⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  银行股集体上台阶是当前股市的最大话题，这次突如其来的上涨，并非源于“乌龙指”，而是市场对于优先股的憧憬。优先股是海外成熟市场的一种常见的股权制度安排，现在国内有人发现可以将其用于银行股等的增资，即不增加二级市场的流通压力，同时也能够缓解银行资本金方面的困难，并且可以给一部分谋求较高稳定收益的投资者提供新的投资机会，可谓一举三得。

  其实话说回来，尽管看上去搞优先股有诸多好处，但对境内市场来说毕竟是一个全新的事物，存在相应的法律障碍。如果不修改法律或者国务院没有出台专门的规定，现在是无法实质性推进优先股试点的，也就是说，到现在为止，优先股还只是一个概念，银行股的上涨，在某种程度上也可以说是一种题材炒作的结果。

  当然，仅有题材，股市也不可能真正上涨。现在题材股行情之所以能够走得比较远，也与近期市场政策面回暖，实体经济向好以及上市公司效益出现改善有关。上海自贸区概念在7月份就已经基本形成了，新土地改革则是在年初就逐步开始运作，优先股概念也是在上半年就被提出，但当时它们在市场上并没有引发太大反响。在现在爆发，就是与当前基本面发生积极变化相联系的。事实上，题材股行情是借助了基本面好转的条件，才能大行其道。近期市场有着比较明显的做多能量，人心思涨。但与此同时，大家也必须看到，现在经济环境还只是处于见底企稳阶段，上市公司也不具备估值大面积修复的基本条件，因此形成趋势性上涨的可能性并不存在。这样，做多能量就只能集中在部分板块上。在上半年，以创业板为代表的上涨行情，其主题是成长。而下半年，这个故事多少已经有点老套了，这就演绎为炒改革题材。因此，对于现在的银行股行情，还要有客观分析，千万不能因为它们属于大盘蓝筹股，因此认为其上涨就是价值回归。实际上它们上行的本质也是一种题材炒作。本周二多数银行股的冲高回落，也很好地说明了这一点。

  不管人们是否承认，题材股的确成了近期股市的主流，这种格局短期内不会轻易改变。应该承认，在当下的市场环境中，题材股行情迎合了市场的想象与需求，因此具备不断推进的基础，只是投资者也应该清楚，题材股行情终究是有局限的，其风险也是巨大的，股市更不可能一直以题材股为中心来运行。在看到题材股激发行情的同时，还得留一点清醒。毕竟，没有一次股市的大行情是由题材股炒作贯穿始终的。