⊙上海证券研究所 曾小勇

  在前不久召开的国务院常务会议及政治局会议之后，政策基调转变为稳增长为主，兼顾调结构、促改革，是市场整体预期趋向一致、策略观点趋向一致的前提。

  首先，两次会议全局性地明确了对经济形势的判断，那就是目前经济仍处于合理增长区间的下限，且年初目标能完成，即不会也不能破下限，这就是底线思维托底。其次，旗帜鲜明的划分增长上下限及对应的稳增长、调结构、促改革的政策框架。上半年在区间上限时侧重于调结构、促改革、防风险，下半年在区间下限时侧重于稳增长、调结构、促改革。再次，清晰的政策框架提供明确的策略思路，策略研究有了明确判断政策取向是稳增长还是调结构的标准，大家无需揣测上层的决策预期。最后，总理的九条措施自上而下的映射了行业及主题配置方向：调结构的主攻方向是扩大内需，包括消费和投资；投资增加重在薄弱地区薄弱产业，如中西部、铁路投资、节能环保等；消费重在新的消费热点，信息消费，如信息服务、信息基础设施投资；稳定外需是以人为核心人新型城镇化，如棚户区改造；区域经济方面注重发展服务业，如养老、教育、医疗等；创新技术、创新机制、改革放权、金融支持实体经济发展，扶持小微企业。

  就近期市场而言，我们大的判断是在政策托底下的区间震荡，即年内低点1849点不会破。随着政策基调倾向稳增长，合理的投资增速将保持、地产再融资放开、铁路投资提速、央行放短锁长的流动性调节以及半年报业绩明朗，传统资源品、中上游制造业等周期类行业跌幅过大有修正、脉冲性反弹机会，小板公司涨幅过大要有调整消化过程。但从转型升级的长期性看，传统产业去产能过程仍然漫长，具有良好成长性的新兴行业仍将成为资金反复关注的对象，尤其要关注政策受益产业：新兴信息消费，包括文化传媒、4G、智慧城市、移动互联等，生物医药、乳业消费，受益稳投资的铁路基建、节能环保、智慧城市（往投资属性靠的行业）等，受益政策扶持的光伏龙头公司。