—专访富兰克林邓普顿全球股票首席投资官诺曼·波斯玛

  诺曼·波斯玛认为，欧洲是当前全球股票市场的价值洼地，以3到5年的持有期看，金融、医药、油气服务类企业最值得投资者关注。对于新兴市场，则采取“密切关注、个股掘金、暂不整体性加码”的操作策略

  ⊙记者 马婧妤 ○编辑 潘圣韬

  “在那些无人问津、不受欢迎的市场，反而能够找到很好的投资机会。我们并不按国别、地域分配投资规模，而是在全球范围内寻找估值真正便宜的公司。当你的投资决策与大部分人相同时，就很难在收益上超越他们。”

  富兰克林邓普顿全球股票首席投资官诺曼·波斯玛（Norman J. Boersma）日前在京接受上海证券报记者的独家专访，透露了这样的投资哲学。

  受这一投资哲学指导，这家全球最大上市资产管理机构的股票团队以逆向操作闻名全球，并在长期资产管理领域取得了骄人的投资业绩。截至7月31日，富兰克林邓普顿投资集团的资产管理规模已达到8341亿美元，管理账户数量达约2600万个、遍布150多个国家。

  在诺曼·波斯玛看来，欧洲是当前全球股票市场的价值洼地，以3到5年的持有期看，金融、医药、油气服务类企业最值得投资者关注。而对于备受青睐的新兴市场，富兰克林邓普顿则采取了“密切关注、个股掘金、暂不整体性加码”的操作策略。

  “QE缩减并非严重问题”

  当全球经济学家都在关注并预测美国将在何时、以何种方式退出QE时，诺曼·波斯玛说，“下一个阶段，美联储一定会减少QE规模，我们也在关心它何时发生，但这并不是影响投资决策的严重的问题。”

  “不严重”并非因为这一事件的影响不大，而是对于坚持长期投资的富兰克林邓普顿投资集团来说，已将注意力放到了这一短期因素将会在多大程度上影响市场整体波动及个股估值变化上。

  诺曼·波斯玛认为，受美联储缩减QE规模、德国大选、美债上限危机等一系列因素影响，短线股票投资的不确定性较大，是一个“较为困难的时局”。而对长期投资者而言，短期的股价或许会带来更好的买入机会。

  他说，富兰克林邓普顿的股票投资，并非以国家、地域、板块来划分投资比重，而是在全球范围内挑选有增长潜力的个股。“美国政府通过QE刺激经济增长，已经达到了效果，经济增长有所恢复，未来要在经济增长与通胀间做好平衡，意味着缩减QE是正常、确定要发生的事，这一过程中，我们最关注具体公司对QE缩减的敏感性，以及这一因素对公司业绩的中长期影响。”

  诺曼·波斯玛表示，其领导的股票团队正在研究当美利率升至4%、5%时会否对其所持有的公司带来风险，以及QE减少乃至完全退出后，在未来4到5年时间里会给具体公司的业绩带来多大程度影响，并据此做出投资决策。

  目前，富兰克林邓普顿全球股票团队约有30%的投资比重分配在美国市场，虽然美经济已开始逐步恢复，但集团正计划整体性缩减在美国的投资比重。

  “如果你的投资期限是放在3个月的话，就总会非常紧张什么时候该入市、什么时候该出市，这样难免错过一些机会。另一方面，如果你采取的投资决策跟其他人采取的决策是一样的，就很难在收益上超过他们。”他说。

  掘金欧洲正当时 尤其青睐金融股

  “富兰克林邓普顿全球股票团队的整体投资分布是30%在美国市场，40%在欧洲市场，剩余投资于日本及其他包括新兴经济体在内的市场。现在我们的总体安排是调整结构，偏重于欧洲的投资。”

  诺曼·波斯玛认为，相比经济恢复较早的美国，欧洲经济仍面临诸多问题，对部分板块的公司在美欧市场横向对比可以看出，工业、科技类股票仍可在美国寻找到价格具有说服力、增长潜力较大的投资标的，如通用电气、西门子等。但总体看，欧洲的一些股票比美国市场有20%到40%的折扣，尤其是总部设在欧洲的跨国公司。虽然欧洲市场受到全球投资人的冷落，但看个股，却有很多机会值得挖掘。

  其中，欧洲市场的金融股尤其受到富兰克林邓普顿的青睐。以3到5年的持有期看，投资银行、保险公司等是目前诺曼·波斯玛团队关注的重点。

  “与2008年时不同，目前整个欧洲的银行对债务的敞口较少，资产负债表状况较为良好，资金也比较充足，同时估值也比较低。”他说，不少投资机构面对欧洲市场时，表现出恐惧的心态，认为这个市场过于复杂、难以分析，所以该卖的都卖了，而这恰恰提供了良好的买入机会。

  诺曼·波斯玛认为，未来欧洲经济仍然面临不确定性，欧元瓦解的担忧仍然存在，如果这一情况发生，意大利、西班牙等南欧国家的金融系统将会出现较严重的问题，甚至出现债务违约和破产。

  对此，富兰克林邓普顿在“个别公司个别分析”的基础上，采取了不专注于某一国家、某一市场，而在欧洲市场买入一揽子金融股的做法，以对冲个别国家出现金融系统问题所带来的投资风险。而从总体上看，集团还将持续加大在欧洲购入金融股的力度。

  看好全球医药及油气服务公司

  诺曼·波斯玛表示，医药、油气服务等两类公司在全球股票市场内都具有较好的投资机会，属于估值较低、增长潜力较好，值得长期持有的品种。

  针对医药行业，他给出了这样的投资逻辑：首先，医药行业受到新兴市场的支撑，行业整体销售额在新兴市场区域的增长非常快；其次，2008年以前，医药行业整体采取的是一种防御型、稳定增长的方式，因此被多数投资人忽略；再者，医药企业研发新药后的专利持续时间是20年，专利失效后其他公司能够生产便宜的替代品，造成其销售额锐减，2005到2010年这样的情况普遍发生，造成估值较低。

  在医药股的标的选择上，富兰克林邓普顿主要关注实力较强、增长潜力较好的公司，这些公司具有良好的资产负债表，股息红利在4%到5%左右，市盈率能够保持在个位数，同时在专利失效销售锐减后，能够有效采取减少成本等节流措施、或是存在并购机会。

  对于大宗商品领域的投资机会，诺曼·波斯玛表示，富兰克林邓普顿在大宗商品领域的投资较为谨慎，尤其是金属类品种，因为预测未来的需求和增长潜力并不大。他同时表现出了对石油及油气服务类公司的兴趣，提出目前石油价格略高于应有水平，但基本面具有比较好的支撑因素。

  他认为可以在欧美市场综合选择油气服务类公司，尤其美国的油气服务公司具有较好的估值，但大宗商品的投资具有周期性因素，因此在选择具体标的时需要非常关注购入价格的合理性。

  中国市场是个很难操盘的市场

  新兴市场的投资机会近年来受到全球性资产管理机构的密切关注，但当前富兰克林邓普顿全球股票团队对新兴市场投资保持着较为谨慎的态度。用诺曼·波斯玛的话来说，“如果一些市场大家都很喜欢，很热的话，在那里能找到估值便宜、有长期投资价值的个股的机会就会变少。”

  目前，在富兰克林邓普顿全球股票团队的投资比重当中，投资于新兴市场的仅有7%，其中包括一些中国市场的股票。

  诺曼·波斯玛表示，其股票团队对新兴市场保持着密切关注，部分市场确实也已有所反弹，但从中长期来看，新兴市场仍然面临很多困难因素，如经济增长趋缓、资本流出等。“就现在来说，大家对新兴市场都非常宠爱、关注和青睐，我们反而在这个时候降低了在新兴市场的投资权重。”

  在被问及对中国市场及全球市场的中国上市公司的看法时，诺曼·波斯玛表示，总体看包括A股和H股在内的中国市场，是一个很难操盘的市场，富兰克林邓普顿也非常关注中国金融股的投资机会，但非常谨慎小心，一方面这些公司增长较快，另一方面不良债务比例可能也会增长较快，虽然当前估值还不错，但不确定性比较大。

  “在中国以外的一些市场，也已经有很多中国公司上市，我的同事们已经找到了其中一些有投资价值的个股，但从我们的投资风格出发，这些标的的数量现在并不多。”他说。