由于收购金英马影视公司，泰达宏利基金所持有的中视传媒在复牌后大涨超过50%；被长城影视借壳的江苏宏宝的二级市场表现则更为“彪悍”，5月初以来涨幅超过220%

  ⊙记者 安仲文 ○编辑 王诚诚

  迟迟不见开闸的IPO正成为影视行业并购、借壳的重要触发因素，急于退出的PE视上市公司收购为退出的理想方式。部分基金经理认为，由于IPO开闸尚无时间表，而国内新媒体及影视娱乐等新兴产业迫切希望与资本联手发展壮大，一些传统业务萎靡的中小盘个股也有转型的强烈欲望，借壳或并购案例还将不断涌现，也将使得相关公司迎来价值重估。

  基金经理和研究员们迫切希望了解，在金英马、克顿、长城、常升等影视公司之后，谁会成为下一个借壳、并购的操作对象？由于收购金英马影视公司，泰达宏利基金所持有的中视传媒在复牌后大涨超过50%；被长城影视借壳的江苏宏宝的二级市场表现则更为“彪悍”，5月初以来涨幅超过220%，这也令持有该股的私募机构蝶彩1号获利丰厚。截至今年二季度末，蝶彩1号合计持有江苏宏宝约250万股。

  此外，华策影视16.52亿元收购克顿传媒，华谊兄弟2.52亿元收购张国立持有的浙江常升影视等事件，均在相当程度上成为上市公司股价的催化剂。由于基金经理今年以来重仓持有影视行业，该行业密集的收购在很大程度上为布局其中的基金提供了安全边际。

  也正是A股上市公司频频在收购上展开动作，国内部分基金经理也在强化研究因并购重组而引发的价值重估。“未来国内一些业务萎靡的中小盘股可能因收购新兴标的或者被借壳而引发价值重估。”深圳一位基金公司人士认为，IPO开闸遥遥无期，上市公司收购或者借壳极有可能成为PE退出的理想方式，尤其是不少影视企业在此前已被终止IPO审查，这其中包括东阳青雨、拉风传媒等，而终止IPO的长城影视则最终借壳江苏宏宝，并为持有该股的私募机构带来丰厚收益。

  与此同时，部分基金经理亦认为，除了IPO大门紧闭的因素，影视行业要做大做强有必要改变长期存在的过于分散的特点，数量如此之多的影视公司有必要加以整合以做大做强，而这也是华策影视、中视传媒、华谊兄弟等公司并购同业的主要因素。

  这种并购的主题因素逐步得到一些大型基金公司的关注。博时基金宏观策略部总经理魏凤春也认为，经济企稳、通胀温和的宏观格局给主题机会创造了环境，创业板和新兴行业或也将演化成其中的一个组成部分。魏凤春进一步指出，今年以来上市公司参与的并购交易金额已经超过了去年全年的水平。电子、计算机、传媒和通信四大新兴行业成为并购重组的主要领域，交易金额均显著超过以往多年的水平。技术、市场估值以及前期融资环境促使今年资本市场迎来了“并购潮”，且在结构上更集中在新兴行业，新兴行业在“并购潮”中将更趋集中化，这是新兴行业分化的一条路径，行业龙头将更加凸显相对价值。

  基于上述逻辑，在华策、华谊、中视等之后，光线传媒、新文化、华录百纳这三家影视公司绝不可能对影视产业链的重大整合潮流作壁上观，无论是横向的同业并购抑或是纵向产业链生态完善，影视行业上市公司都需要通过这种并购整合来做大做强，以提高上市公司的抗风险能力，而这也正是部分基金经理分析影视行业的一个重要逻辑。

  “美国的电影行业在发展上百年后，居然不存在一家主流的独立电影公司。”南方基金投资总监邱国鹭认为，美国的电影业务实际上都是综合性娱乐传媒集团的一部分，由于电影业务的抗风险能力较弱，一部大片的成败甚至能影响一个公司的元气，也体现了电影作为一个独立商业模式的缺陷。

  上述机构投资者眼中的影视行业风险因素和模式问题实际上也被上市公司所注意到，正是因为单一的电影或者电视剧业务将承担巨大的商业模式风险，国内A股的影视公司不断寻求新的盈利增长点，而提高抗风险能力的方式往往是做大规模同时实现多元化发展，也因此使得基金经理所布局的影视股屡屡出现对外投资布局上的一系列动作。

  国内部分业务模式较为单一的轻资产公司尤其是影视行业公司将存在业务扩张的动能，如目前业务单一、抗风险能力较弱的新文化、华录百纳等公司均存在这种多元化发展的迫切愿景，相比内涵式拓展业务，产业链范围内的纵向或横向收购无疑是较好选择。

  景顺长城所持有的华策影视在上市之初仅仅是一家业务模式单一的电视剧公司，但华策影视在上市三年内连续布局了影视剧版权公司、艺人经纪、手机游戏、影视策划等一系列业务，实现公司业务多元化发展。景顺长城基金持有的光线传媒也从原先单一电视栏目制作向电影业务、网络视频、网络游戏等各娱乐细分领域发展，以谋求打造综合性娱乐传媒集团。