⊙东方证券 潘敏立

  与前期不同的是，近期的政策出现了明显的微调，主要体现在如下两个方面。

  首先，时隔近四年，房地产企业的再融资大门从宋都股份开启。如果说，此前率先公布再融资方案的新湖中宝，55亿定增还顶着棚户区改造的盖头亮相；那么，如今宋都股份募资投向商品房开发，则是彻底回归房企融资本性；而且，招商地产也宣布停牌筹划资产收购，又将停滞多时的房企重组推向纵深。

  在房地产行业不断面临调控的大背景下，近几年房地产企业的再融资方案基本上搁浅。因此，一些房企为了发展需求，纷纷将融资橄榄枝抛向信托和私募。虽然融资成本在不断上移，但是比起未来房价的上涨预期以及杠杆开发的需求，一些大房企还是不断地行走在成为地王和高息融资的路上。

  在房地产市场方面，政治局会议去年对今年一季度及全年提出的要求是“加强房地产市场调控和住房保障工作”。但本次7月底的会议中提出，“促进房地产市场平稳健康发展”，未提及调控，可能是意识到在保经济增长的过程中，是离不开房地产行业的。这也表达了高层对房地产市场的新态度。

  在上周末，证监会表示，坚决贯彻执行国务院文件规定，对于房地产行业上市公司、非房地产行业上市公司通过再融资募集资金投向涉及住宅房地产开发业务或重大资产重组置入住宅房地产开发业务的，对其是否存在违反国务院有关规定的情形，证监会在进行相关审核时，将在公司自查、中介机构核查的基础上，依据国土资源部等部门的意见来进行认定。

  因此，我们需要观察，这些再融资方案是否会获批，如果不仅仅是棚房区改造获批，甚至连商品房开发的再融资也获批的话，那么我们就可以认为房地产市场的再融资大门已彻底打开。而关于房价的定位，管理层也交还给了市场，未来地王价和房王也都会再度被频繁刷新。而房地产板块及相关的上下游也将如我们上期本栏所提示的那样，受到市场重新的关注和评估。

  其次，这次7月底到8月初的沪指回稳，很大程度上应该归功于央行的逆回购操作。在时隔近小半年之后，央行在观望几周后，如果说在7月底重启170亿元逆回购还是为了调节月底资金面紧张的话，那么在8月1日加倍进行340亿元逆回购则是巩固了微调的信号，8月6日和8月8日又分别进行了150亿元和120亿元的逆回购，显示央行由收缩转为向市场释放流动性的信号已相当明显。

  而从2004年至今的10年的过程中，先前央行合计只进行过3段时间连续的单方向逆回购，加总时间不超过20个月。分别出现在2004年1月至5月中旬、2007年2月至20007年7月初，2012年6月底至2013年2月中旬。在这3段时间，沪指均全线上涨过。

  特别是在2012年8月底，8月21日至2012年12月27日央行一直延续逆回购，千亿元以上大手笔逆回购就累积高达26400亿元，最大的四个交易日分别是出现在2012年9月25日2900亿元、2012年10月9日2650亿元、2012年10月30日3950亿元、2012年11月6日2770亿元。这也是去年9月7日沪指放出巨量成交的背后原因。一些敏感的外资看到央行在8月底转向千亿元的大手笔逆回购，就开始直接就进入了股市。

  这一次应该算是第4次了，那么未来一旦出现有连续的单方向逆回购趋势的话，或许我们可以认为这就是沪指回稳的底气来源。如果日后一旦看到央行有连续性的单日逆回购呈现千亿级别的话，那么与去年8月底一样，一些机构也同样随时随地跑步入场。

  所以，近期我们需要关注的是，近期房地产再融资获批的情况，以及央行能否进行连续逆回购以及逆回购手笔会否放大。如果一切都如预期那样，那么预示政策已微调，沪指的抵抗力将大增，股市的恢复也将越来越有底气。