尽管混合型基金仓位限制已悄然松绑，但仓位是把双刃剑，它意味着一旦踏错了市场节奏，将不得不承受更大的净值波动。在业内人士看来，相较精选个股而言，择时的难度更大

  ⊙记者 婧文 ○编辑 张亦文

  混合型基金仓位限制悄然松绑之后，一批次新混合基金终于不再受到仓位的禁锢，0-95%的股票仓位，让基金经理有了更多的发挥空间。

  然而，仓位是把双刃剑，这意味着一旦踏错了市场节奏，将不得不承受更大的净值波动。从最新披露的基金半年报来看，基金经理的择时能力参差不齐，首批“全攻全守”的混合型基金业绩已经走向分化。

  高低不一的仓位选择

  偏股型基金的最低仓位限制，曾一度遭遇业内诟病，被认为限制捆住了基金经理的“手脚”，尤其是在市场系统性风险来临时，基金难以规避风险。

  随着混合型基金仓位限制的取消，“全攻全守”的基金开始陆续扩容。据统计，目前已经成立了7只混合型基金，其中包括安信平稳增长、富国宏观策略灵活配置、华商价值共享、华商大盘量化精选、浦银安盛战略新兴产业、博时裕益混合、景顺长城策略精选。此外，广发趋势优选也已进入了发行期。

  从最新的基金半年报来看，首批面世的不受仓位限制的基金共有5只披露半年报，其中，安信平稳增长完成了建仓，而富国宏观策略灵活配置、华商大盘量化精选、华商价值共享灵活配置和浦银安盛战略新兴产业依旧处于建仓期。

  有意思的是，面对“0-95%”的股票仓位选择，上述5只基金的基金经理的给出了完全不同的“答案”。

  其中，富国宏观策略和安信平稳增长相对谨慎，截至上半年末，仓位仅为67.23%和64.96%，华商大盘量化精选相对“中庸”，仓位为78.69%，而华商价值共享灵活则相对乐观，仓位为88.35%，浦银安盛战略新兴产业则高达94.92%。

  从上述基金的建仓来看，多数在成立初期采取了快速的建仓，但对于6月份的下跌，个别基金显然没有很好的规避。

  从择时来看，富国宏观策略表现不俗，该基金4月12日成立后，采取快速建仓策略，分享了5月股市的上涨，并于5月末到6月初大幅降仓，由此锁定了小幅的正回报。在6月底，又将仓位回复到中性水平。

  而华商大盘量化精选，在6月较为罕见的下跌过程中，暴露出一些问题，对基金仓位的主动调整及利用股指期货进行系统风险对冲把握不好，该基金也跑输了业绩基准。

  择时难度大于选股

  一份股票仓位为0-95%的基金契约，一个精于选股的投研团队，加上一位善于择时的基金经理，三者的优势结合，的确是一只令人期待的基金。不过，在业内人士看来，相较精选个股而言，择时的难度更大。

  据此前一家基金研究中心发布的研究报告来看，基金总体上择时的收益为负。数据显示，仅仅很少数基金能通过择时产生正收益。

  事实上，一旦基金经理没有踏准市场节奏，基金净值将遭遇大幅波动。据悉，此前业内一位基金经理所掌管的新基金由于迅速建仓，导致基金净值在短期内亏损较大，多方压力之下，又在市场底部大幅减仓，最终因基金业绩大幅折损而被迫离职。

  业内一位混合型基金经理也对记者坦言，由于公募基金以获取相对收益为目的，即使仓位限制放开了，但基于考核压力，并不敢偏离平均仓位过多。

  不过，就今年的行情而言，决定组合业绩的并不仅仅是仓位的高低，投资组合的配置结构，起到了更为关键的作用。

  掌管上述基金的基金经理对于个股的选择，其分化也较大。其中，华商价值共享灵活配置和浦银安盛战略新兴产业精选个股能力较强。

  虽然富国宏观策略在择时上表现不俗，但该基金经理对于未能获得更多的超额收益也进行了反思：由于对创业板的持续上涨以及机构集体大幅偏离基准配置的认识不足，基金对相关板块的配置落后于部分同业。

  安信平稳增长的基金经理也表示，6月初基于市场的中期判断，下调了股票类资产配置比例，一定程度减轻了市场大幅下跌的损失。但由于对新兴成长公司的预期不足，持有比例较低，因此未能获得绝对回报。