“在经历了这次意外之后，接下来市场对于任何美联储有关QE退出的警告可能都会更加不以为然，而这增大了一种风险，即在美联储真正开始启动QE退出时，股市可能出现短期的急跌”⊙记者 朱周良 ○编辑 毛明江

  美联储的意外之举，令外界纷纷推迟了对于QE退出启动的时间预期。分析人士认为，这给那些疲于应对热钱出逃和本币贬值的新兴经济体带来了短暂的喘息之机。但中长期的风险并未因此消除。

  退出时机一推再推

  上周五，两位美联储今年的决策成员都表示，如果经济情况好转，那么最快在10月份的下次会议上，美联储就将启动计划中的QE退出。不过，不少机构认为，考虑到伯南克所提到的财政方面的风险可能在10月份发酵，美联储启动QE退出的时机可能还要退后，最早可能也要到12月。

  伯南克在新闻发布会上表示，之所以决定暂不启动QE退出，是考虑到两方面的主要风险，一是华盛顿在减赤和债务上限方面可能再次出现的僵持，二是近期金融状况的吃紧迹象。

  瑞银指出，伯南克强调对预算问题的担忧，预示10月底的下次会议可能还不会看到QE退出启动。该行甚至认为，美联储在今年12月的会议上也不大可能出手，因为当时正值关键的假日购物季，启动QE退出可能带来风险。

  瑞银预计，美联储可能要到明年1月28日至29日的例会上才宣布启动QE退出，而QE3全部撤出要到明年年底，美联储的首次加息则可能在2015年年中。美联储年内还有两次例会，一次是10月29日至30日，一次是12月17日至18日。

  中金则认为，美联储在12月份的会议后宣布QE减量的概率较大，10月份宣布重要政策变动的概率较低，一方面是和9月份的会议很近，经济基本面短期内难以发生足够大的变化促使美联储改变观点；另一方面，现在看来，国会两党就新的财政年度的政府支出方案和债务上限的谈判在短期内顺利解决的可能性小，如果僵持不下，美联储可能需要更多时间观察经济走势。在这种情况下，12月份是最早的开始放缓资产购买规模的时间点。

  新兴市场迎来喘息之机

  总体上，机构认为，美联储在这次会议上发出了较外界预期更为温和的政策信号，这对新兴市场来说可能是一大短期利好。

  汇丰银行的经济学家在一份最新报告中指出，自从这轮金融危机爆发以来，对新兴市场资产最有利的一种环境都是“美国乃至全球经济不快不慢的增长”，这种状况一方面不会明显抑制风险偏好，同时又促使投资人四处寻找高收益。而在上周，美联储意外宣布按兵不动，某种程度上也说明，对新兴市场最有利的“经济不快不慢”外部环境依然保持不变。

  汇丰的经济学家认为，尽管美联储重申了QE退出最终会发生，但就新兴市场而言，美联储在这次的例会上放弃出手是一个利好。该行表示，新兴市场投资人可以借此机会稍加喘息，重新评估资产的价值和投资策略。

  邓普顿新兴市场集团执行主席马克·默比乌斯在接受上证报记者采访时表示，美联储主席伯南克暗示，在失业率显著低于6.5%之前，联邦基金利率都不会上调。此外，全球主要央行依然在持续释放流动性，在此背景下，默比乌斯认为，全球股票、货币以及大宗商品有望受益。

  默比乌斯尤其看好新兴市场。他表示，新兴市场总体上的基本面仍具有吸引力，经济增长强劲，债务水平较低且外汇储备较高。在美联储等主要央行继续维持流动性宽松的情况下，新兴市场资产有望受益。

  野村则认为，更加鸽派的美联储，对亚洲经济来说是短期利好，特别是对国际收支而言，因为这会带来资本净流入的增加，或者至少是净流出的减少。

  短期有利中国经济企稳

  野村指出，美联储的最新决定对那些有着经常账赤字的亚洲经济体最为利好，特别是印度、印尼和泰国等。另外，QE退出推迟所带来的资产价格提振，也可能通过财富效应等渠道给新兴经济体的国内消费和投资带来促进。

  不过，更长远来看，QE退出暂缓并不足以消除新兴经济体面临的一些风险。

  野村指出，一方面，美联储推动QE退出的计划并未改变；其次，中国经济增长可能有波折；第三，亚洲经济基本面不及五年前。

  中金则认为，新兴市场国家最坏的情形并没有过去。从美国经济走势观察，QE减量只是时间问题。明年新兴市场仍将面临资金成本上升的压力，资本外流的缓解可能也仅为短期现象。

  而瑞银更指出，在经历了这次的意外之后，接下来市场对于任何美联储有关QE退出的警告可能都会更加不以为然，而这增大了一种风险，即在美联储真正开始启动QE退出时，股市可能出现短期的急跌。

  对中国而言，业内人士认为，美联储推迟QE退出的时间点更多可能是中期的利空因素。

  中金认为，较低的美元利率有利于全球经济增长，也减轻人民币对新兴市场货币的升值压力，两者都有利于中国出口的增长，巩固短期经济增长企稳的基础；但在另一方面，中国国内房地产泡沫还在扩张，而美联储的决策将降低中国资金流出的压力，限制了一个间接紧缩房地产市场融资的渠道，增加了主动调控的压力。