⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

  三年前，股指期货推出伊始，记者去营业部采访，就听说某港台神秘大户在大户室“一掷千金”捕捉股指期货和现货之间的套利机会。那是笔者第一次听说“期现套利”一词。

  后来在上金融衍生品课程时才知道，股指期货刚推出来，期货和现货之间会存在一个价差，这个价差可以产生套利空间，并且几乎没有风险。股指期货在中国香港、台湾推出时，都产生了类似机会。后来在大陆被证明同样有效，且套利空间最高达到年化30%。

  只可惜，当时知道这个原理时，由于期货定价趋于合理，套利机会已然消失。笔者心中不免黯然神伤，并深感机会是可以复制但需要耐心等待的。

  三年之后，国债期货的推出，市场再次出现了“捡钱”的机会。不同的机会，却留给了同样有准备的人。

  9月6日，国债期货在中国金融期货交易所挂牌上市。据报道，不少私募、基金专户此前都已开始积极筹备相关品种资管产品，希望尽早抓住价差套利机会。

  据了解，上海耀之与中国国际期货公司合作推出的期货专户产品——中期主动稳健——债期1号已在证监会完成报备。有望是中国第一只投资国债期货的财富管理产品。

  公募基金中，专注期货专户的财通公司也表示，套期保值、套利交易、投机交易、久期管理、资产配置都将是国债期货运用的方向，未来将发行一系列创新型的国债期货专户产品，进一步丰富专户产品线。

  上海耀之资产管理公司投资交易总监王影峰认为，短期内银行等大型金融机构尚不能进入国债期货市场，其国债的双边报价仍会按其原有定价模型计算，不可避免地会出现国债现货与期货价格偏离的可能，这就产生套利机会。

  “与其他期现基差套利不同，银行间国债的交易并非连续竞价。如果能从银行间拿到较为有利的价格，套利的空间会更大。”他表示，在国债期货仿真交易期间，未加杠杆时的套利年化收益可以达到7%-8%。

  上海东证期货资深国债研究员章国煜也向记者表示，和股指期货相比，国债期货期现套利空间可能更大，考虑到国债现货端还可以加杠杆，而私募、专户杠杆最高可放至5倍，收益更为可观。

  谈及这种无风险套利可以持续的时间，他表示，当时股指期货套利机会存在6个月。由于大量现货掌握在银行手中，在银行进入市场之前，这种套利机会一直持续。

  “基于银行等大型持券机构调整其交易策略较为缓慢，估计国债现货与期货之间的套利机会持续时间可能会更长。”财通基金相关负责人称。

  事实上，对于这一新生事物复制股指期货的机会，市场上也不乏质疑之声。首先，国债现货不容易拿。其次，市场前期观望气氛较浓，交易量不足。

  对此财通基金表示，国内投资者的投机气氛相对较浓，这使得类似国债期货这种创新产品上市后不会感到交易冷清，它的波动性与现券相比可能要大一点。而现券获取对于市场资源比较丰富的机构来说，也不是什么问题。

  不过，作为收益率吸引力较高的品种，所谓的“无风险”机会也并非与风险绝缘。

  记者了解到，与股指期货一样，首先是期货价格波动的保证金不足风险，如果期间期货价格波动较大，需要及时输入资金进行补足。其次就是现货到时能否顺利交割风险。不过考虑到这么高的收益率，这点险是否值得冒就得各位自己衡量啦。