⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  周二A股市场缩量整固，全天围绕2100点整理，在周期股进入高位强势休整之时，创业板指数顺势低位反弹，沪指站上60天线，有望延续反弹走势。

  近期宏观经济数据中性偏乐观。CPI未超预期，短期风险排除。当然7月的酷暑天气或会对通胀造成影响，防通胀或将再度成为宏观面的主逻辑，这是未来需要考虑的预期变化。相较其他数据，我们更关心PPI数值的改善。PPI如期回升，其同比和环比降幅均有收窄。PPI有更大概率确定其在5月的一个底部位置。这具有很大的积极意义：从经验规律上看，PPI底领先于库存周期底，基本同步于资本市场底。至少从一个区间的意义上，这一规律一直是成立的。尽管本轮中国经济的大周期在于去产能、调结构，与传统意义上的投资时钟周期逻辑上并不接洽，但放在特定时点上的投资映射，对资本市场是具有投资的指导意义的。

  前期我们对市场的看法是投资者过于悲观：“钱荒之后是心慌慌”，心慌慌的背后是对政策过度负面解读，并且未对“底线思维”赋予乐观的期权。A股市场的走势证明了我们的逻辑判断，指数始终在一个箱体区间做窄幅波动。但市场赚钱效应依然明显，这体现在中小市值股票为代表的创业板指数强势接近历史新高上。在此期间，投资者热衷于A股的“中国梦”（成长性的新兴产业股），对权重股的估值刚性不屑一顾，并且对周期品弃之如敝屣。

  当宏观数据给予市场一定的指导意义之后，我们认为从上周开始创业板指数在历史新高面前踟蹰徘徊及部分中游加工制造业中的化工品、期货中大宗商品的价格上涨并非偶然现象。化工（吡啶、氨纶、染料）、焦炭和焦煤、类周期性的农产品价格如猪肉和鸡肉等价格上涨，尤其是以新湖中宝为代表的房地产再融资放开，致使房地产产业链上的周期品估值面临修正，换而言之这是“涨价概念股”的估值修复行情。

  创业板行情短期退潮，周期品估值修复带动主板指数上行。前者是长期上涨途中的休整，后者是长期熊途中的逆袭，投资者如能在两者之间把握交易性的拐点机会，可以进行短线风格切换；如若不能把握转瞬即逝的交易机会，建议耐心持有业绩好的真正成长股，下跌就是买入机会。创业板指数构筑阶段性顶部，但目前缺乏拐点性事件，市场对成长股的追逐热情并未衰竭，创业板指创历史新高只是时间问题。短期内A股调整动力不足，PPI回升利好中游工业产价格，房地产再融资放开利多整个房地产产业链，权重股估值修复具备内在原因。因此，A股后市可看高一线，维持中级反弹的看法。（执业证书：S1230611040006）