⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  整体上讲，本轮行情从新产业成长预期启动，再延伸到制度变革，当前已将焦点聚焦于并购重组。经过一轮区域震荡之后，新一轮行情将会再次转向行业成长预期，到那时，就是长期趋势确立的时候。

  本轮行情与以往任何一次行情不同的是其所处的背景，即经济增长模式正在发生历史性转变。股市的嗅觉历来敏感，今年的Ａ股行情围绕新产业、新制度而展开，先是新产业引领局部牛市，创业板指数迭创新高传递牛市信号。9月以来，新制度接力新产业，传统产业的物流、金融服务业全面转强，推动上证指数重归250日均线，牛市曙光显现。虽然看上去投资风格在变化，但内在成长主线与本质未变。

  从新产业到新制度，经过一轮全面挖掘之后，一方面，以创业板为核心的新产业成长股要转向新产业蓝筹，还需要等待行业发展趋势以及业绩增长的双重确认；另一方面，以自贸为核心的制度改革背景下的传统产业，还需要经历一轮淘汰落后产能的痛苦洗牌过程。因此，估计未来一个季度左右，A股将步入一轮巩固震荡。这一巩固整理的目的，主要是确定A股转向中长期向上趋势的建立，这一过程会较为反复与复杂。期间，并购重组有望风起云涌。

  掀起并购重浪潮的催化剂，首先是10月8日起实施审核分道制，在监管政策上直接提速并购重组；其次，新产业发展有并购重组的内在需求。要在新产业中超越行业成长而迅速做大做强，可以通过经营模式创新、技术创新，借助产业政策、制度变革的同时，最有效的手段就是购并重组；最后，市场赚钱效应也在形成。今年以来，A股的新产业并购重组案例开始受市场强烈追捧，像江苏宏宝（拟长城影视文化的资产进行置换），天舟股份（拟斥资12.54亿元收购神奇时代100%股权，进军手游），中国重工（拟募集84亿收购军工重大装备资产）等，在并购重组消息公布后，股价均作出积极响应。强烈上涨的背后，透露出经济增长转型期产业整合重组的魅力。

  当前，并购重组已有明确的产业政策导向。今年初，国务院先后制定关于促进企业兼并重组的意见，关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见，支持汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业的兼并重组。显然，并购重组有两个基本方向，一是新产业并购；二是传统产业的整合。其中，前者更具长期潜力。

  先看文化产业的购并重组，当前文化产业占GDP5.5%左右，而英国、日本等均在15%以上，面对上万亿的市场，给总市值仅3000多亿的文化传媒类A股带来丰富的并购空间，上半年涉及手机游戏、视频、电影等子行业并购的相关A股，无一不成为黑马。近期可关注三网融合为主线的有线网络板块。再看信息消费，目前市场规模已超3万亿，伴随宽带中国、信息安全、物联网等国家战略的实施，隐含的行业购并空间巨大，其中，未来7年宽带中国需投入2万亿元左右；信息安全市场规模不到200亿元，到2015年要突破670亿元；物联网（重点为智能电网）未来3年市场增长率将保持在30%以上（2013年物联网市场规模估计接近5000亿）。虽然潜力大，但行业竞争激烈，可重点关注各子行业的龙头优势企业。而养老服务，包括养老服务、养老地产、养老保险、医疗医药等，这是还处于启动初期的产业，估计会集中体现为跨行业并购，可关注地产以及医药医疗。

  相对而言，传统产业的并购重组所面临的挑战多一些，并购的侧重点在于淘汰落后产能和消化过剩产能，相对更看好物流（航运）、金融、地产、农业（食品、乳制品）的长期潜力，至于光伏、汽车等，追求的是其投资弹性。（执业证书：S1450611020014）