公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
③资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
（2）特殊假设：
①本次评估以本资产评估报告所列明的特定评估目的为基本假设前提；
②本次评估假设评估基准日后外部经济环境不会发生不可预见的重大变化；
③本次评估假设被评估单位的经营业务合法，并不会出现不可预见的因素导致其无法持续经营，被评估资产现有用途不变并原地持续使用；
④被评估单位和委托方提供的相关基础资料和财务资料真实、准确、完整；
⑤评估人员所依据的对比公司的财务报告、交易数据等均真实可靠；
⑥本次评估，除特殊说明外，未考虑被评估单位股权或相关资产可能承担的抵押、担保事宜对评估价值的影响，也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响；
⑦本次评估假定中国证券交易市场满足有效市场假定，及对于各种证券价值来说，市场价格能够反映所有的公开信息。
当出现与前述假设条件不一致的事项发生时，本评估结果一般会失效。
4、评估方法与结果：中威正信（北京）资产评估有限公司接受本公司的委托，对中山证券的股东全部权益在2012年12月31日所表现的市场价值进行了评估，并出具了《广东锦龙发展股份有限公司拟收购中山证券有限责任公司股权项目资产评估报告》（中威正信评报字（2013）第1009号）。该评估报告分别采用成本法和市场法两种方法对中山证券进行整体评估，然后加以校核比较，考虑到评估方法的适用前提和评估目的，本次选用市场法评估结果作为最终评估结果，即中山证券的全部股东权益在2012年12月31日的账面价值为245,349.97万元，评估价值为395,350.00万元，增值额为150,000.03万元，增值率为61.14%。
（二）成本法下的评估说明
成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。评估中在假设中山证券持续经营的前提下，采用与企业各项资产和负债相适应的具体评估方法分别对中山证券的各项资产及负债进行评估，以评估后的总资产减去总负债确定净资产评估价值。
1、成本法评估的结果
评估基准日：2012年12月31日 单位：万元
■
资产：账面值为517,546.53万元，评估值总计607,100.78万元，评估增值89,554.25万元，增值率17.30%。主要为投资性房地产、长期股权投资、无形资产及固定资产评估增值。
负债：账面值为272,196.56万元，评估值为272,196.56万元，评估无增减值。
净资产：账面值为245,349.97万元，评估值为334,904.22万元，评估增值89,554.25万元，增值率36.50%。
2、评估增值主要原因分析
（1）长期股权投资
①评估过程
中山证券拥有三项长期股权投资：上海大陆期货有限公司，持股比例51%；益民基金管理有限公司，持股比例20%；世纪证券有限责任公司，持股比例1.09%，账面值合计195,398,661.58元。
A、对于控股子公司——上海大陆期货有限公司，评估机构分别采用成本法和市场法进行评估。由于期货类公司对来自资本市场因素的影响非常敏感，市场法结果客观上能较好反映期货类公司股权的市场价值，因此评估机构最终采用市场法结果作为大陆期货长期股权投资最终的评估结论。在市场法下，评估机构对大陆期货的评估过程为：
评估机构采用市场法中的交易案例比较法对大陆期货进行评估，通过市场公开信息查询，选取了近两年国内期货公司股权交易案例作为可比案例，包括金瑞期货有限公司、锦泰期货有限公司、格林期货有限公司、湘财祈年期货经纪有限公司的股权交易案例。
评估机构根据评估目的、大陆期货的特点，参考证监会制定的《期货公司分类监管规定》（证监会[2011]9号公告）中对于期货公司市场竞争力的评价办法，选取评价办法中的三个方面、五个指标为可比指标，具体包括：a、业务规模：客户权益份额、手续费收入份额；b、资产质量：净资本与净资产比率；c、盈利能力：净资产收益率、权益转化率。
评估机构以市净率（PB）为目标，根据客户权益份额、手续费收入份额、净资本与净资产比率、净资产收益率、权益转化率五个指标进行比较调整，作为对四家可比公司市净率进行调整的系数，根据调整系数对可比公司的市净率进行调整后，四家可比公司的市净率分别为0.94倍、2.97倍、1.97倍、2.98倍，平均值为2.22倍。评估机构以上述平均值2.22倍作为大陆期货的市净率，将其乘以评估基准日的大陆期货净资产，由此得出大陆期货的评估值：361,400,000.00元，中山证券所持大陆期货51%股权对应的评估值：184,310,000.00元。
在对可比公司PB进行调整采取的评价指标中，客户权益份额、手续费收入份额、净资产收益率、权益转化率虽与历史收入有关，但并不预测未来收入，也未对标的公司未来收益进行折现，不属于《上市公司重大资产重组办法》第三十四条规定的“未来收益预期的估值方法”。
B、对于非控股公司——益民基金管理有限公司，评估机构根据提供的投资单位相关资料，采用市场法进行评估，评估值为：380,745,945.03元，中山证券所持益民基金20%股权对应的评估值：76,150,000.00元。
C、对于世纪证券有限责任公司的股权投资，因近期通过法院拍卖取得股权，且所持股份较小，无法取得被投资单位的相关财务资料，评估机构对其以账面投资成本确定评估值为：13,407,170.00元。
②评估结果
长期股权投资：账面值19,539.87万元，评估值27,386.72万元，评估增值7,846.85万元，增值率为40.16%。
■
③评估增值原因
长期股权投资的评估增值主要来自大陆期货的评估增值，该部分形成评估增值78,310,000.00元，占长期股权投资评估增值总额的99.80%。评估机构对上海大陆期货有限公司评估是采用市场法结果，评估结果涵盖了大陆期货优良的管理经验、市场渠道、客户、品牌等综合因素形成的各种无形资产的价值。
（2）投资性房地产
中山证券拥有的投资性房地产包括两项：位于深圳市福田区福民路皇岗公园东侧“云顶翠峰商铺2”和位于北京海淀区西翠路17号院150幢的房产（包括办公楼部分11,035.13平方米，地下车位部分4,158.35平方米）。
①评估过程
A、房屋类房产
评估机构对投资性房地产中的房屋评估采用市场比较法评估。通过选取与委估房产在同一区域内，用途相同，结构、装修、设备等相类似的交易案例，与委估房产进行比较，并从交易情况、交易日期、区域因素、个别因素等存在的差异对所选取案例的交易价格进行修正，计算出交易案例的可比价格，经对交易案例可比价格差异进行综合分析后，以可比价格的算术平均数确定为委估对象的评估单价，以评估单价乘以房屋建筑面积，计算确定评估值。
经评估，位于深圳市福田区福民路皇岗公园东侧的云顶翠峰商铺2的评估值为143,684,500.00元，位于北京海淀区西翠路17号院150幢的办公楼房产的评估值为875,765,800.00元。
B、车位类房产
评估机构对车位评估采用市场比较法评估。通过选取与委估车位在同一区域内可比楼盘的车位的交易案例，与委估车位进行比较，并从交易情况、交易日期、个别因素等存在的差异对所选取案例的交易价格进行修正，计算出交易案例的可比价格，经对交易案例可比价格差异进行综合分析后，以可比价格的算术平均数确定为委估对象的评估单价，以评估单价乘以车位数量，计算确定评估值。
经评估，位于北京海淀区西翠路17号院150幢的地下车位单个评估值为280,000.00元/个，合计评估值为23,800,000.00元。
②评估结果
投资性房地产：账面值25,949.82万元，评估值104,325.03万元，评估增值78,375.21万元，增值率302.03%。
■
【注】地下车位单价的单位为“元/个”。
③评估增值原因
评估增值的主要原因为：评估机构对投资性房地产的评估采用市场比较法评估，中山证券的投资性房地产主要位于北京，取得时的价格较低，现北京房屋价格增长较快，销售价格较高，导致评估增值。
（3）固定资产
固定资产账面值6,831.23万元，评估值7,994.87万元，评估增值1,163.64万元，增值率17.03%。
①评估过程
A、房屋建筑类
中山证券拥有三处房屋建筑物：位于深圳市福田区益田路江苏大厦的房产（详细房产列表参见本章“四、与拟购买资产业务相关的主要固定资产、无形资产及特许经营权情况\（一）固定资产\1、主要房屋建筑物”）、位于深圳市南山区滨海大道南的中山金融大厦土建工程，以及位于沈阳市沈北新区蒲河大道888号西五区5号的办公楼。
a、位于江苏大厦15楼的房产
评估机构对中山证券位于江苏大厦15楼的房产采用市场比较法评估。通过选取与委估房产在同一区域内，用途相同，结构、装修、设备等相类似的交易案例，与委估房产进行比较，并从交易情况、交易日期、区域因素、个别因素等存在的差异对所选取案例的交易价格进行修正，计算出交易案例的可比价格，经对交易案例可比价格差异进行综合分析后，以可比价格的算术平均数确定为委估对象的评估单价，以评估单价乘以房屋建筑面积，计算确定评估值。
经评估，位于江苏大厦的房产的评估值为：46,577,800.00元。
b、中山金融大厦土建工程
中山金融大厦为中山证劵公司正在建设的商业性办公楼，截止至评估基准日，中山金融大厦进行了土地平整场地，主体结构尚未进行开工建设，账面价值主要包括勘察费及监理费等，评估机构以账面价值确定评估值为：908,146.00元。
c、沈阳市沈北新区浦河大道888号西五区5号办公楼
评估机构对该处房屋建筑物采用了重置成本法进行评估，评估值=重置价值×成新率。
重置价值=工程总造价+建设期税费+资金成本。其中：工程总造价：根据《辽宁省建筑工程消耗量定额》、《辽宁省安装工程消耗量定额》、《辽宁省装饰装修工程消耗量定额》、《辽宁省建筑工程建筑装饰装修工程消耗量定额参考价目表》综合计算；建设期税费=建筑面积×69.8+建筑面积×69.8×9.81%（根据沈建委发[1999]93号、辽价发[2002]62号、辽财综函[2003]133号文件，工程质量监督费1.8元/平方米，城市基础设备配套费68元/平方米，共计69.8元/平方米。根据计价格[2002]10号、辽价发[2007]1号、计价格[2002]1980号、发改价格[2007]670号、财建[2002]394号文件，设计费3.88%，勘探费0.55%，预算编制费0.209%，招标代理服务费0.66%，工程建设监理费3.01%，建设单位管理费1.50%，共计9.81%。）；资金成本=（工程造价+建设期税费）×1/2×合理建设工期×评估基准日现行固定资产贷款利率。
成新率根据房屋建筑物经济耐用年限、已使用年限及尚可使用年限，计算房屋的理论成新率；根据房屋建筑物承重结构、围护结构、装修状况的实际使用、维修、保养等状况评定各部分鉴定分值，确定完好成新率；对两种方法计算的成新率采用加权平均方法，计算公式为：综合成新率=年完好成新率×0.6+工理论成新率×0.4。
B、机器设备类
中山证券拥有的机器设备类固定资产主要包括车辆、电子设备及办公家具。评估机构在假设委估资产继续使用的前提下，采用“重置成本法”进行评估，计算公式为：评估值=重置价值×成新率
a、确定重置价值
对于电子设备的评估，因运杂费及安装调试费一般由厂家（或供货商）负责，故本次评估中不考虑运杂费及安装调试费。另外，本次评估的电子设备，因从购置到投入使用所需时间较短，故不考虑设计费、建设期间管理费和资金成本等费用。计算公式为：重置价值＝购置成本。
对于车辆的评估，评估机构按相同的车辆的现行市场价格，确定委估车辆的购置成本，再考虑车辆购置税及牌照费等费用确定车辆重置价值。
b、确定成新率
对于电子设备，评估机构根据现场勘察结果及企业有关专业技术人员对设备当前技术状态的介绍，结合设备的生产厂家、使用寿命、利用率、工作环境及维护保养等因素，分别采用年限法和分部件打分法综合确定成新率。计算公式为：综合成新率＝年限法计算的成新率×0.4＋分部件打分法计算的成新率×0.6。
对于行驶车辆，评估机构根据现场勘察结果及企业有关专业技术人员对车辆当前技术状态的介绍，结合不同车辆的使用寿命、已行驶公里数及维修保养等因素，分别采用年限法、行驶公里数法综合确定成新率。计算公式为：综合成新率=年限法计算的成新率×0.6+工作量法计算的成新率×0.4。
对于报废的设备，评估中按可变现净值确定评估值，可变现净值接近零值的，评估值按零值考虑。
②评估结果
固定资产账面值6,831.23万元，评估值7,994.87万元，评估增值1,163.64万元，增值率17.03%。
■
其中，房屋建筑物类资产评估增值824.25万元，增值率为17.08%。
■
③评估增值原因
评估增值的主要原因为：中山证券的位于深圳市江苏大厦的房产购买时间较早，购买价格较低，现深圳房屋价格增长较快，销售价格较高，导致评估增值；设备类资产评估增值3,393,922.76元，增值率16.92%，增值原因是：中山证券账面计提折旧较快，使账面净值较低，因而造成评估增值；中山证券部分设备利用率较低，评估中按实际情况考虑成新率较高，因而造成评估增值。
（4）无形资产
中山证券拥有的无形资产包括交易席位费及其他无形资产两项。
①评估过程
A、交易席位费
交易席位费主要是取得的证交所交易席位。评估机构在获取现有的席位清单的基础上，对席位归属的证券交易机构名称，席位号、各席位的取得时间、取得方式等进行了必要的分析、核实；对与交易席位相关的规定和信息进行了必要的了解、调查和查询。评估机构根据目前席位的实际状况，对席位费的评估，按重置成本评估。
经评估机构核实，中山证券拥有沪深两市席位共40个，其中沪市席位27个，深市席位13个，均为1993年购入。
按照《深圳证券交易所席位与交易单元管理细则》的相关规定，会员应当至少取得并持有一个席位；会员向深圳证券交易所购买席位，应当提出申请；会员向深圳证券交易所购买一个席位的费用为人民币60万元。
评估机构对中山证券拥有的上海证券交易所、深圳证券交易所席位按取得席位应当缴纳的60万元确定评估值，交易席位费评估值=40个×60万元=2400万元。
综上，交易席位费的原始入账价值10,636,833.38元，账面摊余值3,792,564.07元，交易席位费评估值24,000,000.00元，评估增值20,207,435.93元，增值率532.82%。
B、其他无形资产
其他无形资产包括：收购营业部的溢价、中山证券网站、办公软件。
a、收购溢价款：为中山证券2000年、2001年收购天津营业部、武汉营业部所形成的商誉摊余价值。由于本次成本法评估中，不能充分考虑的中山证券的优良管理经验、市场渠道、客户、品牌等综合因素形成的各种无形资产的价值，故评估机构对这收购溢价款按核实分析后的合理摊余价值确定其评估值。
b、中山证券网站：评估机构通过查看了中山证券的网站服务平台软件开发合同和购买的各类软件系统合同，阅读了合同中规定的有关内容，对使用权或软件取得的合法、合理、真实、有效性进行核实。并向财务人员、技术人员及计算机管理人员了解使用权、软件的使用情况，确认其是否存在并判断尚可使用期限。
经评估机构核实，中山证券网站原始面值中包括网站调研、设计，网站模块开发，客户经理网站平台，网站前台开发，网站后台数据管理等。中山证券使用的网站最早建于2002年，当时为委托开发网站服务平台软件，该网站是依据中山证券的业务量身定制，并非为通用软件，当时软件开发行业刚刚兴起，技术难度大，造价非常高昂，目前该中山证券门户网站已经过多年的改进，网站运行良好，根据中山证券网站的规模及功能，按照目前的网站建设水平，新建一个类似网站成本预计在100万元左右。评估机构对中山证券网站的评估值按100万元确定。
c、办公软件：为中山证券购买的微软办公软件以及操作系统，软件供应商提供免费上门维护服务，目前软件均在正常的使用中，评估机构以软件系统的现行市场价值确定评估值。
d、无形资产减值准备：为中山证券计提的中山证券网站的减值准备。评估机构对网站按成本法重新评估，对该笔减值准备评估为零。
综上，其他无形资产账面值净值10,355,533.75元，评估值11,860,065.00元，评估增值1,504,531.25元，增值率14.53%。
②评估结果
截至评估基准日，无形资产账面值合计14,148,097.82元，评估值合计35,860,065.00元，评估增值21,711,967.18元，增值率153.46%。
③评估增值原因
无形资产评估增值的主要原因为：中山证券的交易席位费的账面值为摊余价值，而评估值为取得席位应当缴纳的60万元；中山证券对其网站及办公软件已进行了摊销，但评估机构按现行市场价值确定评估值，形成评估增值。
（三）市场法下的评估说明
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。市场法中常用的两种方法是上市公司比较法和并购案例比较法。上市公司比较法，是通过获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。
鉴于目前A股上市券商较多，券商股权交易存在活跃市场；同时所有国内券商同受中国证监会的监管法规体系约束，财务报表的编制都遵循《证券公司年度报告内容与格式准则》的规定，证券公司之间的各类经营、财务指标具有高度的可比性。因此本次对中山证券的评估存在活跃的市场、相似的参照物，评估机构在本次评估中主要采用市场法中的上市公司比较法，评估基本计算公式如下：
被评估企业股权市场价值=对比公司比率乘数算术平均值×被评估企业相应分析参数×缺少流通性折扣率
1、市场法评估的结果
市场法评估计算表
单位：万元
■
经采用市场法评估，中山证券全部股东权益价值为395,350.00万元，增值额为150,000.03万元，增值率为61.14%。
2、市场法下的评估过程、评估结果和评估增值原因
（1）可比上市公司的选择
目前，A股市场上有19家上市证券公司，其中，部分公司存在上市时间短，募集资金和超募资金并未有效运营的情况，影响可比性；同时市值极小和市值极大的公司因为投机因素的影响，其股价也未能反映其真实价值。因此，评估机构首先通过万得资讯筛选出具有4年以上财务数据的上市证券公司，然后剔除掉市值最小的太平洋和市值最大的海通证券、中信证券，评估机构确定的可比上市公司为宏源证券、东北证券、国元证券、长江证券、国金证券、西南证券6家上市证券公司。
（2）分析参数的确定
由于证券公司都受证监会的相关法规约束，资产的同质性较高。从长期来看，证券公司在经营方式、优劣势等方面相当的前提下，证券公司的资产规模与股权市场价值相关性较高。因此资产类比率乘数适用本次评估，分析参数确定为总资产（扣除客户资产）比率乘数和净资产比率乘数：
①总资产（扣除客户资产）比率乘数是反映企业总资产（扣除客户资产）账面价值与其全投资价值之间关系的一个比率乘数。由于证券公司的客户资产变动存在不确定性且对公司资产结构影响较大，因此剔除客户资产得到总资产（扣除客户资产）账面价值来计算对应的比率乘数。
②净资产比率乘数是反映企业净资产与股权市场价值之间关系的一个比率乘数。可比公司与中山证券同属于证券行业，资本结构具有相似性，即资产负债率通常较高，同时，净资产比率乘数体现了净资产与股权市场价值口径的统一。
（3）参数修正
①对比公司比率乘数修正方法
在本次市场法评估中，评估机构选定资产类比率乘数作为主要参数，计算对比公司相应的资产类比率乘数；甄选证券公司的若干价值影响诸因素方面的差异，并据此对对比公司的比率乘数进行比较调整，得到各对比公司调整后的比率乘数；对调整后的比例乘数进行分析，剔除异常值；以取平均的方式得到被评估企业的比率乘数。
对比公司修正后的比率乘数=对比公司原比率乘数×A×B×C×D
式中：
A—营业部布局因素修正系数；
B—业务资格因素修正系数；
C—盈利状况因素修正系数；
D—证券公司级别因素修正系数。
对比公司的修正系数的计算方法为：采用打分制，设定中山证券在评估基准日的该项因素的分值=100，将对比公司在评估基准日的该项相应因素与之比较并按一定标准合理加减分，得出对比公司该项因素的修正系数。
②比例乘数修正过程
A、计算4项因素修正系数
4项因素修正系数的具体计算过程如下：
a、A——营业部布局因素修正系数
打分标准：按营业部数量的多少进行打分，设定中山证券的营业部数量对应分值为100，将对比公司的营业部数量与之比较，每多5家加1分。
■
数据来源：各公司2012年年报
b、B——业务资格因素修正系数
打分标准：按证券业务资格的多少进行打分，设定中山证券拥有的证券业务资格的对应分值为100，将对比公司的证券业务资格数量与之比较，每多1项加2分，每少1项减2分。
■
数据来源：各公司2012年年报
c、C——盈利状况因素修正系数
打分标准：按营业利润的多少进行打分，设定中山证券的营业利润对应分值为100，将对比公司的营业利润与之比较，每多5,000万加1分。选用2008-2012年的5年平均数和2012年的数据两组数据的对应分值，取平均值得到最终分值。
■
数据来源：Wind资讯
d、D——证券公司级别因素修正系数
打分标准：按证券公司分类评级的高低进行打分，设定中山证券的分类评级对应分值为100，将对比公司的分类评级与之比较，每高1个级别加2分。
■
数据来源：中国证监会网站
汇总上述4项因素打分表如下：
■
计算4项修正系数如下：
■
B、计算综合修正系数
综合修正系数=×A×B×C×D，计算结果如下表：
■
C、计算对比公司修正后的总资产比率乘数和净资产比率乘数
修正前，各对比公司的总资产比率乘数和净资产比率乘数为：
■
将各对比公司修正前的总资产比率乘数、净资产比率乘数乘以对应的综合修正系数，则得到各对比公司修正后的资产比率乘数、净资产比率乘数，如下表所示：
■
③计算被评估企业的总资产比率乘数和净资产比率乘数
将对比公司修正后的总资产比率乘数剔除异常值（此处为剔除最大值）并计算算术平均值，得到被评估企业总资产比率乘数1.460。同理计算得出被评估企业净资产比率乘数2.096。
④各项修正系数确定的依据及合理性说明
本次市场法评估采用的是资产类比率乘数，为反映可比公司与被评估企业之间的差异，在资产类比率乘数应用到被评估企业相应分析参数中前还需要进行必要的调整。评估机构甄选了证券公司的若干价值影响诸因素方面的差异，以营业部数量、业务资格、盈利状况、证券公司级别4项指标的历史数据对资产类比率乘数进行修正。
修正系数中的打分标准是评估机构参考在评估实务中常用的比较因素修正系数体系，结合本次被评估企业的实际情况和特点，以评估机构的职业判断综合确定的。
评估机构对修正结果进行了分析，单项修正幅度最高为18.03%，综合修正幅度最高为34.10%，均处于合理范围之内，且基本准确反映了各公司资产质量的差异。公司认为各项修正系数确定是合理的。
（4）缺少流通折扣率的计算
中山证券是非上市的公司，其股份不具有市场的流通性，缺少流通性会使企业股权价值减值，这一结论在国外已被许多这方面的研究证实。比较著名的研究包括两类，一类是通过研究有流通限制的股票（Letter Stock）的交易价格与自由流通股票的交易价格来确定缺少流通性折扣；另一类是用公司在未上市前的交易价格和上市的发行价格之间的差异确定缺少流通性折扣。国内的关于缺少流通性研究有法人股交易研究、股权分置改革对价研究及新股发行方式研究。评估机构在本次评估中采用股权分置改革对价研究理论确定缺少流通性折扣率。
股权分置改革的基本方式是持有上市公司非流通股的股东通过支付给流通股股东对价“换取”流通股股东同意非流通股股东所持有的股权由完全不可流通股转为限制流通股，既可以在一定时期之后解除流通限制，成为可流通股。通过对国内上市公司股权分置改革实质的分析可以了解到，股权分置改革的就是非流通股股东支付给流通股股东对价以换取自身股权的限制性流通，因此以非流通股股东每股支付给流通股股东对价为基础计算的“非流通股东股份送出率”指标就是从上市不可流通转为限制流通的一个价值差异。由于在评估中资本结构计算中大家往往选取均为上市公司样本，而中山证券尚未上市，因此需要考虑流动性折扣影响进行修正。流动性折扣采用类似上市公司全流通股改时支付对价的折扣进行修正确定，即假设非流通股股东以送股的形式支付对价，对价支付前后两类股东的权益应当维持不变。
公式：
■
即：
■
得出：■
得到缺少流通性折扣率为1/b
式中：
L——非流通股股本；
S——流通股股本用S；
T——总股本用T表示；
Pl——获得流通权之前的非流通股价值；
Ps——流通股的价值用ps表示；
b——流通股价值为非流通股价值相比的倍数，即Ps/Pl=b；
w——非流通股占总股本的比重；
r——对价率；
P0——复盘后新的股价。
计算结果如下：
■
（5）市场法评估结论的分析确定
评估机构最后确定采用基准日最近12个月计算的总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数和净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数作为本次评估的比率乘数。中山证券比率乘数=对比公司比率乘数剔除异常值后取平均。
①总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数评估结果
计算公式：中山证券股权市场价值=（中山证券总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数算数平均值×中山证券评估基准日总资产（扣除客户及非经营性资产）-付息负债）×缺少流通性折扣率+非经营性资产净值
总资产比率乘数计算的市场价值=420,400.00万元（取整）
②净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数评估结果
计算公式：中山证券股权市场价值=中山证券净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数算数平均值×中山证券净资产（扣除非经营性资产净值）×缺少流通性折扣率+非经营性资产净值
净资产比率乘数计算的市场价值=370,300.00万元（取整）
评估机构取两种比率乘数的算术平均值确定被评估单位的市场价值，即：
中山证券股权公允价值=395,350.00万元。
3、市场法评估的主要增值原因分析
首先，中山证券是具有证券业务经营全牌照、持续经营的实体，核准经营范围包括：证券经纪、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、融资融券、证券投资基金代销和为期货公司提供中间介绍业务；共设有14家证券营业部分布在从东北到华南的东部沿海经济发达地区；控股上海大陆期货有限公司（51%），并参股益民基金管理有限公司（20%）。因此，中山证券全部股东权益评估价值还包含了其未在账面反映的特许经营权的价值。
其次，结合证券行业平均市净率，在评估基准日A股上市证券公司的平均市净率约为2.71（上市证券公司的平均市净率为上市证券公司市净率的算术平均值，各上市证券公司的市净率=2012年12月31日的A股总市值/2012年12月31日的归属于母公司的股东权益，数据来源于WIND数据库。），中山证券全部股东权益评估值相比账面值溢价61.14%，属于合理范围。
4、本次交易未约定标的资产发生减值情况下补偿条款的原因
本次交易未约定在标的资产发生减值情况下的补偿条款，主要原因在于证券公司资产价值随市场行情波动很大，特别是主要业务经纪业务和自营业务，即使风控措施完备、管理层客观上勤勉尽责，也难以保证行情走弱时相关资产保持升值或一定不发生减值，因此本次交易未约定减值情况下的补偿条款。
三、拟购买资产的主营业务情况
中山证券业务范围涵盖了证券公司所有传统业务。中山证券营业收入主要来自经纪业务及证券投资业务。2010年至2013年3月，中山证券各项业务营业收入构成情况如下表所示：
单位：万元
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注：数据来源于中山证券2010年至2012年审计报告及2013年1季度审计报告。
（一）证券经纪业务
1、业务概述
证券经纪业务即证券代理买卖业务，是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。
截至2013年3月31日，中山证券共有14家营业部，主要分布在珠三角、长三角及环渤海等经济发达地区。中山证券经纪业务的业务范围包括：代理证券账户开户及登记业务、代理债券回购业务、代理国债、企业债的还本付息业务、代理上市A股、B股、基金、国债、企业债等买卖、证券代保管、鉴证业务等在内的证券经纪、代理开放式基金销售业务、证券投资咨询、为期货公司提供中间介绍业务。经纪业务范围几乎覆盖了目前沪深证券市场全部的业务品种。
2、组织结构
经纪业务管理总部下设运营管理部、运营管理部（下挂创新业务部）、财富管理部、营销管理部、机构业务部、客户服务中心五个二级部门。
组织结构如下：
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3、业务流程
中山证券经纪业务的开户、交易及销户流程如下图：
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4、业务经营情况
（1）代理买卖证券业务
单位：亿元
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注：市场份额（％。）=当年公司各品种成交金额*1000/（当年市场相应品种成交金额*2）；市场交易金额数据来源于深交所、上交所统计报表。
目前经纪业务存在网上交易量增多及佣金率下降的趋势，具体分析如下：
①网上交易情况
报告期内，中山证券经纪业务网上交易占经纪业务交易总额比例整体呈上升趋势。网上交易量的增加有助于减少营业部的运营成本。中山证券2010年至2013年3月份网上交易量如下：
■
②中山证券2010年至2013年3月份佣金率变动情况
■
注：中山证券平均佣金率=公司代理买卖证券业务净收入*1000/股票基金成交金额；
市场平均佣金率=当年全部证券公司代理买卖证券业务净收入之和/市场股票基金交易额*2；全部证券公司代理买卖证券业务净收入之和数据来源于中国证券业协会，市场股票基金权证交易量数据来源于上交所、深交所公布数据
2010年至2012年，中山证券的平均佣金率比市场平均佣金率高11.04%、18.76%及18.31%。主要原因在于中山证券14个营业部中有4个位于经纪业务竞争性较弱的城市，佣金率较高。2010年至2012年，中山证券平均佣金率及市场平均佣金率呈逐年下降的趋势，主要是因为证券行业整体营业部网点扩张加剧佣金率竞争。
为了应对佣金率下降，稳定经纪业务的发展，中山证券经纪业务管理总部采取或拟采取以下措施：
A、在行业创新机遇和压力下，中山证券经纪业务围绕客服分类、产品分级、适当性原则，发掘差异化优势，不断务实推进经纪业务由单一通道向多元财富管理服务的转型。
B、加大自主资讯产品的开发和设计，同时适当引入第三方理财产品和跨市场理财产品，搭建多层次的金融产品库，并建立理财产品的评估与动态管理体系。
C、依托互联网渠道，创新营销及服务模式；通过营业网点的分类管理，推动营业网点的差异化经营，建设多层次的网点体系。
D、依托IT技术，建立统一的公司级客户账户体系，通过对各传统资金账户、期货账户、融资融券账户、资产管理账户等实体账户的整合以及对客户账户现金管理功能的开发引进，提高客户适当性管理水平，帮助客户资产保值增值。
（2）IB业务
2010年8月20日，中山证券经中国证监会《关于核准中山证券有限责任公司为期货公司提供中间介绍业务资格的批复》（证监许可【2010】1181号）批准，获得为期货公司提供中间介绍业务的资格。中山证券将IB业务作为新的业务增长点，通过人员培训、流程管理、制度建设、投资者教育等各项工作，积极推进IB业务的发展。截至2013年3月31日，中山证券目前共有深圳深南大道证券营业部、中山竹苑路证券营业部等6家营业部具有IB业务资格，其他营业部正在向当地证监局提交报备材料，待证监局现场检查或批复。
5、营销服务模式
（1）营销模式。经纪业务以客户为中心、以市场为导向，以搭建完备的综合服务平台为客户提供专业化服务为发展的基本出发点，确立了对从东北到华南遍布东部沿海经济发达地区，依托环渤海、长三角与珠三角等经济圈，拥有广泛的、具有雄厚经济基础的客户群体的14家营业部，进行前（营销）、中（客服）、后（运营）分离的“支持+督导”的管理思路。
（2）服务模式。经纪业务管理总部下设二级部门财富管理部、机构业务部、客户服务中心，建设以客户为中心的客户服务体系。
财富管理部针对二级市场客户投资需求，依托专业研究机构研究成果和高效的投资咨询平台，结合市场研判和客户分类需求，着力打造财富管理品牌，为分支机构客户服务及为业务部门提供产品支持，提升专业化客户服务水平。
机构业务部根据中山证券经营策略和产品属性，开发、维护、管理客户渠道，依托中山证券研究所、投资银行总部、资产管理部、融资融券部和经纪业务管理总部等各业务部门资源，为大客户提供研究咨询、交易代理、市值管理、委托课题定制服务等全方位客户服务。
客户服务中心现以CRM系统作为客户服务的技术平台，在实现对各业务模块技术支持的基础上强化客户行为分析、整合各业务资源，为提升客户服务能力奠定基础。通过呼叫中心，实现400电话咨询、投诉受理及IVR自助委托、统一回访等功能，优化公司客户的专业化服务体验。
（二）证券投资业务
1、业务概述
证券投资业务是证券公司以自主支配的资金或证券，在证券的一级市场和二级市场上从事以赢利为目的并承担相应风险的证券买卖的行为。中山证券证券投资部以精细化研究为基础，具有完善的投资研究体系，严格的决策流程、投资运作机制、风险管控体系。以追求“稳健的较高收益”为投资目标，力图获取稳健的长期收益。
2、组织结构
中山证券投资管理团队共11名，其中博士3名，研究生7名，本科生1名，具备扎实的专业功底和丰富的从业经验。部门总经理1名，主要负责证券投资业务的统筹管理工作；研究员7名，主要负责策略、行业、公司的研究，投资品种的推荐及跟踪管理；投资经理1名，主要负责日常投资运作；风控经理1名，主要负责投资风险控制及日常监控；交易员1名，主要负责执行日常交易及报表统计工作。
3、业务流程
证券投资业务部的业务流程图如下：
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4、部门业务风险控制
（1）制度建设。为了防范证券投资业务的高风险，中山证券根据《证券公司证券自营业务指引》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司风险控制指标管理办法》的相关要求，中山证券制定了《证券投资业务管理制度》、《投资决策委员会工作规则》、《证券投资业务管理办法》、《证券投资业务股票池管理办法》、《自营业务投资基金产品操作细则》、《证券投资部新股网下申购业务操作细则》、《证券投资业务管理系统权限管理办法》等相关制度，在具体工作实践中逐步建立起一套科学有效的证券投资业务风险控制制度体系。
（2）决策体系。证券投资业务决策机构按照董事会—投资决策委员会—证券投资部的三级体制设立。
董事会是证券投资业务的最高决策机构，在严格遵守监管法规中关于证券投资业务规模等风险控制指标规定的基础上，根据中山证券资产、负债、损益和资本充足等情况确定证券投资业务规模、可承受的风险限额等，并以董事会决议的形式进行明确。
投资决策委员会为中山证券总裁属下的议事机构和工作机构，是经董事会授权的证券投资业务运作的最高管理机构，负责确定具体的资产配置策略、投资事项和投资品种等。
证券投资部为证券投资业务的执行机构，应在投资决策委员会做出的决策范围内，根据授权负责具体投资项目的决策和执行工作。证券投资部下设投资决策小组，根据证券投资部授权具体投资项目的决策和执行工作。
（3）运作体系。证券投资业务以中山证券自身名义、通过专用自营席位进行。计划财务部专人负责证券投资账户的管理、证券投资资金的调度和会计核算；清算部专人负责证券投资业务的清算；合规与风险管理部专人负责证券投资业务的风险监控；证券投资业务投资品种的研究、投资组合的制订和决策以及交易指令的执行相互分离。各项业务的开展相互独立，并全面留痕。证券投资业务在有效的止盈止损机制，风险监控报告机制，内部控制缺陷的纠正与处理机制，激励考核机制下，在风险可测、可控、可承受的前提下审慎开展。
5、业务经营情况
证券投资业务的主要收入来源于股票二级市场投资及新股申购，基金的投资，银行间市场、交易所市场及其它市场的固定收益证券的认购和交易、衍生产品交易。具体的结构及收益情况如下：
单位：万元
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注1：规模＝报告期证券投资证券占用成本累计日积数/报告期天数；
注2：收益总额＝投资收益+公允价值变动收益+利息净收入+可供出售金融资产的公允价值变动；
收益率＝证券投资证券收益总额/证券投资证券规模×100％
注3：上证指数、深证成指波动率=年末收盘价/上年收盘价-1，数据来源WIND数据库。
2010年至2012年，A股行情震荡下行，权益类投资机会减少。中山证券证券投资业务顺势减少了权益类的投资比重，并根据市场行情走势采用波段操作策略，收益率逐年上升。债券市场在近三年内行情走好，中山证券证券投资业务根据市场行情走势增加了债券类的投资比重，取得较好的投资收益。
（三）投资银行业务
1、业务概述
国内投资银行业务主要是指股票和债券的发行、承销业务，企业重组、兼并与收购的财务顾问以及融资安排，项目融资、资产证券化，对冲工具和衍生品的发行等一级市场业务。
2005年10月，中山证券注册为保荐机构，获得保荐业务资格。中山证券拥有一支具备金融证券、法律、财务、企业管理等专业素养的专业人才队伍。截至2013年3月31日，中山证券投行队伍共有59人，其中有9人具有保荐代表人资格，16人具有注册会计师资格，19人具有律师资格。
2、组织结构
投资银行业务开展以业务拓展和项目管理为中心，由投资银行总部及下设的八个业务部门负责投行各项业务的承揽及承做工作，由以项目小组、质量控制部、内核小组、合规与风险管理部相结合的管理体系对项目质量及风险进行全面监督及防范。投行业务部门在风险评估与控制、项目制作流程规范及项目成本管理等方面分别制定了完备的规章制度。项目管理和风险防范体系的建设及部门制度的完善，为中山证券投行业务建立了一套专业化、规范化的业务模式和与之配套的完整运行机制。
投资银行业务组织结构如下：
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3、业务流程
（1）项目承揽立项流程
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（2）项目承做流程
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4、业务经营情况
中山证券承销家数统计数据如下：
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中山证券投资银行承销金额及承销收入业务统计数据如下：
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中山证券财务顾问项目数据统计如下：
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截至2013年3月31日，中山证券在会项目共有3个，均已完成了反馈意见回复工作。除此之外，在中山证券的储备项目中，有5家拟上市企业已经进入中期辅导阶段，8家企业处于初期财务顾问改制阶段。项目储备数量梯度合理，投行业务发展可持续性高。
5、销售服务模式
投资银行总部以业务为导向，在深圳、上海、北京、广州和武汉设有业务分部，业务发展的区域重点是以这几个城市为中心的珠三角、长三角及环渤海地区。基于中山证券投行业务品牌建设的现状及不同企业性质的客户的需求及企业特点，中山证券投行业务将民营企业及合资企业作为业务开拓的重点。
在业务承揽方面，采用充分利用内外部资源的方式，具体体现在如下三个方面：①建立一套科学合理的投行激励制度，整合中山证券内部资源，发挥投行业务部门专业化优势及项目经验优势，鼓励其他业务部门参与投行项目承揽工作；②与中介机构及其他投资机构保持积极友好的战略伙伴合作关系，构建项目资源共享的合作模式，利用合作机构的客户网络；③维持与国开行、农发行等主要政策性金融债发行方、大型短期融资票据发行机构的良好的长期合作关系，在银行间市场中建立诚信、负责的企业形象，营造在金融债券承销市场中的品牌效应。
针对IPO形势不乐观的现状，中山证券投资银行业务积极转变发展方向。由“以保荐业务为主”的发展策略，转变为“在维持现有保荐项目储备梯度的情况下，加大债券（包括公司债、城投债及中小企业债）承销发行、新三板、四板及并购业务的发展力度”。
（四）资产管理业务
1、业务概述
资产管理业务是指证券公司作为资产管理人，依照有关法律法规规定与客户签订资产管理合同，根据资产管理合同的约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务行为。
2009年7月10日，中山证券取得资产管理业务资格。中山证券同时开展集合资产管理计划及定向资产管理计划。2010年2月25日，中山证券成立首支集合资产管理计划——中山证券蓝筹成长灵活配置集合资产管理计划（“金汇1号”）。截至2013年3月31日，中山证券共发行了四支集合资产组合产品。其中，据朝阳永续数据统计显示，“金汇1号”集合理财产品的年收益率在2011年度同类130只产品中排第11名（数据来源于朝阳永续网站，http://www.go-goal.com/inv_fund/rank/taxis_basic.aspx?cate_id=5。）；“金砖1号”集合理财产品截至2013年3月31日的收率为23.38%（数据来源于朝阳永续网站，http://www.go-goal.com/data/Fund/8987。），位列证券公司非限定性集合理财产品收益率前列。
中山证券积极发展定向资产管理计划。经过三年多的发展，中山证券定向资产管理能力得到市场的认可，截至2013年3月31日，中山证券的定向资产管理计划规模达262.71亿，主要是为银行提供通道的产品。
2、组织结构
截至2013年3月31日，资产管理业务部门共有21位员工，有8位投资主办人。资产管理业务工作包括产品开发、市场营销、投资交易、运营管理、客户服务、合规与风险管理六大模块。
3、业务流程
（1）产品开发流程
集合资产管理计划的产品开发流程：
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定向资产管理计划的产品开发流程：
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（2）中山证券资产管理业务投资决策流程如下：
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4、部门业务风险管理
（1）制度建设。中山证券资产管理业务执行以账户为重点、以流程为链条的合规管理和风险控制体系。为加强资产管理业务的合规管理、风险控制，中山证券从业务流程、工作办法及风险控制等方面建立了一套完备的部门运作规范制度，主要包括《资产管理业务管理制度》、《资产管理业务产品开发管理制度》、《资产管理业务销售管理制度》、《资产管理业务投资管理制度》、《资产管理业务投资品种池管理办法》、《资产管理业务合规与风险控制管理制度》等。
（2）决策体系。中山证券实行三级投资决策体系，由资产管理业务投资决策委员会、资产管理业务投资决策小组、资产管理部投资主办人组成，合规与风险管理部辅助进行事前、事中、事后的监控和监督。
资产管理业务投资决策委员会是中山证券资产管理业务最高决策机构，负责中山证券资产管理业务投资决策重大事项。资产管理业务投资决策小组根据资产管理业务投资决策委员会的决议，细化各资产账户受托资产的具体操作策略，确定投资品种池具体标的的进出。
资产管理业务的日常投资管理实行投资主办人负责制，由投资主办人根据授权具体承担组合管理工作。客户资产实行分账户管理，投资主办人管理各自授权账户。集合账户投资主办人和定向账户投资主办人之间不得兼任。
5、销售服务模式
中山证券资产管理部的集合理财产品主要是通过营业部及具有证券投资基金代销资格的金融机构的渠道销售。
中山证券对资产管理业务中的定向理财产品的营销实行开放式营销模式。中山证券鼓励像固定收益部及经纪业务管理总部等有承揽能力的部门参与定向理财业务承揽。
基于资金成本的压力，银行对于银证通道产品准备速度要求较高。为了满足银行的需求，中山证券资产管理业务团队建立一套高效、专业化的运作机制。中山证券设立由资产管理业务分管副总裁、合规总监、财务总监及相关专业人员组成的跨部门资产管理业务审核委员会，该委员会负责评估定向资产产品的风险并作出最终决策。资产管理业务审核委员会缩短了常规业务审核流程，在满足合规、风险控制要求的前提下提高了定向理财产品的内部审核决策速度。高效、专业化的运行机制为中山证券在银证通道业务开展创造竞争优势。
（五）研究所
1、概述
中山证券研究所主要从事宏观经济、策略、行业、公司、金融工程等方面研究，通过研报发送、路演、投资组合推荐等形式为中山证券内部的资产管理部、证券投资部、经纪业务部，以及中山证券外部的公募基金、私募基金等机构提供专业的投资咨询服务。
研究所目前设有大宗商品组、新材料组、化工新能源组、金融消费组和TMT组，计划将逐步建立起宏观组、装备制造组、医药组和金融工程组。此外，根据业务开展需要，研究所设立了行政助理及合规综合岗，未来将建立销售岗。
2012年，中山证券加大对研究所的投入，研究所已成功举办了2012年二季度、半年度、年度及2013年二季度投资策略报告会，定期为投资部门推出投资组合，并多次为中山证券资产管理部、证券投资部、经纪业务管理总部、投资银行总部等部门以及益民基金、泰信基金、泰达宏利基金等基金公司提供了专业的服务。通过行业、公司研究报告的发送、投资组合的推荐以及路演等服务，提供了具有前瞻性的投资决策意见，取得了较好的效果，得到了各方的肯定。
2、研究所组织构架：
（下转B14版）
| 项目 | 账面净值 | 评估值 | 增减值 | 增值率（%） |
| 货币资金 | 197,888.14 | 197,888.14 | 0.00 | 0.00 |
| 结算备付金 | 21,431.00 | 21,431.00 | 0.00 | 0.00 |
| 交易性金融资产 | 139,718.57 | 139,718.57 | 0.00 | 0.00 |
| 买入返售金融资产 | 13,640.14 | 13,640.14 | 0.00 | 0.00 |
| 应收利息 | 3,378.49 | 3,378.49 | 0.00 | 0.00 |
| 存出保证金 | 3,821.34 | 3,821.34 | 0.00 | 0.00 |
| 可供出售金融资产 | 11,809.22 | 11,809.22 | 0.00 | 0.00 |
| 长期股权投资 | 19,539.87 | 27,386.72 | 7,846.85 | 40.16 |
| 投资性房地产 | 25,949.82 | 104,325.03 | 78,375.21 | 302.03 |
| 固定资产 | 6,831.23 | 7,994.87 | 1,163.64 | 17.03 |
| 无形资产 | 1,414.81 | 3,586.01 | 2,171.20 | 153.46 |
| 递延所得税资产 | 3,233.67 | 3,231.02 | -2.65 | -0.08 |
| 其他资产 | 68,890.25 | 68,890.25 | 0.00 | 0.00 |
| 资产总计 | 517,546.53 | 607,100.78 | 89,554.25 | 17.30 |
| 负债合计 | 272,196.56 | 272,196.56 | 0.00 | 0.00 |
| 净资产（所有者权益） | 245,349.97 | 334,904.22 | 89,554.25 | 36.50 |
| 项目 | 账面价值（元） | 持股比例 | 评估价值 （元） | 增减值（元） | 增值率 |
| 上海大陆期货有限公司 | 106,000,000.00 | 51.00% | 184,310,000.00 | 78,310,000.00 | 73.88% |
| 世纪证券有限责任公司 | 13,407,170.00 | 1.09% | 13,407,170.00 | 0.00 | 0.00% |
| 益民基金管理有限公司 | 75,991,491.58 | 20.00% | 76,150,000.00 | 158,508.42 | 0.21% |
| 合计 | 195,398,661.58 | - | 273,867,170.00 | 78,468,508.42 | 40.16% |
| 项目 | 账面原值（元） | 原值单价（元/㎡） | 账面价值（元） | 评估值 （元） | 评估单价（元/㎡） | 增值率% |
| 云顶翠峰小区商铺 | 92,093,368.32 | 30,196.33 | 80,881,643.73 | 143,684,500.00 | 47,112.45 | 77.65 |
| 北京市海淀区西翠路17号院紫金长安家园三期工程综合楼办公楼 | 178,513,892.97 | 14,429.25 | 170,219,692.99 | 875,765,800.00 | 70,788.00 | 414.49 |
| 北京市海淀区西翠路17号院紫金长安家园三期工程综合楼地下车位 | 8,806,425.00 | 103,605.00【注】 | 8,396,829.55 | 23,800,000.00 | 280,000.00【注】 | 183.44 |
| 合计 | 279,413,686.29 | 259,498,166.27 | 1,043,250,300.00 | 302.03 |
| 项目 | 账面价值（元） | 评估价值（元） | 增减值（元） | 增值率 |
| 房屋建筑物类 | 48,256,978.10 | 56,499,446.00 | 8,242,467.90 | 17.08% |
| 机器设备类 | 20,055,289.24 | 23,449,212.00 | 3,393,922.76 | 16.92 |
| 合计 | 68,312,267.34 | 79,948,658.00 | 11,636,390.66 | 17.03% |
| 项目 | 账面原值 （元） | 原值单价（元/㎡） | 账面价值 （元） | 评估值 （元） | 评估单价（元/㎡） | 增值率% |
| 位于江苏大厦15楼的房产 | 42,927,458.22 | 36,127.84 | 38,463,544.08 | 46,577,800.00 | 39,199.97 | 21.10% |
| 中山金融大厦土建工程 | 908,146.00 | - | 908,146.00 | 908,146.00 | - | 0.00% |
| 沈阳市沈北新区浦河大道888号西五区5号办公楼 | 9,024,847.52 | 6,344.00 | 8,885,288.02 | 9,013,500.00 | 6336.02 | 1.44% |
| 合计 | 52,860,451.74 | 48,256,978.10 | 56,499,446.00 | 17.08% |
| 序号 | 可比企业名称 | 总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数 | 净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数 | |
| 最近12个月 | 最近12个月 | |||
| 1 | 比率乘数修正前 | 国金证券 | 3.32 | 4.07 |
| 2 | 东北证券 | 1.97 | 2.92 | |
| 3 | 长江证券 | 1.35 | 2.52 | |
| 4 | 宏源证券 | 2.29 | 3.87 | |
| 5 | 国元证券 | 1.95 | 2.05 | |
| 6 | 西南证券 | 2.16 | 2.75 | |
| 7 | 比率乘数修正后 | 国金证券 | 2.79 | 3.42 |
| 8 | 东北证券 | 1.59 | 2.37 | |
| 9 | 长江证券 | 0.92 | 1.71 | |
| 10 | 宏源证券 | 1.51 | 2.55 | |
| 11 | 国元证券 | 1.46 | 1.54 | |
| 12 | 西南证券 | 1.82 | 2.31 | |
| 13 | 被评估企业比率乘数取值 | 1.460 | 2.096 | |
| 14 | 被评估单位对应参数 | 240,751.57 | 129,316.44 | |
| 15 | 被评估单位全投资计算价值 | 351,497.29 | 271,047.25 | |
| 16 | 被评估单位付息债务 | 0.00 | 0.00 | |
| 17 | 被评估单位股权计算价值 | 351,497.29 | 271,047.25 | |
| 18 | 非流动性折扣 | 62.19% | 62.19% | |
| 19 | 折扣后价值 | 218,613.01 | 168,577.28 | |
| 20 | 非经营性资产及负债评估值 | 201,758.77 | 201,758.77 | |
| 21 | 被评估企业股权市场价值（取整） | 420,400.00 | 370,300.00 | |
| 22 | 被评估企业股权市场价值（平均值） | 395,350.00 | ||
| 公司名称 | 营业部数量（单位：家） | 营业部分布 | 打分 |
| 国金证券 | 27 | 区域性券商 | 103 |
| 东北证券 | 75 | 全国性券商 | 112 |
| 长江证券 | 110 | 全国性券商 | 119 |
| 宏源证券 | 89 | 全国性券商 | 115 |
| 国元证券 | 76 | 全国性券商 | 112 |
| 西南证券 | 41 | 全国性券商 | 105 |
| 中山证券 | 14 | 区域性券商 | 100 |
| 公司名称 | 经营范围 | 打分 | 与中山证券相比 |
| 国金证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务 | 100 | |
| 东北证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务 | 100 | |
| 长江证券 | 证券经纪；证券投资咨询；证券（不含股票、上市公司发行的公司债券）承销；证券自营；证券资产管理；融资融券业务；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务 | 98 | 无：证券投资活动有关的财务顾问 |
| 宏源证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品 | 102 | 多：代销金融产品 |
| 国元证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品 | 102 | 多：代销金融产品 |
| 西南证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券 | 98 | 无：为期货公司提供中间介绍业务 |
| 中山证券 | 证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务 | 100 |
| 公司名称 | 五年平均数据 (单位：万元) | 最近12个月数据 (单位：万元) | 打分 | 备注 |
| 国金证券 | 57,811.49 | 35,528.42 | 109 | 营业利润 |
| 东北证券 | 46,318.83 | 13,302.89 | 106 | 营业利润 |
| 长江证券 | 109,446.79 | 82,426.08 | 119 | 营业利润 |
| 宏源证券 | 115,526.70 | 109,700.99 | 122 | 营业利润 |
| 国元证券 | 83,267.05 | 43,221.01 | 112 | 营业利润 |
| 西南证券 | 57,534.22 | 38,077.81 | 109 | 营业利润 |
| 中山证券 | 8,059.14 | -3,456.91 | 100 | 营业利润 |
| 公司名称 | 分类评级 | 打分 |
| 国金证券 | A | 106 |
| 东北证券 | BBB | 104 |
| 长江证券 | A | 106 |
| 宏源证券 | A | 106 |
| 国元证券 | BBB | 104 |
| 西南证券 | A | 106 |
| 中山证券 | B | 100 |
| 比较因素 | 营业部布局 | 业务资格 | 盈利状况 | 证券公司级别 |
| 国金证券 | 103 | 100 | 109 | 106 |
| 东北证券 | 112 | 100 | 106 | 104 |
| 长江证券 | 119 | 98 | 119 | 106 |
| 宏源证券 | 115 | 102 | 122 | 106 |
| 国元证券 | 112 | 102 | 112 | 104 |
| 西南证券 | 105 | 98 | 109 | 106 |
| 比较因素 | 营业部布局 | 业务资格 | 盈利状况 | 证券公司级别 |
| 国金证券 | 100/103 | 100/100 | 100/109 | 100/106 |
| 东北证券 | 100/112 | 100/100 | 100/106 | 100/104 |
| 长江证券 | 100/119 | 100/98 | 100/119 | 100/106 |
| 宏源证券 | 100/115 | 100/102 | 100/122 | 100/106 |
| 国元证券 | 100/112 | 100/102 | 100/112 | 100/104 |
| 西南证券 | 100/105 | 100/98 | 100/109 | 100/106 |
| 比较因素 | 营业部布局 | 业务资格 | 盈利状况 | 证券公司级别 | 综合修正系数 |
| 国金证券 | 0.9709 | 1.0000 | 0.9174 | 0.9434 | 0.840 |
| 东北证券 | 0.8929 | 1.0000 | 0.9434 | 0.9615 | 0.810 |
| 长江证券 | 0.8403 | 1.0204 | 0.8403 | 0.9434 | 0.680 |
| 宏源证券 | 0.8696 | 0.9804 | 0.8197 | 0.9434 | 0.659 |
| 国元证券 | 0.8929 | 0.9804 | 0.8929 | 0.9615 | 0.752 |
| 西南证券 | 0.9524 | 1.0204 | 0.9174 | 0.9434 | 0.841 |
| 企业名称 | 评估基准日总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数 | 评估基准日净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数 | |
| 比率乘数 修正前 | 国金证券 | 3.32 | 4.07 |
| 东北证券 | 1.97 | 2.92 | |
| 长江证券 | 1.35 | 2.52 | |
| 宏源证券 | 2.29 | 3.87 | |
| 国元证券 | 1.95 | 2.05 | |
| 西南证券 | 2.16 | 2.75 | |
| 企业名称 | 评估基准日总资产（扣除客户及非经营性资产）比率乘数 | 评估基准日净资产（扣除非经营性资产净值）比率乘数 | |
| 比率乘数 修正后 | 国金证券 | 2.79 | 3.42 |
| 东北证券 | 1.59 | 2.37 | |
| 长江证券 | 0.92 | 1.71 | |
| 宏源证券 | 1.51 | 2.55 | |
| 国元证券 | 1.46 | 1.54 | |
| 西南证券 | 1.82 | 2.31 | |
| 证券代码 | 证券简称 | r对价率 | w非流通股占总股本的比重 | 1/b |
| 000562.SZ | 宏源证券 | 0.32 | 0.60 | 59.71% |
| 000686.SZ | 东北证券 | 0.22 | 0.57 | 68.40% |
| 000728.SZ | 国元证券 | 0.20 | 0.70 | 76.15% |
| 000750.SZ | 国海证券 | 0.20 | 0.43 | 61.40% |
| 600030.SH | 中信证券 | 0.35 | 0.84 | 69.09% |
| 600369.SH | 西南证券 | 0.41 | 0.58 | 50.03% |
| 600643.SH | 爱建股份 | 0.10 | 0.33 | 73.76% |
| 600816.SH | 安信信托 | 0.39 | 0.41 | 32.02% |
| 600837.SH | 海通证券 | 0.30 | 0.75 | 69.19% |
| 平均值 | 62.19% | |||
| 业务构成 | 2013年1-3月份 | 2012年度 | 2011年度 | 2010年度 | ||||
| 营业收入 | 占比(%) | 营业收入 | 占比(%) | 营业收入 | 占比(%) | 营业收入 | 占比(%) | |
| 证券经纪业务 | 4,737.42 | 37.51 | 12,386.01 | 36.05 | 19,204.67 | 50.98 | 31,284.95 | 100.25 |
| 期货经纪业务 | 1,940.49 | 15.36 | 8,329.51 | 24.24 | 6,491.62 | 17.23 | 4,539.47 | 14.55 |
| 证券投资业务 | 3,858.90 | 30.55 | 8,847.38 | 25.75 | 10,427.74 | 27.68 | -11,522.90 | -36.92 |
| 投资银行业务 | 132.48 | 1.05 | 979.69 | 2.85 | 1,127.41 | 2.99 | 1,224.47 | 3.92 |
| 资产管理业务 | 562.83 | 4.46 | 712.90 | 2.07 | 193.17 | 0.51 | 167.24 | 0.54 |
| 融资融券业务 | 199.61 | 1.58 | 6.11 | 0.02 | - | - | - | - |
| 其他 | 1,198.97 | 9.49 | 3,097.52 | 9.02 | 224.01 | 0.59 | 5,515.17 | 17.67 |
| 合计 | 12,630.71 | 100.00 | 34,359.12 | 100.00 | 37,668.63 | 100.00 | 31,208.39 | 100.00 |
| 券种 | 2013年1-3月份 | 2012年度 | 2011年度 | 2010年度 | ||||
| 交易金额 | 市场份额 （％。） | 交易金额 | 市场份额 （％。） | 交易金额 | 市场份额 （％。） | 交易金额 | 市场份额 （％。） | |
| A股 | 497.60 | 2.229 | 1,296.35 | 2.066 | 1,977.39 | 2.326 | 2,851.19 | 2.623 |
| B股 | 2.25 | 2.081 | 3.96 | 2.282 | 6.92 | 2.482 | 14.14 | 3.262 |
| 基金 | 4.33 | 0.651 | 19.86 | 1.213 | 11.74 | 0.910 | 19.07 | 1.060 |
| 权证 | 0.00 | 0.000 | 0.00 | 0.00 | 6.87 | 0.989 | 38.13 | 1.272 |
| 债券 | 7.82 | 0.034 | 28.41 | 0.038 | 20.90 | 0.050 | 12.98 | 0.090 |
| 债券回购 | 251.41 | 1.068 | 761.66 | 1.040 | 482.70 | 1.1805 | 169.15 | 1.267 |
| 合计 | 763.41 | 1.610 | 2,110.23 | 1.512 | 2,506.52 | 1.937 | 3,104.56 | 2.419 |
| 项目 | 2013年1-3月份 | 2012年度 | 2011年度 | 2010年度 |
| 网上交易量（亿元） | 584.51 | 1,579.21 | 1,610.07 | 2,217.14 |
| 占交易总量比例 | 76.57% | 74.84% | 64.24% | 71.42% |
| 2013年1-3月份 | 2012年度 | 2011年度 | 2010年度 | |
| 中山证券平均佣金率 | 0.933％。 | 0.924％。 | 0.956％。 | 1.076％。 |
| 市场平均佣金率 | 0.772％。 | 0.781％。 | 0.805％。 | 0.969％。 |
| 中山证券股票基金交易额（亿元） | 504.18 | 1,320.16 | 1,996.04 | 2,884.40 |
| 市场股票基金单边交易额（亿元） | 115,496.31 | 322,770.79 | 428,015.54 | 554,629.99 |
| 项目 | 2013年1-3月份 | 2012年 | 2011年 | 2010年 | |
| 股票、基金及衍生品 | 规模 | 28,085.18 | 39,823.38 | 64,762.01 | 80,833.13 |
| 收益总额 | 699.10287 | 227.54 | -7,754.18 | -15,107.35 | |
| 收益率 | 2.49% | 0.57% | -11.97% | -18.69% | |
| 上证指数年波动率 | -1.43% | -1.43% | -21.68% | -14.31% | |
| 深证成指年波动率 | -2.49% | -2.49% | -28.41% | -9.06% | |
| 债券 | 规模 | 181,574.70 | 144,925.77 | 97,691.21 | 23,496.15 |
| 收益总额 | 3,159.80 | 6,813.84 | 8,145.99 | 889.89 | |
| 收益率 | 1.74% | 4.70% | 8.34% | 3.79% | |
| 合计 | 规模 | 209,659.88 | 184,749.15 | 162,453.21 | 104,329.28 |
| 收益总额 | 3,858.90 | 7,041.38 | 391.81 | -14,217.46 | |
| 收益率 | 1.84% | 3.81% | 0.24% | -13.63% | |
| 发行类型 | 承担角色 | 承销家数（个） | |||
| 2013年1-3月份 | 2012年 | 2011年 | 2010年 | ||
| IPO | 主承销 | - | - | - | - |
| 副主承销 | - | - | - | - | |
| 分销 | - | 1 | - | - | |
| 增发 | 主承销 | - | - | 1 | 1 |
| 副主承销 | - | - | - | - | |
| 分销 | - | - | - | - | |
| 债券发行 | 主承销 | - | - | - | - |
| 副主承销 | - | 3 | 5 | 4 | |
| 分销 | 23 | 67 | 12 | 5 | |
| 合计 | 23 | 71 | 18 | 10 | |
| 发行类型 | 承担角色 | 承销金额（万元） | 承销收入（万元） | ||||||
| 2013年1-3月份 | 2012年 | 2011年 | 2010年 | 2013年1-3月份 | 2012年 | 2011年 | 2010年 | ||
| IPO | 主承销 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 副主承销 | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 分销 | - | - | - | - | - | 6.00 | - | - | |
| 增发 | 主承销 | - | - | 29,000.00 | 35,000.00 | - | - | 700.00 | 1,050.00 |
| 副主承销 | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 分销 | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 债券发行 | 主承销 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 副主承销 | - | - | 17,000.00 | - | - | 154.71 | 51.00 | 12.00 | |
| 分销 | 1,041,986.50 | 2,982,953.31 | - | 8,000.00 | 9,471,068.49 | 4,359.31 | 33.00 | 18.21 | |
| 合计 | 1,041,986.50 | 2,982,953.31 | 46,000.00 | 43,000.00 | 9,471,068.49 | 4,520.02 | 784.00 | 1,080.21 | |
| 财务顾问项目 | 2013年1-3月份 | 2012年 | 2011年 | 2010年 |
| 当年签约项目数量（个） | 1 | 9 | 11 | 18 |
| 收入（万元） | 332.03 | 353.78 | 290.00 | 215.00 |