未来4个月A股行情将何去何从？

  上海证券报对京沪深18家私募的调查显示，未来4个月宏观经济增速将继续下降或仍将有反复，流动性难以放松，但宏观政策将会得到放松，已经成为私募的共识。

  但在操作层面，私募分歧巨大，三成私募接近满仓，重仓消费医药等穿越周期的个股，也有三成私募选择轻仓观望。

  ⊙记者 屈红燕

  经济基本面难有大的改观

  1.超五成私募认为宏观经济或有反复

  私募对未来4个月宏观经济走势不乐观，56%的受访阳光私募认为，经济将继续下降或者还有反复。调查显示，28%的阳光私募认为经济走势还将有反复，6%的私募认为宏观经济增速将大幅向下，22%的私募认为经济将微幅下降，17%的私募认为经济将保持现状，17%的私募认为经济将缓慢回升。

  尽管8月汇丰PMI预览值为50.1，反弹幅度为历史少见；7月工业企业利润同比增速为14.4%，较6月大幅回升，但私募依然对下半年经济走势心存忧虑。分析人士认为，尽管经济短期反弹，但反弹的动力不强，难改中期向下趋势，过剩产能依旧严重，价格反弹可能被喷涌而出的产能所淹没，不具备提价的可能，经济尚处在债务周期顶部区域，需求端改善难以持续，库存周期更加短期化，不足以构成中期向上动力。

  接近七成私募判断，未来4个月上市公司整体景气状况一般。调查结果显示，12家私募认为下半年上市公司基本面景气状况一般，占到受访阳光私募的比重为67%；4家私募判断上市公司基本面景气状况较差，占比为22%；1家判断上市公司景气状况较好，1家选择不好判断。

  2.超过五成私募认为流动性基本不变

  “钱荒”在6月下旬突然猛烈地打击了股市，上证综指一度探底至1849.5点。流动性依然是市场关注的最重要因素之一。

  自6月钱荒以来，流动性依旧吃紧。多数阳光私募判断，未来4个月流动性将依然保持现状，很难得到放松。调查结果显示，22%的阳光私募认为年底前流动性依然较紧，56%的私募认为年底前流动性基本不变，仅有11%的私募认为年底前流动性较松。

  私募对于流动性的担忧主要存在以下几个方面：一是近期流动性层面呈现较为明显的长期利率抬升的陡峭化现象，央行8月末进行的逆回购规模虽然扩大，但中标利率却与前期持平，“量增价平”表明央行有意稳定银行间市场对于流动性中性偏紧的预期；二是美联储QE退出在即，将对新兴市场的流动性形成压力；三是利率市场化进程中，短期利率会抬升，也对市场估值形成压力。

  3.超六成私募认为未来宏观政策略有放松

  为了对冲经济下行和流动性吃紧的压力，超过六成私募认为，宏观政策在未来4个月将略有放松。调查结果显示，67%的私募认为下半年宏观政策会略有放松，17%的私募认为会保持现状，6%的私募认为不好判断。

  分析人士认为，7月末的政治局会议强调宏观政策稳定，坚持稳中求进，提高经济发展的质量和效益，下半年将扩大有效需求，并进一步加速转型、深化改革，促使我国经济继续保持总体平稳发展的态势。稳增长是改革顺利推进的前提，政府将通过长短结合的政策在保证短期经济不至于大幅下滑的同时，确保长期经济转型顺利推进和结构优化。

  投资操作策略分歧变大

  1.预测沪指在1849到2500点波动

  目前，阳光私募对于年底前的高点显得相对乐观。调查结果显示，7家私募认为上证综指年底前的高点在2500点附近，占到受访阳光私募的比重为39%；5家私募认为上证综指年底前的高点在2200点附近；还有，4家私募选了“其他”选项。

  同样，也有四成私募判断上证综指的下限在1849点附近。调查结果显示，7家私募认为上证综指未来4个月的波动下限在1849点附近，占比39%；3家私募预测低点在1949点附近，占比17%；3家私募预测低点在2000点附近，占比为17%；另有2家私募预测，低点在1664点附近。

  2.三成私募选择高仓位

  私募对于未来4个月的操作分歧巨大，建议仓位在八成以上者占到30%，重仓私募看好医药消费等穿越周期的行业；建议仓位在三成以下者占比40%，表明相当比例的私募已经轻仓观望。

  调查结果显示，5家私募仓位在八成以上，占到整体的28%；6家私募仓位在三成以下，占比33%；仓位在三成到五成之间的共有3家，占比17%；仓位在五成到八成之间的，共有1家，占比6%。

  阳光私募判断，行情在大小市值当中来回切换。创业板指数屡创新高，但仅有17%的私募判断，中小市值行情会持续。调查结果显示，3家私募判断中小市值行情会持续，占到受访阳光私募的比重为17%；有5家私募判断风格将转化，周期股会上涨，占整体的28%；还有10家私募判断行情会在中小市值股与周期股之间来回切换，占整体的56%。

  阳光私募对大盘蓝筹还是中小市值更有投资机会存在巨大分歧，调查结果显示，22%的阳光私募认为，主板更有投资机会；17%的私募认为，中小板更有投资机会；6%的私募判断，创业板更有投资机会；11%的私募认为，新三板更有投资机会；39%的私募认为，不好判断。

  3.冲击性因素不容忽视

  阳光私募认为，流动性状况和宏观政策的变动将对股市产生重要影响。调查结果显示，33%的私募认为宏观政策将是年底前A股走势的最大影响因素，22%的私募判断流动性将是最大影响因素，22%的私募判断经济形势将是最大影响因素，还有17%的私募判断上市公司基本面是最大影响因素。

  IPO重启将是年底前的大概率事件，绝大多数私募认为不改趋势。调查结果显示，15家私募判断IPO重启不改变趋势，占到83%，3家私募判断IPO重启将造成股市整体向下。

  在去年底，在经济数据回暖和对改革红利的憧憬中，大盘一度急速拉升，但随着热情消散，私募开始重审改革对市场的影响。调查结果显示，11家私募判断改革措施影响一般，远水难解近渴；3家私募判断有改革无牛市，占比17%；仅有2家私募判断改革催生牛市。

  看好消费科技看淡过剩行业

  1.私募看好消费、电子信息

  阳光私募下半年看好医药、消费和电子信息，看淡是钢铁水泥等过剩产业和银行业。

  调查结果显示，仓位八成以上的私募无一不是大型老牌私募，医药、消费最被他们看好。分析人士认为，医药板块仍是A股未来十年最重要的投资主线，医药板块占A股的市值权重仅4%，相比美国和日本当前10%的占比，仍有巨大的提升空间；品牌中药、基药等领域都将诞生千亿级及几千亿市值的企业，医药行业的结构性投资机会将长期存在，牛股多多。

  消费也是重仓私募的投资主线之一。分析人士认为，大众消费品通常具有弱周期特征，受经济增速下滑冲击或负面影响相对小，中国经济转型的基本方向是投资下降而消费上升，消费在经济中的地位将决定其长期的投资价值，许多大众消费品公司普遍具有高增长及充沛现金流的特征，能够享受高估值溢价的条件。

  调查结果显示，电子信息也是最被阳光私募看好的行业之一。其中，细分领域的4G、可穿戴智能穿戴等相关个股被看好。分析人士认为，在国内经济结构转型的大背景下，以电子行业为代表的科技力量将成为此轮转型的重要推手，电子行业快速创新所带来的新技术、新产品、新市场，能在短时间内引爆市场需求，如谷歌眼镜、Iwatch等可穿戴设备重新定义了消费电子范畴，电子行业成长股中蕴藏着大量的投资机会。

  2.私募看淡钢铁水泥等行业

  调查结果显示，未来4个月，阳光私募最不好的行业是钢铁水泥等过剩行业，银行和地产也为部分阳光私募所看淡。

  分析人士认为，本轮产能过剩主要集中在中上游行业，与国内外的需求增长或出现长期错配，意味着过剩产能的消化难度加大，任何补库存均将是短期行为，而非新周期的开始，水泥、钢铁等过剩产能行业的盈利能力和估值水平同样长期面临着压制。

  银行、地产等行业也被部分私募看淡。私募对于银行业的担心主要集中在以下几个方面，一是互联网金融行业的兴起将冲击着传统的银行业，二是利率市场化导致银行的息差持续缩小，三是银行的坏账进入了风险暴露期。