乳制品企业辉山乳业今日发布公告，称公司将于9月27日在香港联交所挂牌交易。根据该公告，辉山乳业IPO获得11.69倍的超额认购。公司受到机构资金青睐，凸显乳制品行业的投资价值。

  2008年以来，我国乳制品需求始终保持稳定、快速增长。2008年至2012年，乳制品产量年均增长11.5%，同期乳制品进口年均增长34.4%。即使是在经济增速明显下滑的2012年，乳制品产量仍然保持8%以上增速。考虑到进口增长较快，估计2008年至2012年乳制品需求增速有望超过12%。

  从上市公司的数据来看，乳制品企业的业绩也呈现稳步快速增长的特点。2010年上半年至2013年上半年，贝因美、光明乳业、皇氏乳业、三元股份、伊利股份5家乳制品企业的平均营业收入每年增长21.1%。去年和今年上半年宏观经济增速明显下降，但是乳制品营业收入却稳定增长，说明乳制品的需求受经济周期影响较小，具有穿越周期的特点。

  业内专家表示，在诸多乳制品企业中，奶源优势明显的公司将获得持久的竞争力。在现阶段，奶源问题是限制乳制品行业的最大因素。主要体现为两个方面：第一，原奶供不应求；第二，农户散养奶比例过高，规模牧场比例过低。原奶是乳制品的主要原材料，供应不足导致原奶价格明显上涨，增加乳制品企业的成本。而农户散养奶的奶质通常低于规模牧场，散养奶比例过高则意味着平均奶质不高。

  在乳制品行业中，光明乳业与伊利股份的奶源建设情况较好，具体体现为可控奶牛数量较多、牧场奶源比例较高。因为控制了足够数量的奶牛，伊利与光明更能抵御原奶上涨对成本的影响。并且，伊利、光明等企业的牧场建设较为领先，更有能力开发高端产品，提高产品档次。今年上半年，虽然原奶价格大幅上涨，伊利股份与光明乳业的毛利率同比却是提升的。

  目前市场对乳制品的需求增速较为稳定，受经济周期影响较小。而经过一轮上涨之后，成长股与概念股的估值普遍较高。相对而言，乳制品的需求增速较为稳定，受经济周期影响较小，估值相对较低。因此，乳制品板块在现阶段具有一定的配置价值。而由于奶源建设情况较好，伊利股份与光明乳业的业绩更具有可持续性。

  （本报数据研究部 李愚）