⊙本报记者 吴晓婧

  阔别18年的国债期货，终于在9月6日闪亮登场，经历了1995年的“3·27事件”后，市场对国债期货的重出江湖仍然心有余悸。而国债期货重新上市，是否会分流股市、债市的资金，亦成了投资者关心的问题。

  “20年前曾经有过国债期货的初步尝试，最终以失败告终。主要因为当年我国国债现货市场规模小、利率市场化程度低、投资者结构不完善以及市场制度规则不健全等原因，使得国债期货价格存在着严重的市场操纵行为。”海富通基金认为，如今的市场环境和市场条件已是今非昔比。我国推出国债期货具备了较为成熟的条件——国债现货市场规模庞大，利率市场环境改善，投资群体愈发成熟。

  谈及对于股市的分流问题，据一位业内人士回忆，“当时确实出现过资金分流的情况，主要是因为当时的国债期货是一个价格弹性高的大众市场，所以投资者纷纷涌入。不过，现在来看，国债期货的利率管理功能要远远大于投资功能，投资者对这点的认识也比较理性。”

  海富通基金也认为，近年内都不会存在对股市资金的分流问题，主要因为参与国债期货和股市的投资群体和资金属性不同。“长期来看，上市国债期货有助于完善金融市场整体机制、促进我国金融创新发展，有助于提高利率风险管理水平。”

  对于债券市场的影响，天治基金认为，国债期货市场初期的参与者主要为券商、基金等机构，这些机构持有利率债比率一直较低，所以，总体而言，国债期货的推出，对债券市场影响并不大。

  据悉，目前，我国债券现货市场主要是场外市场，一个主要特征就是成交不活跃，这主要是因为目前国债的投资者主要是银行，对于商业银行来说，80%左右的现券记在持有到期的账户中，属于配置需求，因此，市场成交量/总托管量这一比率一直较低。

  国债期货推出以后，天治基金预期，可以提高现券市场的活跃度，特别是那些可用交割的现券，成交量将明显增大，也将有更多的机构和个人参与到国债的投资中来。

  事实上，这一点在国债期货上市首日也得到充分体现，由于目前上市的合约TF1312、TF1403、TF1406三个合约，活跃的CTD均为13付息国债15（130015），受国债期货影响，该债券成交相当活跃，成交多笔，收益率走势基本与国债期货走势一致。

  此外，目前银行间债券市场资金面较为宽松，之前市场担忧的国债期货的推出会分流投资资金的情况并没有出现。

  从国债期货上市首日来看，由于债券市场需要做对冲交易的主流机构目前并不能参与市场，当日成交量相当少。

  天治基金认为，影响债券市场总体趋势的因素并未发生改变，仍然需要对宏观经济及货币政策进行分析。目前资金面超预期宽松，经济复苏也并不强劲，这是一个较好的配置时点，将加大对中等评级流动性好的信用债进行配置。