⊙易方达指数投资研发中心 王琪琼

  随着ETF在国内的发展，ETF在产品设计上日益趋于深化与差异化，专门投资于某一特定行业的行业ETF正成为各大基金公司及投资者的关注焦点。据不完全统计，目前国内已推出和已上报行业ETF的基金公司数量不低于10家，行业ETF总数量不低于四五十只。从行业指数的样本空间上看，主要有沪深300指数、中证800指数、中证全指指数等；从行业分类上看，主要以中证指数公司的一级行业分类为主，此外也有一些结合了国内股市特点的行业分类如申万行业、细分行业等等。如此众多的行业ETF，在为国内投资者提供多样化的投资工具之余，也可能让投资者感到眼花缭乱无所适从。

  众所周知，ETF作为投资工具的属性几乎完全取决于其标的指数本身的特点，因此，行业ETF的标的指数选择就至关重要。根据我们的研究，合适的行业ETF的标的指数应满足以下几个条件：

  一是行业分类上：除了参照国外通行分类标准之外也应契合国内市场的特点，符合国内投资者的认知和交易习惯，并且同一行业内的成分股应具有较强的同质性，即经营模式、基本面驱动因素、市场表现等方面应具有共同的特点。例如，国外通行的“原材料”一级行业分类中包括了钢铁、有色、建材、造纸、化工等不同行业，彼此之间的基本面驱动因素及市场表现存在较大的差异，也不甚符合国内投资者的习惯。易方达基金在沪深300行业ETF系列的设计上就专门定制了沪深300有色金属指数以取代原来的300原材料指数，可以更好符合国内投资者的习惯。

  二是行业代表性上：所选择的行业指数对相应行业的市值覆盖率应该达到一定水平，能够较充分、灵敏地反映行业的整体变动。在这方面，沪深300、中证800、中证全指的行业指数差异不大，但如果是沪市或深市的单市场指数可能就存在一定缺陷。以医药行业指数为例，由于沪深两市的医药股均有相当比重，如果仅以沪市的医药行业指数作为ETF标的，就会遗漏诸如云南白药、双鹭药业、东阿阿胶等质地优良的深市医药股，产生行业代表性不足的问题。

  三是指数的知名度及市场认同度：知名度更高的行业指数，更容易为广大投资者熟悉和认同，有助于提升ETF的规模和流动性。就国内而言，沪深300指数是目前国内外知名度最高的可投资A股指数，并有交易高度活跃的股指期货，以沪深300作为行业指数的母指数，除了更为一般投资者熟悉之外，专业投资者还可结合行业ETF与沪深300股指期货，方便地运用诸如多空对冲等多策略，进行更精确的风险对冲。

  总体而言，我们认为沪深300指数是国内开发行业ETF的较理想标的，同时也需要结合A股市场特点在行业分类上加以适当调整。易方达基金的沪深300医药ETF已于2013年9月23日基金合同成立，同一系列的沪深300银行/非银行金融/有色金属/主要消费/房地产/能源等ETF也将陆续发行，投资者可重点关注。