私募的分级债基与公募分级债基最大的不同在于，私募分级债基往往采取久期匹配策略，持有券种久期与基金封闭期久期相同，如此一来，劣后端的到期收益率也就比较确定

  ⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

  地方政府债务审查、个债降低评级、市场资金利率飙升……近期债券市场可谓“黑天鹅”频出，个别债券价格下跌近30%！然而，在利空持续挤压下，债券逐步走入底部区域，部分理财产品也迎来了入市良机。

  记者了解到，目前部分私募债券分级产品由于产品结构简单，风险相对可控，成为不少公司力推的品种。

  私募劣后端产品或有高收益

  据悉，私募的分级债基与公募分级债基最大不同在于，私募分级债基往往采取久期匹配策略，持有券种久期与基金封闭期久期相同，如此一来，债券劣后端的到期收益率也就比较确定。

  打个比方来说，如果分级产品杠杆比例是1：4，优先端约定收益为5%，若持有券种的平均到期收益率为6%，这中间的利差为1%。由于杠杆的存在，劣后端承担风险所获得的收益为4%（1%*4），再加上自身持有一份债券所获得的6%的收益，劣后端可获得10%（4%+6%）的收益率。

  事实上，很多私募发的产品杠杆比例均高于公募1：3.3的杠杆比例，最高往往可达到1:9。如此一来，上述持债风格相同的债券基金，其劣后端收益率可达到15%。如果所持有债券的收益率与优先端利差更大，获取收益将更为可观，此前市场上不乏年化20%以上收益的产品。

  相比较而论，公募分级产品由于受单一券种占资产组合比重不能超过10%的限制，久期组合相对比较复杂，到期收益率不如私募产品这么清晰。

  个券风险需要警惕

  值得一提的是，上述私募产品购买也需要择时，并非任何时间都能购买。只有债市调整时期，债券票面利率较高，能够与优先级产品形成较大利差时，劣后端才能获取较高收益。

  随着近期债券市场的持续调整，符合要求的券种也越来越多。据悉，目前银行间市场发行的短融产品中，不乏一年期6.5%票息的产品，如果能过把握个券风险，不失为此类债基产品的良好标的。

  市场人士指出，“目前债市在宏观上没有大的利空，但从政策面和信用风险的角度看，短期对债市有明显的压制。对于稳健的投资者，可以选择暂时观望。但是，随着债市的调整，利差空间逐步在增大，在多重利空的挤压之下，债市或已经进入底部区域，可以关注一些利差套利型的私募分级债产品。”

  不过，他们同时表示，由于目前经济持续疲弱，信用债风险事件层出不穷，购买相关产品需留意基金经理对个券风险控制能力。

  “一般来说不会有什么问题，但是一旦出现类似华锐风电的黑天鹅事件，此类产品的风险也不容小觑。”好买基金首席分析师曾令华告诉记者，购买此类产品需要甄别基金经理的择债能力，以及发行产品公司信用债研究水平，一旦个债风险能够把握，此类产品的风险收益比还是较为可观的。