⊙中方信富投资管理咨询有限公司董事长 张松

  厘清政府与市场的边界,这是针对目前中国已经存在的隐性通胀所推出的极具中国特色的改革策略，以往靠刺激政策、政府直接投资，空间已经不大，要想真正减缓中国经济泡沫的存在必须依靠市场机制的调解。对于资本市场来说市场化改革的重点将主要表现为两个方面，一个是利率市场化改革，另一个是汇率市场化改革。

  眼下金融市场即将推出的国债期货其实就是利率市场化改革的一个重要举措。目前国内资产负债总值与GDP的比率已经达到200%，随着人民币升值压力的不断增强，这一比率也将同步上升，直接导致的结果是通胀进一步加剧，因此李克强大胆提出去杠杆的金融调整方案，其主要目的是要运用国债期货和利率期货对冲利率风险。近年来随着我国利率市场化进程的加快，利率风险正逐步成为商业银行所面临的主要风险。开展利率期货交易可以极好地规避利率风险，从而确保商业银行更好地安全经营。从这个角度讲，推出利率期货的重要性也许要超过股指期货。因此，我们预计国债期货推出后将吸引金融资本和产业资本的参与热情。

  其实A股市场跟中国的GDP并没有完全的正相关性，GDP在今年下半年的持续回暖将使投资人的信心有所增强，但改革过程仍是艰难的，尤其是调结构过程中往往会出现政策不平衡引发的局部危机出现，所以市场动荡在所难免，股指下行空间依然存在，也就是说中国股市的真正底部还没有出现。在资金供给不足状况下，中国股市目前只具备结构性的机会，主板市场只是暂时的反弹，真正的获利点在创业板和中小板市场，资金的主要投入方向将会是国家在经济转轨过程中重点扶持的新兴行业，比如节能环保，生物制药，电子信息和金融互联网。

  那么什么时候中国股市可以迎来真正的牛市行情呢？有人说等中国经济转轨成功或者GDP重回８％以后，我们不这样认为。中国经济转轨存在很多制度上的缺陷，不从根本上改革问题不会消失。未来几年伴随着地产行业的弹性复苏经济泡沫依然存在，甚至在以美国为首的发达国家持续量化宽松政策的倒逼下，中国经济有内困外焦的隐忧。届时中国政府很可能采取积极的汇率市场化改革措施，促进人民币资本项目可自由兑换进程，从而引发中国股市的再一次强劲崛起。