⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

  在新兴成长股经历集体暴涨后，基金所面临的问题是选股难度陡然加大。由于目前个股分化现象进一步凸显，基金面临如何在震荡市道中既保持胜利果实，又回避个股回调带来的风险。由此，加强调研、精选个股或已成基金经理当前的重要工作。

  诺安基金认为，三季度的市场总体将维持震荡，投资机会趋于均衡，成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，无疑增加了选股难度；而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会；在目前市场环境下，可以权衡估值与成长，关注价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理、行业发展空间巨大的成长类股票。

  也正是当公私募基金疯狂入驻新兴成长股并推高估值后，机构也稍感成长股投资面临的高处不胜寒，尤其是目前上市公司半年报刚刚披露完毕的背景下，机构显然对重仓个股的业绩验证尤为敏感。大摩消费领航基金卞亚军认为，市场行情演绎成长股风格时也是最容易令人迷失方向，因为在此情境下由于人性的原因，我们很容易误认为自己具有较好的个股判别能力，而选择性地忽视了这样一个客观事实，不管是“真成长”还是“假成长”，只要是具有成长属性的行业，绝大部分公司在成长风格来临时的股价都会有不错的表现。今年前7个月涨幅超过40%的股票数量就超过390只。

  而上半年所表现的这种风格性质的集体暴涨现象并不具有持续性，对机构投资而言，在大多数情况下投资本身依赖于个股自身的表现，而当风格行情退潮后，基金经理面临的问题便是否能一枝独秀，而投资业绩将更多的与基金经理的个人能力相互挂钩。

  所以，上述基金经理认为对机构投资者带来的最大的挑战恰恰在于：当市场行情不再呈现成长股风格的时候，持仓组合中所选择的股票能否最终走出独立的行情？基金组合能否尽可能地降低波动性或者说回撤风险。卞亚军就此认为，着眼于长期投资来考量，挖掘优质成长个股的意义远比坚持成长股投资风格更重要。

  在部分基金经理看来，即便未来一段时间，资金对于成长股的追逐仍不会停止，但对于估值高企，且透支过多预期的成长股而言，未来或将出现剧烈的分化行情。

  “成长股、尤其是新兴产业成长股，其估值已经过高，赚钱效应或将大不如今年4、5月份阶段，而是会充满波折。”海富通基金认为，投资者可以在一些优质成长股的波动下跌中寻找估值合理的投资机会。

  天治核心成长基金经理秦海燕也认为，由于今年以来很多小市值个股涨幅太大，估值水平过高，透支了很多预期，在存量资金博弈的情况下，获取绝对收益的难度在加大，目前时点我们仍然看好明年成长确定的TMT、医药、节能环保等行业中的一些公司，但个股分化要求基金投资需要更进一步的精选。

  “上半年医药板块和创业板整体涨幅巨大，后市面临IPO重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已透支了今年的业绩增长，预计相关股票三季度很难取得很高的超额收益。”不过，在中邮战略新兴产业基金经理厉建超看来，经济复苏的动力仍然存在，短期涨幅过大股票调整到位后，仍将震荡向上。下半年将精选业绩增长前景良好且被相对低估的个股，符合经济结构转型的高成长战略新兴行业是主要投资方向。