——专访信诚基金副总经理、投资总监黄小坚

  玩手游、看电影、搞智能穿戴、做智慧城市……在今年这个牛股集中爆发，各种主题概念层出不穷的市场中，如果说“老牌”基金经理跟不上市场的快速变化已成为行业“通病”，那么信诚基金的投资总监黄小坚绝对是个例外！

  为了更好的体会移动互联网，他果断将手机换成了iphone。用他的话来说，苹果手机的出现具有划时代的意义，使互联网从室内向室外迁移，使受众从几千万家庭到几亿个人，甚至将来会完全融入我们的家居生活。

  因为敞开心胸，真心学习，这个有着十多年从业经历的资深基金经理，在成长股的投资上可圈可点，其管理的信诚优胜精选今年以来业绩超过30%。

  对于后市的投资，黄小坚认为，新兴产业依旧是布局的重点，如环保、电子、天然气、娱乐等，很多企业正在逐步形成自己在行业中的领先优势。

  “单纯以‘创业板’和‘主板’来对个股进行贴标签式的投资操作没有任何意义。我们要做的是，立足产业研究，在大浪淘沙的过程中，平衡好企业盈利和市场估值的双重因素。”他坚定地认为，对于目前的股市不要存在恐惧心理，基于深刻认识和产业分析基础上的投资机会，是绝对值得把握的。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  做好投资关键在于找对方向

  投资是一项“长跑”，最重要的不是奔跑的速度，而是找对了方向。

  显然，何谓对的方向，市场已经给出了清晰的答案。

  “从基本经济规律上去寻找投资逻辑和原因，这意味着，TMT、医药、环保等新兴产业，是必须要把握好的投资方向。”黄小坚认为，中国目前的投资机会的出现，是由于人口结构的变化和技术的革新，并且这种转变才刚开始。

  在偏宽松的流动性支持下，今年以来股市表现超出市场预期，呈现出一种较为极端的结构性牛市，符合经济转型方向的产业和公司涨幅巨大，而传统周期行业却“跌跌不休”。

  不过，由于预期下半年的流动性会紧于上半年，黄小坚认为，下半年市场将比上半年相对平淡，流动性的限制可能使得大盘蓝筹股机会有限，市场风格转换依然难以实现。

  但平淡的大盘表现并不代表无法做好投资，在其看来，新兴产业多处于起步或者高速发展的时期，中国经济应该还可以保持每年6%-7%的增长，中国人民的需求还未得到广泛满足（尤其是中西部地区），所以还是股市依然存在足够多的结构性机会。

  “人口结构的变化带来的消费方式的变化，这其中就蕴含着不错的投资机会，以电影行业为例，影视传媒行业今年以来涨势良好，但这种表现不是一次性的，而是一种可持续的一个行业整体的变化。由于人口结构的变化，电影的消费主力已经变为85后-90后，他们具有很强的购买力，所以电影行业的兴起反映的是人们生活方式和消费结构的变化。”

  此外，近年新兴技术的层出不穷，黄小坚认为，固定互联网向移动互联网的转变才刚刚开始，牛股会持续翻番，会带动TMT行业的发展。比如市场热炒的手游，当智能手机普及后，尤其是近期微信5.0版本推出后，会发现大家碎片化的时间都用来“打飞机”了。

  “不只是影视传媒和TMT行业，环保行业和医药等行业都存在很大的市场空间，目前，环境污染的速度远大于环境治理的速度，政府多次出台相关政策大力强调环境治理；随着人们生活水平的提高，人们的医疗保健支出也会大规模增加。”

  回过头来看，今年呈现出明显的结构性牛市，但现实的情况是，即便在这个牛股集中爆发的市场中，大部分投资者却并没有赚到钱。事实上，创业板一路走高的过程中，也不断有人提出创业板风险大、估值泡沫的言论。

  在黄小坚看来，这就是投资的“艺术”，估值的“艺术”。他坦言，市场对于企业的估值的弹性相当大，而包括基金经理在内的大部分投资者都会在“大涨”的股票上犯错误，难以持续的坚守，这时候就需要立足于产业和公司的研究，从企业的成长空间来看，上述新兴产业的行情并没有走完。

  对“泡沫”的另一种认识

  TMT和医药板块牛市集中爆发，也许有人会有疑问：目前这两个板块估值处于高点，新兴产业股票是否已经涨到顶部？这种增长是否具有可持续性？现在还可以投资新兴产业吗？

  “中国目前的投资机会的出现是由于人口结构的变化和技术的革新，并且这种转变才刚开始。”在黄小坚看来，新兴产业的上涨不是因为情绪，也不是因为人为操纵，而是因为新兴产业符合经济发展规律，顺应了中国经济转型的需要，得到了国家经济政策的支持，所以这种上涨是具有可持续性的。

  “今年成长股大幅上行，有一定的宏观因素，货币政策在逐步收紧，周期性行业盈利恶化，此外，就成长性股票所在的行业而言，TMT、环保等，这些行业的增速其实是在加快的，一部分是因为外延式的并购在加快，另一部内生性的增长也在加速。”

  不过，他也坦言，推动TMT、环保、医药等板块强势上涨的原因除了基本面外，当然有一部分个股在“跟涨”，好的成长股和差的伪成长股都在上涨，这必然意味着泡沫是真实存在的。“是泡沫终究就会破掉，但不是上涨就意味着泡沫。”

  在其看来，“决定是否出现了泡沫，是要看企业基本面是否能跟上估值的提升，从PE来看，如果价格上涨，但企业盈利能够跟上，就意味着没有泡沫。”

  “市场的泡沫主要存在于一些质地差的股票上，如腾讯上市后涨幅接近了100倍，但大家还是不觉得有泡沫存在。”

  有意思的是，黄小坚对于“泡沫”还有着另一种认识，在其看来，泡沫是产业高速发展的催化剂，当一个行业出现泡沫，有着很高的估值溢价时，这时候才会有更多的人力和资本的涌入，从这个角度来看，泡沫并不是坏事情，会加速产业发展和优胜劣汰。

  不过，黄小坚也坦言，新兴产业的投资机会虽然多，但新兴产业基本面的评估比传统的基本面评估具有更多的不确定性，经过了前期的普涨，后续的投资则面临着“大浪淘沙”，需要进行深度挖掘，找到能够持续成长的公司，当然布局的时机也很重要，但由于对于企业进行估值弹性较大，更重要的还是成长性。

  “相对于前阶段的普涨，后一阶段的投资相对难度更大，其一因为成长股估值普遍偏贵，其二，企业能否持续成长，也具有一定的不确定性，所以如果说此前的投资是比拼覆盖面的话，后续的投资比拼的则是眼光。但作为一个投资人，其精力是有限的，都存在着认识的盲区，所以立足于产业的研究，将研究的广度和深度进行更好的结合，就显得尤为重要。”