⊙记者 张苧月 ○编辑 王诚诚

  目前市场上投资黄金的直接工具，包括黄金期货、黄金T+D、黄金ETF、黄金QDII、挂钩黄金的银行理财产品、纸黄金以及实物金投资等。展望后市金价行情，以做多为基础的黄金ETF、黄金QDII和实物金投资或许难有出色表现。能够进行双向投资的黄金期货和黄金T+D，可维持空单思路。另外，挂钩黄金的银行理财产品难以在“跌中求涨”，“看跌型”仍存亏损风险，区间累积型产品的投资效果或更佳。

  基金系黄金难有涨势

  国内黄金ETF的投资标的是上海黄金交易所的现货黄金合约，以跟踪现货金价的走势。其运行原理为，由基金公司以实物黄金为依托，在证券交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

  黄金ETF最大的特点是投资门槛较低，在二级市场的最小交易只需数百元，且采用T+0的交易模式。此外，同为基金公司所发行的黄金QDII的投资标的则是境外黄金ETF，境外黄金类公司等，以实现对国际金价的紧密跟踪。

  受益于7、8月黄金的反弹行情，目前境内四只黄金QDII的净值有所上涨。银河数据显示，截至9月6日，过去一个月内，汇添富黄金及贵金属QDII上涨5.82%，诺安全球黄金QDII上涨5.45%，易方达黄金主题QDII上涨5.20%，嘉实黄金QDII上涨5.12%。同时，华安黄金易富ETF和国泰黄金ETF自7月成立以来，业绩上涨逾3%。不过，鉴于两类投资工具缺乏做空机制，其后市投资前景或不理想。

  兴业银行资深贵金属分析师蒋舒指出，因美国失业率数据逐步向好，美联储于9月或年底宣布缩减购债规模的可能性较大，这对金价是利空。并且，QE退出是一个连续的过程，中长期内美元指数有望保持强势，意味着黄金年内仍将处于弱势震荡。

  渣打银行个人银行财富管理部产品总监郑毓栋表示，持有黄金的机会成本较高以及黄金的避险需求降低等因素，将持续推低金价。当前的金价反弹只是季节性需求造成的短暂现象，即使通胀预期上升或有一定支持作用，但不足以令金价维持在现有水平，逐步下行的走势维持不变。投资方面，应低配黄金。

  黄金QDII和黄金ETF的业绩增长依赖于国际金价的涨势，但从现阶段看，做多黄金并非理想投资方式。

  银行系黄金看跌非万无一失

  相较于基金系黄金投资工具，银行系黄金产品的投资选择较丰富，包括实物金条、纸黄金以及挂钩黄金的结构性产品。

  实物金交易标的主要包括金条，金币和金饰品等，不存在杠杆效应，投资人从金价的上涨中获利。“纸黄金”是一种个人凭证式黄金，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，个人通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价，纸黄金价格走势与国际金价基本保持一致。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。投资纸黄金需全额投入资金，不计利息，也不能获得红利等收益。

  与黄金ETF相同，纸黄金也可做波段交易，投资者通过低吸高抛，赚取买卖差价获利，但这需要对黄金的区间涨跌有较准确的判断。

  在年内金价的弱势行情中，看跌黄金类银行理财产品更易于获取较好收益。根据产品设计结构不同，看跌黄金类银行理财产品主要有三种类型：期末价格看跌型、期间向下触碰型和区间累积型（看跌）。

  期末看跌型即金价的期末价格低于期初，则可获得潜在最高收益。若期末价格高于或等于期初价格，理财收益为零。期间向下触碰型是指，每款产品都被给定一个固定的边界，如果在观察期内挂钩标的始终保持在边界水平之下，则产品可以获得最高预期收益率；反之，则仅能获得最低预期收益率，多数银行设定在0.4%至0.7%。

  区间累积型（看跌）的收益条件为，若金价在每个观察日内位于波动区间内，产品到期时可达潜在最高收益；若金价并非在每个观察日内均位于波动区间，则以具体有效观察日累计收益，到期收益较预期下降；而若金价在每个观察日内均处于波动区间外，产品到期无理财收益或客户承担部分本金损失。

  不过，投资看跌黄金类结构性理财产品并非万无一失。今年5、6月金价跌跌不休，盘中一举跌破1200美元/盎司。受此影响，多家商业银行趁热打铁推出多款看跌黄金类银行理财产品。但是由于近期金价回暖反弹，令实际金价高于银行之前设定的收益边界，或导致部分看跌产品“很受伤”。

  例如，招商银行发行的两款“期末看跌型”产品：“2013年焦点联动系列之黄金表现联动（期末看跌型）理财计划104109”和“2013年焦点联动系列之黄金表现联动（期末看跌型）理财计划104212”，该两款产品的黄金期初价格分别为1295.25美元/盎司和1212.75美元/盎司，到期时间均在2013年9月30日，而目前金价交投于1365美元/盎司附近。如果在到期日当天，黄金的期末价格未低于期初，则产品到期收益仅为最低。

  相比之下，期间向下触碰型和区间累积型（看跌）产品的到期收益较为安全，因产品的收益条件设定在一个区间内，而是时点价格。但是，就这两者而言，由于产品的收益按观察日累积计算，投资区间累积型（看跌）产品似乎更靠谱。

  目前，多数分析师认为，金价反弹空间有限，上限难以超越1500美元/盎司，下限则有可能位于1200美元/盎司之下。因此，若产品的收益区间在1100至1500之间，获得潜在最高收益的可能性较大。

  杠杆投资逢高沽空

  黄金T+D是指由上海黄金交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。其采用保证金方式进行交易，交易者可以选择当日交割，也可以无限期的延期交割。同时，黄金T+D的投资者不能在当前价格立即建仓，而是需要先设立一个价格和数量，等到市场发现完全吻合的交易对手才能建仓。黄金期货是针对黄金现货推出的一种期货合约，和其他期货买卖一样，黄金期货也是采用保证金制度以及T+0双向交易，是按一定成交价，在指定时间交割的合约。

  黄金T+D和黄金期货最大的优势是可做双向投资，在目前的操作上，建议投资者逢高沽空，从长期来看，空单持有者可继续持有。另一方面，因两者具备杠杆的特征，加大了投资风险，在年内金价波动较大的情况下，建议投资者谨慎控制仓位。

  不同黄金产品收益特征一览