⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  A股进入“半年报后”阶段。盘点半年报，全部A股上半年归属母公司净利润同比增长11.43%，其中中小板公司盈利同比增速为6.42%、创业板公司盈利同比增速为1.51%。剔除银行和石油石化行业，则全部A股中期盈利同比增速将下降至7.1%。

  截至上周，朝阳永续显示的2013年上市公司一致性盈利预期沪深300为14.05%（上半年实际盈利增速为6.6%）、中小板为22.7%（上半年实际盈利增速为6.42%）、创业板为39.2%（上半年实际盈利增速为1.51%）。很明显，四季度在库存调整周期结束、上市公司财务杠杆收缩、应收账款风险逐渐暴露等不利因素综合作用下，盈利预期被进一步调降是必然事件。叠加四季度市场流动性环境的收缩，四季度A股难言乐观。

  目前A股虽形似平稳，但仍难以摆脱“多事之秋”的俗套。原因在于，本月17、18日是美联储议息会议，关于QE退出的预期和舆论必然会再度增强；二是，本月22日是德国大选，关于欧债走向的预期会出现新的波折；三是，叙利亚战争风险疑云密布；四是，中秋长假连接国庆长假的叠加效应可能会促使短期资金成本显著上升，进而导致流动性短期抽紧；五是，地方政府性债务的审计结果临近披露，结果可能会“令人欣慰”：除个别地方债务率超过100%警戒线外，整体处于安全可控范围是个大概率事件。因此，9月A股前半月稳中有涨、后半月震荡加剧的大市架构较为清晰。

  目前，周期股正处在借助于相互补库拉动盈利反弹，进而促使股价走势形成小周期弱反弹的阶段。短期看，周期股的弱反弹有望持续到9月中旬公布8月份较好经济数据时；中期看，四季度将受到资金面抽紧对公司经营和股价行情两方面的制约；长期看，产业结构转型的大背景将制约盈利增长的空间。因此，对周期股仍应采用反弹中伺机减持的策略。

  “主题横行”仍是A股的主要看点，也是最主要的逐利点。继“信息消费”和“自贸区”主题之后，后阶段投资主题的靶向无疑是“三中全会”的政策主题，大的看点主要集中在土地流转、人口政策（二胎政策与户籍政策）、税收政策（资源税等）、利率政策、民营金融、养老政策等方面。我们认为，这些政策看点现阶段还处于政策概念阶段，真正释放改革红利，促使相关产业与公司基本面逐步产生蜕变还需等到2014年以后。因此，行情特征还多以主题投机为主。