新一轮并购潮或致券业格局生变

  ⊙记者 郭成林 ○编辑 吴正懿

  方正证券一则简短的重组进展公告，将吸并民族证券的重组计划公之于众，释放券业新一轮并购整合潮起的信号与强音。

  当下国内券业，从金融改革的衔枚疾进、到监管思路的创新引导、再到国际化互联网化的颠覆重塑，形势在变，行业在变，模式在变。

  势变法移，相较上一轮综合治理时期的行政干预色彩，此番券业整合变局的核心是市场化。

  可以期冀的是，业务、牌照、网点、负债“四放开”将为国内券业带来整合良机。高效券商并购同质低效券商，跨境业务开展，IPO压力消除及过剩产能的消化，将倒逼整合并购的爆发式增长。

  参照国际成熟市场经验，在券业创新环境下，并购促成的科学集中度将催生适应客户需求的全功能证券公司和专业化证券公司两种模式，呈现“大者强，小者精”的互存格局，推动行业集中度的优化提高，并最终实现整体跃迁。

  三因素助推并购浪潮

  停牌逾一个月的方正证券今日发布重组进展公告，首度透露此次重大运作的框架：初步确定公司通过发行股份的方式吸收合并民族证券。公告称，因本次重大资产重组属于资本市场重大无先例事项，涉及的相关程序较为复杂，公司股票将继续停牌，预计停牌不超过30天。

  数据显示，截至2012年底，方正证券总资产279.84亿元，净资产为144.31亿元，营业收入23.31亿元。民族证券截至2012年底的总资产为87.38亿元，净资产为21.51亿元，营业收入为6.63亿元。

  记者统计，方正证券拥有营业部103家，主要集中在湖南、浙江地区，在19家上市券商中营业部数量排名第6。而民族证券拥有营业部50家，主要集中在东三省及京津地区。若此次方正证券能够顺利完成重组，将有助于资源整合，实现营业区域优势互补。

  方正吞并民族，在券业并购浪潮下具有典型意义。据查证，国元证券、长江证券、西南证券等上市券商在最新增发融资中均明确表示，将“择机收购证券类相关资产”。

  另据记者了解，目前有意收购证券类相关资产的非上市券商还有华龙证券、中航证券、英大证券、平安证券、航空证券和国信证券等。

  分析此番券业整合背景，或有三方面因素助推：首先是内生市场化运作产生的动力，随着经纪业务利润空间下滑，中小券商业绩急剧下降，生存空间面临严峻挑战，不得不走并购之路。

  其次是监管导向，包括一参一控、扶优助强、创新引导等监管思路的变革，前者使得一些不符要求的券商不得不出让股权，而后两者则主要体现在IPO、创新业务申请、网点铺设等方面。最后就是央企和地方国资整合而出现的券商股权转让。

  国内券业格局生变

  回溯历史，20多年来，我国券业发展因银证保分离、综合治理和市场化并购等催生了三次行业集中度的明显提高。

  银河证券2000年的成立，就是根据国务院批示合并当时工农中建四大国有银行和人保（以及后来合并的财政部下属的中经开公司）的证券资产而成为证券业“航空母舰”的；中信证券则在上市后抓住机遇，先后通过并购金通证券、万通证券、原华夏证券一跃成为行业新的龙头；海通证券通过托管并购了甘肃证券和兴安证券，国泰君安证券是由君安证券与国泰证券合并组成，申银万国证券则由申银证券与万国证券合并组成。

  在国际化发展过程中，中信证券并购了里昂证券，海通证券并购了香港大福证券，国金证券拟并购香港粤海证券。

  但目前，券业集中度依然不高。证券业协会数据显示，2012年前十家券商按收入计的市场份额为42.8%，而前十家银行的市场份额为76.9%，寿险公司为 86.9%，财险公司为85.2%。中外对比不难发现，券业集中度较低是个体公司缺乏活力、从而引发“弱、散、同”的主因之一。

  对比国际成熟市场经验，在国内券业创新环境下，并购促成的科学集中度将催生适应客户需求的全功能证券公司和专业化证券公司两种模式，最终呈现“大者强，小者精”的互存格局，进而互动推高行业集中度。

  必须认识的是，全功能券商是参与国际金融定价竞争需要的必经之路，专业化券商是证券业走向客户导向型差异化的成熟路径。