上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指涨幅分别为4.50%、4.92%、5.56%、0.25%，创业板综指逆势下跌2.46%。两市成交量1.68万亿元，环比放大70.34%。

  湘财证券：

  稳增长政策的持续将持续提振周期性行业的景气，而同时改革红利也将逐步释放，为部分周期性行业拓展内生和外延增长空间。但考虑到本周美联储即将公布利率决议，而且本次利率决议很有可能将缩减量化宽松规模，从而对全球资本流动产生重大影响，拖累市场短期有所调整，但这种调整不会改变周期性行业的反弹趋势。

  华安证券：

  中秋国庆双节临近，节前资金面状况引人关注，而经济数据利好已经充分释放。由于节假日因素，9-10月份经济数据继续保持强劲势头的难度较大。技术面来看，沪指周线8连阳之后已经运行至2009年以来下降通道的上轨附近，压力开始逐渐显现，节前沪指在2200-2250点进行箱体调整是大概率事件。

  国泰君安：

  风险溢价进一步回落，A股阶段性反弹仍然处于早期。市场关注重点正在转向宏观预期的稳定性，我们估计10月中旬将发布的三季度宏观数据仍可能进一步确认偏正面的增长预期。此外，风险溢价回落对大盘和成长板块的影响不尽相同，低估值蓝筹股将受益于这一进程。

  银河证券：

  展望本周，虽然在放量大涨后可能需要休整，但由经济企稳回升与制度改革推动，以增量资金进场和成交量增加为特征的超预期的市场表现或表明秋收行情还能持续。从短期看，大盘股与小盘股均有机会；从长期看，只有优质成长股才能够穿越周期。

  中信证券

  改革预期乐观 A股仍将震荡上行

  基本面平稳，心动大于幡动。8月中旬以来市场对国内经济增长预期的边际改善比较明显，而上周后半段市场开始担心一些高频数据走弱，我们认为市场的忧虑主要来自于投资领域。首先，我们判断经济数据短期企稳回暖有一定的可持续性。其次，中观行业信息出现一定分化，其对投资相关的周期性板块的结构性影响明显：商务部监测的生产资料价格开始趋稳，结束了之前连续两周的下跌；水泥行业方面，行业分析师反馈，8月下旬至今，由于阴雨天气较为频繁，水泥企业的发货量或多或少受到一定程度影响。但比较确定的是，天晴时出货量均能够显著回升；乘用车方面，8月乘用车零售虽然表现较好，但实际的月末增长并不快。根据乘联会的分析，这其中的重要因素是部分厂家在9月份开始提前实施三包；地产销售方面则相对平稳。最后我们判断中长期经济并未趋势反转。总体来看，目前市场对基本面的预期已比较理性，未来数据难以继续大幅优于预期。

  改革预期将持续升温。预计未来改革预期依然会持续升温，催化市场概念炒作的热情，建议顺势而为，继续关注以下主题投资机会：（1）以上海自贸区为代表的开放政策；（2）资源品价格体系改革；（3）国内垄断领域开放政策；（4）生育、养老与户籍制度等广义人口政策调整；（5）资本市场改革带来的结构性机会。

  分道制启动，加快淘汰落后产能。上市公司并购重组审核分道制10月8日正式启动，分道制反映了审核环节由繁至简，体现了资本市场改革的市场化方向，可能加速并购重组浪潮。目前证监会针对上市公司的并购重组申请正常审核通常是20个工作日左右完成，未来划入豁免/快速通道的将取消预审环节，预计审核效率将提高一倍左右，可能加速并购重组浪潮。从行业层面来看，分道制有利于降低落后产能淘汰消化过程中的制度阻碍，从资本市场监管层面促进产业结构调整。此次分道制审核与产业政策直接挂钩，明确汽车、钢铁、水泥、传播、电解铝、稀土、医药等9个行业的重组项目，且财务顾问执业能力评价方案评价均为A类、交易类型属于同行业或上下游并购、同时不涉及借壳上市的，将可进入豁免/快速审核通道。长期而言，这一政策将提升相应行业落后产能的整合效率、促进产业结构的优化和调整，从集中度提升角度有利于行业龙头。

  美联储9月份退出QE的概率因近期就业、消费以及房地产数据不佳显著降低，但数据并未疲软到让美联储改变此前宣布的在年内开始退出QE的路线图。我们预计美联储将在9月议息会议上选择按兵不动，将QE开始退出的时间延后至10月，或在10月议息声明中强化投资者QE退出预期并在12月的议息会议上正式宣布QE退出决定。QE退出时间延后将对包括A股在内的全球资本市场构成提振，预计9月份资金流出新兴市场的速度将放缓，大宗商品将高位盘整，黄金近期的调整将在1300美元/盎司附近得到支撑。

  A股仍将震荡上行。随着上周高频数据走弱趋势的出现，市场对基本面超预期的乐观情绪在发生微妙变化。综合考虑海外经济复苏趋势未变、消费增长平稳、投资受益于稳增长政策托底效应持续展开及中观行业数据出现分化的情况，我们维持经济短期弱势企稳的判断。对于当前推动A股的主要力量，我们认为仍然是改革乐观预期的不断升温。上周李克强总理的表态进一步激发了市场对改革的乐观预期。预计本周市场热点仍将围绕改革预期展开，以淘汰落后产能为导向的并购重组、新丝绸之路经济带、资本市场改革等有可能成为短期热点。行业配置上，坚持低估值蓝筹和TMT优质成长这两条主线基础上建议可以积极开辟第三战场，寻找传统工业转型升级的机会。

  兴业证券

  亢奋难以持久 休整才能远行

  短期资金面虽无危机，但有压力。6月份之后央行通过逆回购、SLO、SLF等工具灵活调节流动性，加上外汇占款改善，9月下旬“钱荒”难再现，大盘系统性风险不大。但是中秋国庆两节前夕资金面季节性压力，以及8月份表外融资增速猛烈反弹引发的监管风险，都对短期大盘指数形成压力。

  海外市场中期不确定性提升，短期冲击不大。预计美联储将在FOMC上明确逐步退出QE，近期EPFR新兴市场小幅反弹，说明美联储退出对新兴市场短期冲击不大。但是在美联储QE退出明确背景下，近期欧元、日元及英镑三大货币兑美元的强势意味着货币政策边际上都隐含着收缩预期，如此，中期来看国内外汇占款改善空间相对有限。

  对于经济的判断依然是“淡季不淡、旺季不旺、不温不火、相对乏味”。首先，生产端的乐观情绪高于贸易商和下游需求。其次，7月中央提经济“保底线”之后，监管政策可能略放松，银行重新追逐高收益资产，后续可能有监管加码的风险。 第三，走老路式的反弹，持续性不强。李克强总理近期表示“经济下行压力加大时，增加赤字、放松货币对未来未必有利”，显示中央“保底线”告一段落，而向“改革和转型”倾斜，重点是盘活存量。

  短期风险提示：当心“挤泡沫”风险。近期不论是基于8月份经济“淡季不淡”而轮流炒作低价周期股，还是以改革的名义炒作题材股，或者在新兴产业中讲故事，都反映出投资者情绪冲动、纠结、赚快钱的浮躁心态。因此，对于短期明显过度亢奋炒作的投资标的需要留一份清醒，等待情绪波动的回撤风险释放。刚过去的一周是小盘股开始“挤泡沫”，未来两周将面临周期股、题材股“挤泡沫”，挤泡沫之后行情将分化，立足商业模式“强者恒强”。

  招商证券

  疯狂过后是黯淡 反弹空间已不大

  疯狂过后是黯淡，反弹空间已不大，后续风险点可能出现在：美联储QE退出但央行可能对冲不足的9月中下旬、9月份经济数据显示旺季并不旺的10月中旬、CPI超预期回升的10-11月、改革措施低于预期或者靴子落地后的11月中下旬。

  1）8月份数据大概率是短期经济波动的高点。去年7、8月份的投资、生产、发电量等数据都处于去年下半年的最低点，9月份之后便逐步回升。在环比基本没有改善情况下，这决定了今年7、8月份的数据很可能是短期波动的高点，9月份之后便会再现回落。

  2）虽然央行针对短期流动性的调节愈加灵活，但仍需警惕美联储QE退出临近以及中秋、国庆长假资金需求集中释放可能带来的资金面压力。目前半个月期、1个月期shibor利率再现上升。

  3）预计CPI将逐步攀升，四季度货币政策没有放松空间。随着房价上涨、8月份社会融资额放松、猪价周期的震荡向上，加上去年9-10月份的低基数效应，CPI大概率攀升并有可能在四季度达到敏感水平，预计四季度和明年上半年货币政策将不得不再次紧缩。

  4）提防靴子落地的风险。目前市场参与者对三中全会抱有较高的预期，相关个股对自贸区、土地流转等概念已做出充分反映，防范未来靴子落地的风险。

  5）中期内，由于实体经济的资本回报率低于无风险利率，所以实体经济的萎缩压力并未消失，所连带的各类风险隐患也未消除。

  策略：长期看好医药和大众消费品，但这些行业股票估值也不便宜，等待调整后择机买入。成长股估值风险日渐积累，周期和主题投资建议在冲高过程中减仓。

  国金证券

  11月之前风险不大

  秋日的童话在温和的市场氛围中仍有继续滋生的可能。国债、商品甚至港股市场8月中旬开始都体现出短期经济企稳回升预期，A股市场也向其他大类资产看齐。站在当下往后看，我们认为A股市场在11月之前的风险不大，经济回升无法证伪、政策宽松、局部资金支持与趋势的自我加强依旧是驱动市场的核心力量。

  主题游击+周期打底是适宜的配置策略。自贸区是当下最确定、最火热的主题，除此之外的其他主题（土地流转、优先股、二胎放开等）都还停留在模糊的传言阶段。在十八届三中全会之前，在一个投资者情绪趋于亢奋的市场环境中，各种信息都会插上想象的翅膀。对于主题投资而言，在策略上需要注意的是：做右侧不要做左侧，埋伏成本太高。一半清醒一半醉，认真你就输了；当断不断、反受其乱，交易技巧更重要；对于周期股，获取阶段性反弹收益的安全性还是有较高保证的，建议愿意参与周期股的投资者在四季度可以选择的方向是汽车、工程机械和非银行金融；对于以创业板为代表的成长股，重仓的投资者即使对周期股没有兴趣，也应该进入阶段性战术减仓节奏。

  本周重点推荐的个股包括东方雨虹、航天机电、东土科技、上海钢联等。

  西部证券

  后劲不足 或将回落

  经济回升后劲不足。虽然8月份经济增速在7月份基础上继续回升，但明显存在后劲不足的缺陷。在地产销售景气与社会融资总量趋势回落背景下，经济缺乏持续回升的基础。积极财政政策将延续，但基建投资增速已处高位，继续上行空间有限；在地产调控与房价高企压力下，地产销售开始回落，预计未来地产投资也将呈小幅下行态势；消费零售与制造业投资受廉政建设、产能过剩及自身的后周期属性影响，未来难有好的表现。

  QE退出渐行渐近。在经历上半年财政悬崖与国债上限问题的阶段性冲击之后，未来美国经济的增长将可能更为平稳和持续。而作为对冲经济危机重要举措的量化宽松政策，有望在失业率下行与通胀预期上行中逐步退出。在美国经济增长稳健与QE逐步退出预期下，美国无风险收益率（国债收益率）正呈上升趋势，全球资金从其他国家尤其是从包括中国在内的新兴市场回流美欧将是大势所趋。相应的，中国的外汇资金流入乃至中国整体的宏观货币环境都不可避免要受其负面影响。

  未来市场或将回落。总体来看，未来经济增长后劲不足、宏观资金面中长期趋紧、产能过剩制约企业盈利改善，未来A股市场或将回落。

  东北证券

  改革主线仍有空间

  流动性及供求关系短期仍平稳。虽然30年期国债发行利率达4.76%高于预期，但短端利率整体平稳。银行间资金价格稳定，流动性预期相对平稳；公开市场资金净回笼明显减少，中秋假期临近央行保持一定的净回笼旨在对冲前期社会融资增长过快，但力度减弱表明政策仍以平稳为主。

  宏观数据显著改善，市场情绪有所改善。8月份数据大多好于预期，市场普遍调升三季度GDP预期，经济预期企稳。信用利差有所下降，1年期企业债AA+与AAA的利差下降至0.53，市场风险偏好改善；日均基金开户数低位回升，股票新增账户数或跟上，改革预期下资金有所进场。

  本周市场策略：以自贸区、金融改革为催化，并配合相对企稳的宏观数据是本轮反弹的主要逻辑。短期看，有一些数据出现了疲软迹象，比如钢材等大宗商品价格疲弱，旺季不旺现象突出，房价高企潜在调控预期升温，均制约了相关权重板块的进一步反弹。同时，假日临近、美联储议息会议也加重了市场谨慎情绪。但危中有机，市场前期放量也是对改革的期待，对三中全会的期待。因此，预计短期市场需要适度休整以消化相关不确定性，但中期看改革主线仍有空间。操作上，以布局而非追涨思路来看待后市，短期集中关注金融改革下的泛金融板块的轮动以及老龄化等主题。

  海通证券

  改革转型两手抓

  市场上涨源于宏观温床、改革催化。市场上涨主要源于两点：第一，宏观预期改善，市场情绪修复，客户保证金余额数据回升；第二，改革点燃热情，第二战场深化。

  宏观温床能否持续：跟踪旺季表现。7、8月份超预期的经济数据提振了情绪，后市关键是步入9月份旺季后需求能否继续回升？值得关注的是，9月上旬发电量同比增速回落到6.3%，回到6月份水平，相比8月下旬日均环比-9.8%，低于历史均值-2.8%。此外，第一周30大城市商品房销售明显下滑，商品房销售领先投资，需警惕旺季不旺的风险。相比而言，流动性持续改善，资金利率继续回落，无需过分担忧宏观面的负面冲击。

  应对策略：改革转型两手抓。市场趋势判断中性，流动性继续改善，但经济增长能否持续回升需观察，高频数据显示9月份存在旺季不旺风险。李克强总理提出中国经济发展奇迹第二季特征是“提质增效”，改革、转型是两大手段，此为股市投资方向。改革方面，短期关注国企改革，继续跟踪自贸区（金改）、土改、二胎政策动向；转型方面，中期持有TMT、环保、医药中业绩无忧的龙头，短期关注“以房养老”主题。发电量增速已经回落背景下，周期趋势行情基础暂不牢靠，谨慎待之。

  国海证券

  三重博弈

  站在当前时点来看，市场存在三重博弈：一是短期经济反弹与经济反弹可持续之间的博弈。近期生产端、需求端和PPI数据都有不同程度的回升，但是将时间拉长一点来看，经济仍面临来自流动性偏紧、资金成本上升以及政府债务控制等方面的压力，四季度有重新下行风险。

  二是QE规模缩减和央行对冲维稳之间的博弈。尽管8月份美国非农就业数据低于市场预期，但是随着美国经济复苏逐渐走稳，本周召开的美联储议息会议仍可能做出缩减QE规模的决定，从而加速热钱流出新兴市场，中国也不例外。届时如果央行未能完成对冲，流动性将会进一步收紧。

  三是改革主题和成长板块之间的博弈。领导层不断强调中央坚定推进改革的决心和意志，各种相关主题成为市场热点：在这些主题快速升温过程中，存量资金的配置相应导致成长板块出现调整；在这些主题进入阶段性尾声时，存量资金又重新转向成长板块，推动成长类指数上行。短期内改革主题和成长板块之间此消彼长的故事还可能继续演绎。

  在这三重博弈下，短期内市场将维持震荡格局，建议投资者坚守业绩增长确定的成长股，适当参与有一定持续性的主题投资机会。

  申银万国

  短期需整固

  经济信心回升，政策预期向好，流动性平稳。1）8月份数据显示经济企稳回升格局得到进一步确认，李克强总理在达沃斯论坛上的讲话也进一步提升投资者信心。2）目前市场对改革期望较高，等待政策红利再度释放，三中全会之前市场风险偏好较高。3）近期市场利率回落后相对平稳，流动性处于平衡格局，且市场对季末资金趋紧有较充分预期，关注美联储会议带来的QE预期变动。4）转型期市场的上半场将系统性风险和结构性机会并存。

  题材轮番炒作，放量有待持续，短期需要整固。1）从目前市场热点依旧活跃，我们认为，一方面改革主题方兴未艾，上周五证监会明确10月8日起实施上市公司并购重组审核分道制又可能引燃重组题材，热点轮动还可能持续一段时间；另一方面，目前所谓的主题大都仍在概念层面，未来将有分化，仅靠主题也很难推动银行等权重板块持续上涨。2）上周量能大幅放大，不过上半周放量过猛，周三天量之后未能持续，理想的状态是量能持续温和放大。3）上周突破半年线和年线，60日均线和年线均拐头向上，均线系统呈现多头排列，趋势进一步向好。但短线技术上超买，接近下降通道上轨压力较大，不排除回探确认2200点，且本周仅3个交易日，预计震荡整固为主。