⊙申万研究所 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  本周一沪市站上了2050点，权重股表现较为强劲，成为推动股指上行的重要力量。相对而言，创业板的走势显得有点疲弱。当天创业板的涨幅是1.28%，而沪深300则是1.38%。于是就有人提出市场是否会出现风格转换？也有人尽管不那么看好权重股的走势，但对在市场向上突破之际创业板的这种表现感到忧虑，担心该板块出现大跌。

  不过，周二情况就发生了变化。当天股指没有顺着前一天尾市的行情开盘就进一步向上，而是出现了一定的调整。幅度也不算很大，并很快就形成反弹，且以上涨报收。在这过程中，权重股表现较为低迷，全无先前的强势形态。相比之下，创业板又再度发力，创业板指再创本轮反弹以来的新高。客观而言，周二如果不是创业板的奋力拉升，那么整个大盘的走势恐怕就会很难看，弄不好就会把周一的涨势吞掉一半。创业板的继续上涨，使得那些看空创业板的观点再度落空。无疑，市场形成这样的格局，值得人们认真思考。

  一是，为什么权重股一直难以真正走强？一个很现实的问题是，现在创业板的平均市盈率在50倍以上，而权重股连10倍都不到。如果仅仅从一般意义上的价值投资角度出发，这个问题确实难以回答。更何况，权重股中也有一些个股具有一定成长性，同时也有一定的题材。显然，这不只是一个简单的投资偏好问题。核心点是资金约束，如果从分类指数来看，现在沪市的成交量要明显小于深市，而且换手率则更低。而在深市中，创业板的市值要小于中小板很多，但成交金额的差距则并不大，换手率更高出一截。这说明，由于股市资金面并不宽松，而那些有限的资金就集中流向了市值比较小的板块，在这些规模相对较小的板块中，容纳了较多的资金，导致了交易的活跃，走势也就显得比较强。有人把这种状况称之为是市场的“主动缩容”，似乎也不无道理。但是，其中最为本质的问题还是流动性不足。什么样的资金状况，决定有什么样的行情，这是很有道理的说法。也因为这样，在目前出现市场风格从“八二”向“二八”的转化，显然不可能。

  二是，为什么创业板能够长期维持强势呢？创业板从4月中旬开始脱离大盘形成独立走势，到现在已经快4个月了，这种状况在过去是难以想象的。不少舆论认为这是过度投机的结果，但是此种说法无法解释为什么越来越多的公募基金会加码买入创业板，而且事实上创业板一直保持着大涨小回的格局，在运行中它并不拒绝调整，但调整过后就是再创新高。这里的原因在于，很多创业板公司在调整产业结构中获得了发展机会，每当市场上有新的热点出现，往往是在创业板中能够找到与之有关的投资标的。一个微信5.0版本的发布，立马就在市场上形成了一个相应的微信运用题材，不少创业板公司顺势对号入座，这样自然就有可能展开新的行情。如果人们承认现在是一个信息产业大发展，并且深刻地改变着人们的生产与生活模式，那么运行在这前沿阵地的企业，当然能够成为投资者的追逐对象。有意思的是，创业板中这样的企业数量是最多的。看来，尽管不能排除创业板上涨行情中的炒作因素，但它受益于市场的环境变化这一点也是不可否认的。在某种意义上来说，创业板是新经济的弄潮儿，进入到新经济时代的股市，怎么可能不给创业板比较高的估值呢？