A股市场交易量持续放大，指数却裹足不前。

  在基金经理看来，放量滞涨，则表明市场分歧加大，上攻动力不足。

  市场依旧是以存量资金博弈为主，大市值周期股筑底迹象越发明显，而成长股却似乎有一些“高处不胜寒”意味。

  普涨过后，或将是剧烈的分化行情，随着成长股分化趋势加剧，真正考验基金经理眼光的时刻开始到来。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  A股放量滞涨犹豫不前

  近几个交易日，沪市成交明显放大，一度高达今年3月5日以来的天量水平。但指数却裹足不前，持续弱势震荡，始终难以有效突破2100点整数关口。

  “放量滞涨一定程度上表明，如今市场分歧较大，上攻动力不足。”海富通基金如此表示。

  上周市场热点集中，前半周以传媒为首的TMT行业仍然表现较强，但是在周五出现大幅调整，而上海自贸区概念股和市场臆想的天津、重庆相关个股出现连续的大幅上涨。

  事实上，7月以来经济数据的连续好转，频出的政策利好，使市场做多情绪高涨，从手机游戏到互联网金融，再到上海自贸区，各类题材层出不穷，炒作热情不断提升，但喜忧参半下，市场是否就此全面转好仍需观察。

  天治核心成长基金经理秦海燕认为，从市场的表现分析，可能还是以存量资金的博弈为主。

  “或许上证指数的窄区间震荡也从侧面说明了市场的犹豫。”诺德的一位基金经理认为，就短期而言，关键的观察点在于进入旺季后，即9月的各个重要经济数据，包括PMI和CPI，是否能够继续好于预期。

  从基本面来看，海富通基金认为，虽然经济持续出现积极变化和企稳迹象，加之临近三中全会召开，管理层释放改革信号等给予了市场一定积极预期。但对于宏观经济增速长期下滑的悲观预期也左右了市场的短期情绪。

  诺德的一位基金经理也认为，A股处于喜忧参半的状态，一方面，央行释放流动性平稳的预期明显，通过公开市场操作，尽管资金面比较紧张，货币市场利率水平高，但并没有形成类似6月的资金紧张状况；其次，22日公布的8 月汇丰中国制造业PMI初值为50.1，创出4个月新高，这与官方7月PMI数据形成呼应，给予市场国内经济见底回升的预期。同时，中央政府关于扩大城市管网、铁路地铁、4G、互联网消费的政策频出，也给予明确的保增长预期；此外，国内市场在6月急速大幅下跌近14%，在技术上也有反弹的需求。

  “不过，在后续的时间里，A股仍存在一定的隐忧：经济数据的好转能否持续，从微观调研看，工业生产的5、6月的旺季不旺，7、8月的淡季不淡，使9月的旺季预期实现存在一定的不确定性；QE退出，在其他新兴市场货币贬值的同时，人民币汇率却相对稳定，如果这一趋势延续，可能导致出口竞争力进一步下降，同时，QE退出预期下，原油已成为对冲其他风险资产价格下跌的工具，这或将进一步加大国内经济下半年的通胀压力。”

  成长股告别普涨分化拉大

  即便未来一段时间，资金对于成长股的追逐仍不会停止，但对于估值高企，且透支过多预期的成长股而言，未来或将出现剧烈的分化行情。

  “成长股、尤其是新兴产业成长股，其估值已经过高，赚钱效应或将大不如今年4、5月份阶段，而是会充满波折。”海富通基金认为，投资者可以在一些优质成长股的波动下跌中寻找估值合理的投资机会。

  天治核心成长基金经理秦海燕也认为，由于今年以来很多小市值个股涨幅太大，估值水平过高，透支了很多预期，在存量资金博弈的情况下，获取绝对收益的难度在加大，但是周期性股票上涨的高度不确定，因为未来的经济走势和可能持续的时间还不确定，最近的经济数据走强可能跟之前的稳增长预期和政策有关。目前时点我们仍然看好明年成长确定的TMT、医药、节能环保等行业中的一些公司，同时看好新能源行业接下来的机会，例如光伏、新能源汽车产业链。在利率市场化和资产证券化进程中可能受益的公司也会有投资机会。

  “上半年医药板块和创业板整体涨幅巨大，后市面临IPO重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已透支了今年的业绩增长，预计相关股票三季度很难取得很高的超额收益。”不过，在中邮战略新兴产业基金经理厉建超看来，经济复苏的动力仍然存在，短期涨幅过大股票调整到位后，仍将震荡向上。下半年将精选业绩增长前景良好且被相对低估的个股，符合经济结构转型的高成长战略新兴行业是主要投资方向

  长盛电子信息基金经理王克玉表示，总体来看，创业板上市公司的半年报低于市场预期，但是并未妨碍创业板指短期回调后，依然创出历史新高。一方面，资本市场对经济结构转型抱有较高期待，创新成长股有望在产业升级中成功接棒，分享内地巨大的市场空间，而主板周期股业绩依然呈谷底徘徊，在流动性趋紧的格局中难有亮点；另一方面，可以看到创业板正在逐步分化，那些业绩确定性、高增长、能够顺利进行估值切换的公司，2014年甚至再往后几年都能带来可预期增速的公司，都将成为市场追逐的对象，而一些伪成长股则已经后续乏力，投资者应对此保持警惕。

  事实上，在创业板一路走高的过程中，不断有基金经理提出创业板风险大、估值泡沫的言论，但广发基金朱平认为，估值有时是个艺术，现在投资是存在风险的，所以个股的选择非常重要，很难从板块或行业这个角度给出一个简单的答案。当然，可以说创业板现在存在高估，首先是一个概念的炒作；其次是热门行业非主流企业估值也不低；三是市场比较乐观，普通投资者投资好的基金或创业板成分指数基金会更简单。

  那么，未来创业板还值得投资吗？朱平指出，创业板很可能是将来三年以上投资的一个重点，继续走牛的可能性较大，不过创业板的估值是偏高，市场总会有回调的时候，对于伪成长的股票，可能调整的幅度也比较大，创业板可介入的主要还是TMT、传媒和医药。

  大市值周期股现筑底迹象

  随着股市中新兴产业估值迭创新高，与传统产业的喇叭口持续拉大，部分大盘股的风险已经得到充分释放，在相关有利政策支持下出现震荡企稳迹象。

  天治核心成长基金经理秦海燕认为，由于7月份的宏观数据超预期，所以最近大市值股票有筑底的迹象，而且很多周期性股票底部已经反弹一定高度，显示了市场对经济阶段性筑底企稳的预期，加上十一月份要召开的三中全会，短期利空因素较少，我们预计8月份的宏观数据可能会延续7月份的趋势，如果资金没有出现6月份的那种紧张程度，预期市场大幅下跌的概率不大。

  华安基金首席策略分析师单磊也指出，由于内外部环境改善带来的出口和投资增速的拐点上行，经济面利多因素在聚集。周期类板块的盈利上调具有一定的弹性，此前的股价调整较为充分，周期股存在阶段性脉冲机会。

  不过，海富通基金认为，周期股更多仍然是交易性机会，趋势性机会概率很低。

  值得注意的是，安信证券首席策略分析师程定华近期明显“空翻多”，开始积极推介周期股引起多位市场人士注意。

  程定华在策略中指出，库存未见明显增加，价格反弹可能源于需求回暖，建议增加原材料周期性行业配置，推荐超配铁路、建筑建材、食品饮料、保险等行业，以及高铁、管道、环保、新能源、电网智能化领域相关股票。

  此外，上周，上海“自贸区”继续充当反弹重要引擎。海富通基金指出，受益于自贸区以开放促改革的经济发展新格局，与之相关的物流、地产、商贸等领域有望迎来新一轮发展。但由于目前相关规划细则，包括税收方面的优惠政策尚未出台，具体能带给行业和上市公司的利好仍难以预估。目前从参与自贸区概念个股的资金来看，游资占到主力，大部分被炒作的概念股前期股价一直徘徊在底部，鲜有人问津。从价值投资的角度，我们认为还需要谨慎观望后续出台的相关政策。

  而长信基金交通运输行业分析师谢恒先生则认为，上海自贸区破题对离岸贸易、港口物流类上市公司无疑是大促进。自贸区将有效带动长三角发展，随着洋山港成为国际中转港，离岸金融发达后对会大大提升客、货吞吐量，对港口、物流产业的发展影响显而易见，如上港集团、上海机场等业务和估值均得以提升；另外，多家公司在自贸区内有大量土地，这些土地价值重估为相关公司业绩转折带来的机会也不容小视。

  此外，上周消息面上，还有一则重要新闻——新一轮信贷资产证券化扩容试点的大幕即将拉开。28日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。海富通基金指出：信贷资产证券化可以在不增加信贷总量的前提下，将信贷资产存量打包出售，银行通过此举回笼资金，可以用于再贷款。而将部分优质的信贷资产上市交易，可以使这部分存量资产就活起来。未来试点扩大后，银行是直接的受益行业，而券商作为发行资产证券化产品的参与者，也将直接受益。但短期内，该事件对市场、行业的影响不大。