结从银行理财产品经理到成为基金专户投资经理一年多来的工作心得，江源说，“每天早上都会重新开始一场战争，绝对不能掉以轻心。但是，投资需要信心。每个人心中都有两个小小的恶魔——贪婪和恐惧，而你要做的就是战胜自己。”这是江源的心声，也是债券之王比尔·格罗斯的名言。

  2001年，互联网泡沫破裂，美联储6次降息，当时大多数人判断美联储不太可能继续降息，但是比尔·格罗斯的判断与众不同，他坚持认定，联储还会继续降息。最后，事实正如格罗斯的预测，美联储又5次降息。江源说，投资是一个主动判断的过程，你要有一套非常完善的分析逻辑，而信心来自于完善的体系。格罗斯的成功不是偶然，他有时候显得很固执，是因为他有一套不同于市场的投资价值判断体系。

  每个固定收益投资经理都有一套自己对市场、对宏观、对个券的把控逻辑。江源说，对于债券研究来说，既有定量分析的部分，如经济基本面的增长、通胀、政策面的分析，如对债券供给和资金面的分析，如对历史规律的分析；也有定性分析的部分，如对市场情绪的分析。就像当前市场，今年以来经济增长和通胀没有大的波动，但是资金面的松紧极大地影响了市场情绪，从而影响了债券的走势。

  与众不同的是，江源的框架中，不仅有自上而下的部分，随着信用债的扩容，她对于债券自下而上的分析也逐渐加重，这包含了对个券的收益率、风险和流动性的分析。她说，中国还未真正发生过债券的信用风险，但是发生风险的概率正在增大。

  江源强调要透过数据分析看清数据背后的逻辑，这是宏观判断中见真功夫的时刻。有什么更好的办法，缩小这个判断过程的不确定性？江源喜欢情景分析法，将各个条件和可能发生的情境带入，排列组合之后，与历史境况进行比较，这样可以为政策或者经济状况变化划定一个空间，再依据这个判断个券的收益率空间。

  随着经济周期的变化，市场总有牛熊之别，在熊市空间中，如何腾挪？江源不否认左侧交易很难，但是这也恰恰是债券市场“价值投资”的好时期，因为一旦市场预期一致时，再以比较好的价格买到具有估值优势的债券就不容易了。