⊙记者 浦泓毅 ○编辑 李剑锋

  大集合已去，公募基金牌照未至，对大多数券商来说，其资管业务正在经历转型期的摸索。统计显示，9月新成立券商集合理财产品个数及募资规模均出现显著减少的态势，发行额连续4个月下降基本没有悬念。

  Wind资讯数据统计显示，9月前三周券商合计发行集合理财产品59个，合计发行募资21.22亿元，分别较上月减少59.8%及67.6%。考虑到9月最后一周正值季末资金面较为紧张，券商集合理财增长速度逊于上月几成定局。这也意味着券商集合理财单月发行规模由今年5月的377.76亿元已经经历了连续4个月下滑。

  券商集合理财发行速度的降低有着多方面的原因。首先，投资门槛及投资者人数更为灵活的大集合产品在今年6月新基金法生效后停发，从数据变化来看，券商集合理财产品发行速度明显下降也正始于今年6月。5月全市场共发行集合理财产品377亿元，而6月则下降到117亿元。

  大集合的停发使得券商产品线出现了缺口。根据新基金法，投资人数超过200人的理财产品均被视为公募产品，公募基金与大集合构成替代关系，而在新基金法生效后近4个月后，仅有东方证券一家获得了公募资格。而小集合在投资人数不超过200人的限制之外，还有最低限额100万以上的进入门槛。这意味着，尽管股票市场在第三季度走出了新一轮触底反弹，但券商在过去4个月间没有能够容纳广大中低净值客户的产品。

  也正因为如此，最近两个月间，券商资管普遍加强了对融资类产品的开发力度。融资方式包括从投资者募资投向特定股权质押客户、成立投资范围限于中小私募债、信托计划及券商专项理财等的小集合等。此类产品大多对优先级客户具有相对固定的预期收益率，封闭期则较长，比较适合净值较高的单个投资者。

  “发行融资类产品的节奏不像主动管理型产品那样随心所欲，而是同时匹配资金需求和项目需求两端。对股权质押类产品来说，只有找到合适的项目才能启动产品发行，因此发行节奏会表现得较不稳定。”某券商资管人士表示。

  除此之外，上半年券商集合理财产品发行凶猛，使得券商的销售渠道也面临着休整的客观需要。据上证报记者了解，目前多家大型券商资管市场营销部门的主要精力都放在既有产品的持续营销上，近期新产品发行力度明显减弱。