■外论一瞥

  ◎《读卖新闻》8月23日社论

  日本主张自我利益的机会

  不能被美国剥夺

  美、日、澳、加等12国跨太平洋经济合作协定（TPP）谈判部长级会议在文莱召开。会议确认要加快谈判速度以在年内达成妥协。担任此次部长级会谈主席的美国通商代表弗罗曼强调：“年内达成妥协是奥巴马总统的最优先事项”。奥巴马试图通过TPP扩大出口、增加就业。估计美国会在文莱再次向其他国家确认年内达成妥协的方针。

  可这对在7月谈判的后半部分才加入的日本而言，恐怕无法保证充分的谈判时间。必须避免发生早期谈判被美国的节奏打断、主张自我利益的机会被美国剥夺的状况。日本需要与各国分别谈判，努力增加朋友的数量。

  在此次谈判之前，日本制作了关于撤销关税的提案，并试探了各国的意向。自民党政权把撤销关税商品的比例（自由化率）确定为80%左右，但同时表示大米、小麦、乳制品等农产品的五个项目“未确定”。此前日本与13国家和地区缔结的经济合作协定（EPA）的自由化率仅为84%至88%，大米等商品例外，此次日本参加TPP谈判基本沿袭了这一方针。之所以这样做，是因为开始时亮出较低的目标，便于应对今后愈发激烈的讨价还价。正如美国代表弗罗曼所言“我们应该确立更高的目标”，美国肯定会要求日本更高的自由化率和市场开放度。但各国均有需要使用高关税保护的重要领域，比如美国有砂糖业，加拿大有乳制品等。对日本而言，死守农产品等五个项目并不能带来国家利益。到底该出让哪一项，死守哪一项，政府必须加快在国内的协调。

  （梁宝卫 编译）

  ◎《金融时报》8月23日文章

  新兴市场能避免一场危机吗

  过去十年，新兴市场资产的最大驱动力一直是放闸涌入的外资，尤其是来自美国的资金。从2002年开始，美联储在互联网泡沫后削减利率，美元从此涌向新兴市场。这是套息交易的一种形式，所谓套息交易，就是投资者以美元便宜地借入资金，再将资金放在能赚取更高回报的市场。因为这种方式倾向于推低美元，同时由于中国经济增长使得中国有进一步建设外汇储备的需求，因此这一贸易进展顺畅。

  然而，中国外汇储备建设在2011年停滞了。许多西方投资者所依赖的增长信念也已动摇。现在新兴市场的收益越来越少。今年美国债券收益开始上升后，这一稳定的转移在加速。这大部分是因为美联储主席本·伯南克开始谈论逐渐减少财政部债券的购买量。这将允许利率上升。美国上升的利率让新兴市场的套息交易相形失色。

  但这种变化实际可被视为一种修正。许多新兴国家都抱怨其货币过于强势，出口业日子很难过。巴西甚至宣称西方正在发动一场货币战争。两年内巴西对美元的货币已下降了38%，现在对币值升高的抱怨已销声匿迹。灵活多变的汇率让传统性的危机较难发生。另外，我们还在接近新兴市场股票的真正价值，一些投资者正被新兴市场的这种变化所吸引。但有两大警告：首先，不应期盼收益会达到过去十年中的那种规模。我们正在进入一个新的、较平静的阶段。第二，在未来几周扎进去将是危险的。至少要等美联储宣布逐渐减少的决定。新兴市场过去十年的改革，意味着危机应能被避免。但如果美国财政部的债券踏入失序的路线，而这点是有可能的，那么最大的受害者将是新兴市场。

  （作者系《金融时报》Lex主编约翰·奥瑟兹 贺艳燕 编译）

  ◎《经济学家》8月24日社论

  欧洲银行筹资：漫长的干涸夏季

  在旱季，非洲大陆的迁移兽群会分裂为奋力赶到前面的强壮兽群和落在后面的体弱兽群。这一情形同样出现于欧洲银行。由于西班牙、意大利等国利息升高，欧元区边缘国家的借款成本急升。过大而不能倒的大银行与小银行之间已裂开了鸿沟。大银行能在批发市场成功融资，也能在存款零售市场占有优势。

  除了银行所处国家不同，还有两件事决定着银行的融资成本。一是银行的资本化水平，另一个是规模和多样化。银行越大越能赢得投资者的信心。业务的广泛性也能有助于他们安然度过下滑时期。小银行倾向于资产集中，这看上去使他们更脆弱。

  在存款零售领域，储户的流失拉高了小银行的融资成本，也提高了存贷比率，这使得小银行在零售市场遭遇资金干涸时更为敏感。这种情况创造了恶性循环的风险。落后的银行不得不支付更高利息来获得融资，这降低了他们的盈利水平，伤害了他们的资本生成能力，迫使他们削减资产负债表。

  欧洲小银行的痛苦很可能会有两大后果。一是对中小企业的信贷供给，中小企业依赖于小银行而非大的国有银行。一些大银行承诺要出借更多来弥补这一差距，但将资金从一个银行转移到另一个银行需要时间，尤其是彼此的标准存在较大差距时。第二个后果是银行市场的进一步联合。西班牙银行总量已在减少，意大利也有相同趋势。就像非洲草原的动物，落在后面的终将成为猎物。

  （贺艳燕 编译）