(上接30版)

单位：百万美元

■

如上表所示，截至2013年3月31日，Seaco SRL长期借款（包括一年内到期的长期借款）账面价值为179,400万美元，按照2013年3月31日美元兑人民率汇率中间价（1美元=6.2689元人民币）计算，折合人民币1,124,543万元。根据安永华明出具的审计报告，截至2013年3月 31日，Seaco SRL长期借款的账面价值为960,285.9万元，一年内到期的非流动负债的账面价值为164,756.7万元（其中包含一年内到期的长期借款人民币164,257.1万元），合计1,125,042.6万元（其中长期借款合计金额为人民币1,124,543万元）。

经核查，安永华明确认，标的资产“证券文件”项下的负债与其出具的审计报告(报告编号：安永华明(2013)专字第60932353_A01号)相关科目一致，标的资产披露的债务情况与财务报表相关科目的一致。

（五）主营业务发展情况

Seaco SRL作为全球领先的集装箱租赁公司之一，拥有并管理超过110万TEU的标准集装箱，其集装箱出租率、回报率均处于行业领先地位。Seaco SRL的注册地址位于巴巴多斯，并在新加坡、伦敦、汉堡、迈阿密、上海、里约热内卢、首尔、香港、孟买、莫斯科、海南、里窝那和巴黎等地设立了子公司及代表处，业务网络覆盖6大洲，为世界80多个国家和地区的客户提供全方位的集装箱租赁服务，主要客户涵盖世界十大集装箱航运公司。Seaco SRL可以提供全系列的集装箱租赁服务，包括干式集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱和特种专用集装箱等。

根据Drewry航运咨询公司（Drewry Maritime Research）2012年的集装箱租赁市场调查数据，以TEU为计算单位，Seaco SRL世界排名第6位。2010年—2013年3月，Seaco SRL的集装箱平均出租率达到95%以上。

（六）最近两年一期主要财务状况

根据安永华明（2013）专字第00932352_A01号审计报告，Seaco SRL最近两年一期的主要财务数据如下表所示：

单位：人民币千元

■

注：扣除非经常性损益后的净利润未经审计

近年来，Seaco SRL的集装箱数量不断增长，资产规模与经营活动产生的现金流量净额逐年上升，资产负债率保持稳定。2012年，Seaco SRL的营业收入同比增长24%，但由于堆存成本上升以及第三方管理业务的开展等原因，净利润水平有所下降。未来随着集装箱市场租赁需求的回升、市场占有率的提高以及新业务的逐渐成熟，Seaco SRL经营业绩将稳步增长。

（七）主要下属公司情况

截至本报告书摘要签署日，Seaco SRL共有7家全资子公司，具体基本情况如下：

1、Global Sea Containers Finance SRL

（1）基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

2、Seaco Finance SRL

（1） 基本情况

■

（2）最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

3、Seaco China Ltd

（1） 基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

4、Seaco Asia Pte Ltd

（1）基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

5、Seaco Global Ltd

（1） 基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

6、Global Sea Containers (UK) Limited

（1） 基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

7、Global Sea Containers Finance II SRL

（1） 基本情况

■

（2） 最近一年一期的简要财务数据

单位：千美元

■

（八）最近三年的资产评估、交易、增资及改制情况

2011年12月，经国家发改委及商务部批准，海航集团通过其全资子公司GSCII收购Seaco SRL全部A类股权。该次收购完成后，GSCII持有Seaco SRL100%股权。该次交易的具体情况详见本节“一、标的资产基本情况”之“（二）历史沿革”之“8、第四次股权转让及B、C、E股注销”部分内容。

根据各方于2011年7月29日签署的《股权购买协议》，海航集团以10.49亿美元价格实施收购。该次收购的定价依据为Harrison Consulting于2011年3月出具的关于Seaco SRL全部股东权益价值的评估报告（Evaluation report of GE Seaco container portfolio），评估基准日为2011年2月25日，评估值为11.09亿美元至11.6亿美元之间。

二、标的资产评估情况

根据中企华评报字（2013）第1191号《资产评估报告》，本次评估分别采用资产基础法和收益法两种方法对Seaco SRL股东全部权益价值进行评估，两种方法的评估情况如下：

（一）资产基础法评估情况

1、评估结果

经资产基础法评估，Seaco SRL的股东全部权益的账面价值为300,523.18万元（母公司口径），评估值为人民币677,322.24万元，增值额为人民币376,799.06万元，增值率为125.38%；具体评估结果汇总如下：

资产评估结果汇总表

评估基准日：2013年3月31日 金额单位：人民币万元

■

2、评估增减值情况（1）长期股权投资

资产基础法的评估增值主要为长期股权投资评估增值，长期股权投资评估增值306,530.25万元，评估增值率103%。。

长期股权投资评估结果及增减值情况如下表：

金额单位:人民币元

■

长期股权投资评估增值原因主要如下：首先，由于企业采用成本法核算，账面值为初始投资成本，被投资单位经营盈利，被投资单位净资产大于初始投资成本，造成增值；其次，由于被投资单位集装箱等设备评估增值，造成被投资单位评估增值。其中，SeacoChinaLtd增值主要原因为被投资单位净资产大于初始投资成本，造成增值；SeacoGlobalLimited增值主要原因为被投资单位净资产大于初始投资成本和被投资单位集装箱等设备评估增值，造成增值；SeacoFinanceSRL增值主要原因为被投资单位集装箱等设备评估增值，造成增值；SeacoBrasilde.Ltda增值主要原因为被投资单位净资产大于初始投资成本，造成增值；GSCFinanceSRL增值主要原因为被投资单位集装箱等设备评估增值，造成增值；GlobalSeaContainers(UK)Limited(UK) 增值主要原因为被投资单位净资产大于初始投资成本，造成增值；GlobalSCFinanceTwoSRL增值主要原因为被投资单位集装箱等设备评估增值，造成增值。

（2）无形资产

截至评估基准日，公司申报的其他无形资产为不可撤销的合同，无账面价值，评估值为人民币66,910.00万元。对于不可撤销的合同，本次采用了超额收益法进行评估，主要估算步骤如下：1）确定不可撤销的合同的经济寿命期，确定不可撤销的合同的销售收入；2）计算不可撤销的合同收益贡献额；3）采用适当折现率将不可撤销的合同收益贡献额折成现值；4）将经济寿命期内不可撤销的合同收益贡献额的现值相加后确定不可撤销的合同的市场价值。其中，不可撤销的合同收益贡献额=息税前利润（EBIT）-营运资金贡献额-长期资产贡献额-所得税，EBIT=销售毛利－营业费用－管理费用－财务费用+借款利息，具体计算过程如下：

① 营业收入的预测

根据企业提供的不可撤销的合同清单，截至评估基准日不可撤销的合同金额见下表。

■

② 营业成本的预测

取企业2012年度的营业成本占营业收入的比例为51.97%。

③ 期间费用的预测

管理费用占营业收入的比例和销售费用占营业收入的比例取企业2012年度的数据，合计10.15%。考虑财务费用和利息支出基本相等，故不再具体预测。

④ 确定营运资金贡献额

根据营运资金与营业收入的历史比例关系，估算未来各年营运资金占用金额，对于营运资金的贡献率采用现行1年期美国市场贷款利率2.55%。

营运资金贡献额=未来年营运资金占用金额×营运资金贡献率

⑤ 确定固定资产等长期资产的贡献额

根据评估基准日的公司不可撤销合同对应的固定资产等长期资产的净值，确定未来的年长期资产额。长期资产贡献率根据公司现行长期贷款利率确定为3.69%。

长期资产贡献额=未来年长期资产额×长期资产贡献率

⑥ 计算不可撤销合同贡献额

金额单位：人民币万元

■

⑦ 折现率的计算

合同权益折现率＝权益资本成本＋无形资产风险溢价系数

其中，根据收益法评估说明中得出的权益资本成本为10.00%。考虑合同权益的价值实现过程中受其合同存在的风险因素的影响，投资者要求获得相对公平的风险补偿，本次确定无形资产风险溢价系数为2.00%。税后折现率取12%，企业预计综合所得税税率为4.45%，则税前折现率为12.6%。

⑧ 计算不可撤销合同贡献额的现值

金额单位：人民币万元

■

（二）收益法评估情况

1、评估假设

（1）一般假设

① 假设评估基准日后Seaco SRL持续经营；

② 假设评估基准日后Seaco SRL所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大变化；

③ 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化；

④ 假设和Seaco SRL相关的利率、汇率、赋税基准及税率等评估基准日后不发生重大变化；

⑤ 假设评估基准日后Seaco SRL的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务；

⑥ 假设Seaco SRL完全遵守所有相关的法律法规；

⑦ 假设评估基准日后无不可抗力对Seaco SRL造成重大不利影响。

（2）特殊假设

① 假设评估基准日后Seaco SRL采用的会计政策和编写《资产评估报告》时所采用的会计政策在重要方面保持一致；

② 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前保持一致；

③ 假设评估基准日后Seaco SRL的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出；

④ 按照Seaco SRL的发展战略，未来年度继续扩大业务规模，Seaco SRL将会按投资计划购买集装箱并投入租赁服务，并能筹到足够的资金来满足投入资本的需求；

⑤ Seaco SRL长期应收款中，与关联方的往来款116,824千美元，预计本次经济行为完成之后在2013年底收回；

⑥ 根据Seaco SRL的筹资规划，未来期资本结构设定为：权益/总资产约为20%，即资产负债率约为80%；

⑦ 假设企业未来在各国的应纳税所得额占总应纳税所得额的比例与2013年1-3月保持一致，企业的所得税综合税率与2013年1-3月保持一致。

2、评估模型

本次评估选用现金流量折现法中的权益现金流折现模型。

股东权益价值的计算公式如下：

■

其中：

P：评估基准日的股东权益价值；

Fi：评估基准日后第i年预期的权益现金流量；

Fn：预测期末年预期的权益现金流量；

r：折现率（此处为权益资本成本，CAPM）；

n：预测期；

i：预测期第i年；

g：永续期增长率。

其中，权益现金流量计算公式如下：

权益现金流量=净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加额+付息债务增加（减少）

其中，折现率（权益资本成本）采用资本资产定价模型（CAPM）计算。计算公式如下：

■

其中：rf：无风险收益率；

MRP：市场风险溢价；

βL：权益的系统风险系数；

rc：企业特定风险调整系数。

3、收益期和预测期的确定

（1）收益期的确定

由于评估基准日Seaco SRL经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使用年限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限定， 公司现持有巴巴多斯国际商业处签发的编号为52的《执照》，有效期限自2013年1月1日至2013年12月31日。根据巴巴多斯有关法律，公司执照需每年更新。评估基准日被评估单位经营正常，巴巴多斯的法律法规、协议及公司章程未对公司存续期进行限制，公司可以通过延续方式永续。故本评估报告假设被评估单位评估基准日后永续经营，相应的收益期为无限期。

（2）预测期的确定

经过综合分析，预计Seaco SRL于2018年达到稳定经营状态，故预测期截止到2018年底。

4、重要评估参数

（1）营业收入的预测

① 行业的基本情况

A.全球经济复苏推动集装箱租赁需求的增长

集装箱租赁市场和经济增长具有高度相关性，从当前的全球宏观经济形势来看，全球金融危机和欧洲主权债务危机之后，全球的经济已走出低谷并逐步复苏，集装箱租赁业将会迎来新一轮的高速发展机会。世界贸易组织预计，2013年、2014年全球贸易额增长率分别为3.3%和5.0%。

Clarkson公司和世界银行通过比较全球年GDP增长率与集装箱贸易增长率，发现集装箱贸易增长率与GDP增长率成倍数关系。2001年到2011年期间，集装箱贸易平均增长率为GDP平均增长率的2-4倍。基于2011年的历史数据，及国际货币基金组织（IMF）对于2012-2013 全球GDP增长情况的预测，预计未来几年集装箱贸易将以2-4倍于GDP增长的速度增长。IMF预测数据显示，2013年全球GDP增长率为3.25%，2014年增长率为4%，由此计算，未来两年全球集装箱贸易的年均增长率将超过7%。

集装箱租赁业务的需求主要由国际贸易增长需求带动，因此，全球经济的复苏将通过国际贸易业务的传导推动集装箱租赁需求的增长。

B.集装箱运输已成为国际货物运输中不可或缺的重要组成部分

由于其安全便捷、装卸效率高等特性，集装箱运输日益成为海运货物运输方式的主流，其所适用的货种覆盖面不断扩大，越来越多的传统非箱货物也开始采用集装箱运输，从最初的服装等日用生活消费品，日益扩大到机械设备等高端产品，集装箱占世界海运货物贸易量的比重持续上升，在公路和铁路运输中的使用率也日益增长。法国Alphaliner公司统计数据显示，2010年，受中国各大港口吞吐量增长刺激，全球集装箱海运量创历史新高，达到5.6亿标准箱，同比增长了14.5%。Alphaliner公司预测，2013年海运集装箱市场运力将增长7.3%，未来的集装箱运输势必会全面融入现代物流产业链，将成为现代物流服务内容的重要一环。

② 同行业公司情况

在我国A股市场上无可比的同行业公司。在国际市场上，Textainer Group Holdings Limite （TGH）、TAL International Group, Inc. C （TAL）、SeaCube Container Leasing Ltd. （BOX）为在美国交易所上市的集装箱租赁公司。

根据上述三家上市公司公开披露的资料，TGH公司2010年到2012年营业收入复合增长率为26.61%，净利润复合增长率为31.31%。TAL公司2010年到2012年营业收入复合增长率为26.74%，净利润复合增长率为50.15%。BOX公司2010年到2012年营业收入复合增长率为20.39%，净利润复合增长率为25.21%。

③ 营业收入的预测

Seaco SRL主要从事集装箱租赁业务，下设18家全资子公司，全部纳入合并报表范围，本次评估按照合并口径进行预测。

A．主营业务收入

Seaco SRL的主营业务收入为集装箱租赁收入，集装箱租赁形式包括经营租赁、融资租赁，经营租赁中主要为国际租赁，在德国、中国等国有少量的国内租赁。Seaco SRL主要的产品包括干箱、冷箱、罐箱及特种箱。

历史年度企业收入情况见下表：

金额单位：千美元

■

集装箱箱队出租历史情况见下表：

■

从历史年度来看，Seaco SRL的主要收入来源为集装箱的经营租赁收入，其中干箱、冷箱为主要产品。Seaco SRL在海航集团2011年底收购前，投资较少，规模发展较慢，收购后，2012年，Seaco SRL积极开拓市场，加大投资力度，营业收入同比增长24%。

根据Seaco SRL的战略规划，未来期Seaco SRL将利用自身的优势，发挥与海航集团的协同效应，加大资本投入，保持高速增长。下图展示了Seaco SRL未来集装箱规模的发展规划，年均增长率12%。

■

2008年，Seaco SRL的出租率在95%左右，随着金融危机的爆发，世界经济增长下降，国际贸易大量减少，Seaco SRL的出租率在2009年大幅下降，2010年，随着集装箱租赁行业的发展，Seaco SRL出租率达到98%，2011年、2012年略有下降，维持在95%左右。本次评估，预计2013年之后，Seaco SRL将维持95%左右的出租率。

本次评估，参照企业的经营规划及各品种集装箱的租赁市场情况，对未来企业集装箱的租赁数量及出租率预测数据如下：

■

■

受2008年金融危机的影响，集装箱经营租赁的租金水平在2009年大幅下降，2010年，由于集装箱运输船队资金紧张，导致需求量较大，同时租金上涨，2012年随着供应的增加，租金下降，2013年上半年，保持2012年的租金水平。以20英尺集装箱为例，价格变化见下表：

■

本次评估，按照Seaco SRL的经营策略及各品种集装箱的租赁市场价格情况，对未来年度各种集装箱的租赁价格进行预测，见下图：

■

综上，Seaco SRL的主营业务收入预测数据如下表：

金额单位：千美元

■

其中：经营租赁中的国际租赁业务预测见下表：

金额单位：千美元

■

经营租赁中的国内租赁业务预测见下表：

金额单位：千美元

■

B．其他业务收入

Seaco SRL其他业务收入为集装箱贸易收入、处置旧箱收入及配合经营租赁发生的维修费收入、转港收入等。

对集装箱贸易收入，按照企业预计的贸易量进行预测；对处置旧箱收入，按照企业历史年度水平，并考虑企业资产状况进行预测；对与经营租赁相关的收入，按照企业的收入规模并参照企业历史年度情况进行预测。预测结果见下表。

金额单位：千美元

■

④ 营业成本的预测Seaco SRL营业成本包括主营业务成本、其他业务成本，历史年度成本费用情况见下表：

金额单位：千美元

■

A．主营业务成本

主营业务成本包括折旧、人工成本、港口存储费、检测费、转港费、客户合同违约时追回旧箱费等。

工资、薪金及福利：为Seaco SRL生产人员的工资、奖金及社会保障，未来期随着公司业务规模的扩大，人员数量需要增加，同时，按照Seaco SRL的薪酬政策，未来年度人员工资会有一定比例的增长。

折旧：为集装箱资产的折旧，根据Seaco SRL发展规划，未来年有旧箱的更新和新箱的投资。Seaco SRL集装箱分产品采用15年、20年两种折旧年限，并根据不同的产品型号确定各自的残值，按照直线法计提折旧。预测期，根据现有集装箱数量、未来年度新增数量和Seaco SRL的折旧政策，测算未来年度各期的折旧额。

港口存储费：为企业待租集装箱在港口堆场临时存放的费用，不同国家的港口收费不同。预测期，按照企业待租集装箱的数量，参照历史年度平均费用标准进行预测。

检测费、转港费、客户合同违约时追回旧箱费：检测费为客户返还集装箱时，按照合同规定由客户支付给专业检测公司的集装箱检测费用，个别情况下客户直接按照协商价格付给Seaco SRL；转港费为客户要求的取箱港口没有Seaco SRL的集装箱，Seaco SRL将其他港口的箱子转港的费用；客户合同违约时追回旧箱费为客户违约时，为追回集装箱所发生的费用。上述费用为随机发生，预测期，参照Seaco SRL历史年度费用水平进行预测。

B．其他业务成本

主营业务成本包括维修费用、集装箱贸易成本、堆场费成本、集装箱处置成本等。预测期，根据与收入相配比原则，按照一定的毛利率水平进行预测。

营业成本预测结果见下表：

金额单位：千美元

■

⑤ 销售费用的预测

销售费用包含工资、薪金及福利、差旅费、咨询费、其他等费用，其中工资、薪金及福利的预测按照与主营业务成本处相同的方法预测。差旅费、咨询费、其他等费用，参照Seaco SRL历史年度情况，考虑一定的增长预测。预测结果见下表：

金额单位：千美元

■

⑥ 管理费用的预测

管理费用包含工资、薪金及福利、诉讼及律师费、系统维护费、咨询费、折旧及摊销费、差旅费、租赁费、其他等费用，其中工资、薪金及福利的预测按照与主营业务成本处相同的方法预测。系统维护费按照Seaco SRL预计进行预测；折旧及摊销费的预测按照与主营业务成本处相同的方法预测；租赁费按照现有租约并考虑一定的增长预测；诉讼及律师费、差旅费、咨询费、其他等费用，参照Seaco SRL历史年度情况，考虑一定的增长预测。预测结果见下表：

金额单位：千美元

■

⑦ 财务费用的预测

Seaco SRL有较高的财务杠杆，购买集装箱的融资方式主要是借款。Seaco SRL按融资合同约定的还款期、利息支付额偿还债务。预测期间借款利率取Seaco SRL评估基准日加权平均借款利率为3.69%。同时，按照Seaco SRL执行的会计政策，Seaco SRL的借款手续费采取摊销方式计入成本。

Seaco SRL未来年度财务费用预测见下表。

金额单位：千美元

■

⑧ 所得税的预测

Seaco SRL主要纳税地点的所得税税率情况如下：

■

Seaco SRL集装箱资产所有权主要位于巴巴多斯，纳税地点也主要在巴巴多斯，位于英国、新加坡、美国等其他国家子公司的租赁业务需要与位于巴巴多斯的公司签署集装箱租赁协议。2013年，Seaco SRL位于英国、新加坡、美国等其他国家的子公司纳税的税基通过采用管理费用加成的方式计算。剔除递延所得税的影响后，Seaco SRL2012年所得税综合税率为3.12%，2013年1季度为4.45%，综合分析后本次评估预测采用4.45%的综合税率测算。根据历史数据及未来预测，综合分析后，采用4.45%的综合税率测算是合理的。

⑨ 资本性支出的预测

Seaco SRL在海航集团收购后，按照Seaco SRL的发展战略，未来年度为扩大业务规模，每年有新增集装箱投资；同时，Seaco SRL现有的集装箱及其他办公设备需要更新，每年有更新性投资。到2018年，按照Seaco SRL的发展战略，Seaco SRL的业务规模基本稳定，不再发生扩大规模的投资，每年的投资额保证现有资产的更新，与企业计提的折旧相当。

Seaco SRL未来年度资本支出预测见下表。

金额单位：千美元

■

⑩ 营运资金增加额的预测

Seaco SRL的主要营运资本包括应收账款、其他应收款、交易性金融资产、货币资金、一年内到期的非流动资产、其他流动资产、长期应收款、应交税费、交易性金融负债、应付账款、应付利息、应付职工薪酬、其他应付款、递延收益等。

应收账款主要包括应收承租人的租金等，周转天数预计二个月。长期应收款中应收母公司贷款和其他应收款中应收母公司贷款的利息预计2013年底收回。长期应收款和一年内到期的非流动资产中的融资租赁款为Seaco SRL进行融资租赁业务的款项，与Seaco SRL融资租赁的业务收入匹配。Seaco SRL正常经营，预计货币资金保持91,900千美元-13,800千美元的规模。

Seaco SRL未来年度营运资本预测见下表：

金额单位：千美元

■

（2）折现率的确定

① 无风险收益率的确定

企业主要经营地位于成熟资本市场，无风险利率取美国国债收益率。评估基准日美国十年期国债在评估基准日的到期年收益率为1.74%，本次评估中以1.74%作为无风险收益率。

② 权益系统风险系数的确定

被评估单位的权益系统风险系数计算公式如下：

■

式中：■：有财务杠杆的权益的系统风险系数；

■：无财务杠杆的权益的系统风险系数；

t：被评估企业的所得税税率；

D/E：被评估企业的目标资本结构。

本次评估选取了在美国上市的集装箱租赁公司，SeaCube Container Leasing Ltd、TAL International Group，查询出可比公司所属行业截止到评估基准日βu系数为0.5640。

本次评估考虑被评估企业的经营特点，被评估单位的目标资本结构取值为140%。被评估单位评估基准日执行的所得税综合税率为4.45%。

根据被评估单位的筹资规划，未来期资本结构设定为：权益/总资产约为20%，即资产负债率约为80%。评估依据该筹资规划预测未来年度筹资及财务费用等。在折现率确定过程中使用的目标资本结构（D/E）为140%，是按照收益法有关评估模型、以公司评估基准日债务资本的市场价值D和经测算的权益资本的市场价值E，计算确定D/E的。

将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出被评估单位的权益系统风险系数。

■

=1.3185

③ 市场风险溢价的确定

市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家风险补偿额

式中：成熟股票市场的基本补偿额取1928-2012年美国股票与国债的算术平均收益差5.88%。企业主要经营地位于成熟资本市场，国家风险补偿额取0，故本次市场风险溢价MRP取5.88%。

④ 企业特定风险调整系数的确定

企业属于集装箱租赁行业，其下游主要为集装箱海运市场，近年来，世界海运市场波动较大，导致企业经营存在一定风险；企业融资金额较大，资产负债率约80%，存在一定的融资风险。故综合考虑上述因素，确定企业特定风险为0.5%。

⑤ 预测期折现率的确定

将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出被评估单位的权益资本成本。

■

=10.00%

5、预测期后的价值确定

根据企业未来营业收入、利润测算情况，后续期净利润基本稳定，预计明确预测期后保持2018年的利润水平，即g取0。新增权益回报率与权益资本成本一致，为10.00%。则：

■

=827,694.66(千美元)

6、测算过程和结果

根据预测的权益现金流，用权益成本折现，计算得出股东权益价值。股东权益价值计算如下。

金额单位：千美元

■

本次评估按照评估基准日的汇率折算为人民币计价的评估结果，本次评估假设相关的利率、汇率、赋税基准及税率等评估基准日后不发生重大变，本次评估未考虑相关的利率、汇率、赋税基准及税率变动的影响。

7、重要参数的评估敏感性分析

（1）汇率敏感性分析

本次收益法评估系以美元为单位对Seaco SRL未来的营业收入及现金流情况进行预测并得出以美元为单位的评估结果，而后按照评估基准日美元兑人民币汇率（1美元=6.2689人民币）折算为以人民币为单位的评估结果。评估报告中“假设被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率等评估基准日后不发生重大变化”，本次评估未考虑汇率变动的影响。资产评估结果为评估基准日时点价值。

若未来汇率发生波动，则将对本次评估产生影响，汇率波动与以人民币为单位的评估结果呈线性正相关关系，汇率波动对评估值影响的敏感性测试结果如下：

■

(下转32版)

长期借款科目明细	债券/银行贷款余额	手续费	账面价值	利率	到期日
德意志银行提供的B note借款	38.00	0.56	37.44	固定利率11%	2013年12月
Seaco Finance通过Wachovia银行进行的资产证券化融资	29.79	0.12	29.67	LIBOR + 0.55%	2014年4月
Seaco Finance通过Wachovia银行进行的资产证券化融资	152.00	0.79	151.21	LIBOR + 0.50%	2015年12月
Wachovia银行提供的银行借款	145.83	0.37	145.46	LIBOR + 3.45%	2019年1月
GSCF通过德意志银行进行的资产证券化融资	875.00	28.75	846.25	LIBOR + 3.00%	2021年12月
GSCF通过德意志银行进行的资产证券化融资	371.97	15.15	356.82	LIBOR + 3.00%	2021年12月
GSCFCII通过德意志银行进行的资产证券化融资（注）	233.33	6.22	227.12	固定利率4.11%	2022年8月
合计	1,846	52	1,794

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日	2011年12月31日
资产合计	15,971,713	15,878,134	14,649,884
负债合计	11,909,602	11,973,061	11,209,600
股东权益合计	4,062,111	3,905,073	3,440,284
	2013年1-3月	2012年度	2011年度
营业收入	797,634	2,982,536	2,404,845
营业利润	142,073	544,615	629,585
利润总额	142,073	557,277	629,585
净利润	138,640	554,697	588,759
扣除非经常性损益后的净利润	113,297	431,458	571,338
经营活动产生的现金流量净额	685,099	2,382,629	2,006,369
资产负债率	74.57%	75.41%	76.52%

公司名称	Global Sea Containers Finance SRL	成立时间	2011.10.21
住 所	CHANCERY HOUSE, HIGH STREET, BRIDGETOWN, BARBADOS	注册资本	247,430,064美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	普通股股东名称	普通股持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	1,750,314	1,406,989
所有者权益合计	310,844	285,330
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	74,818	282,710
净利润	20,700	65,775

公司名称	Seaco Finance SRL	成立时间	2001.11.6
住 所	CHANCERY HOUSE HIGH STREET BRIDGETOWN BARBADOS	注册资本	149,428,845美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	普通股股东名称	普通股持股比例（注）
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	565,896	589,393
所有者权益合计	233,353	229,085
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	17,691	108,734
净利润	2,668	91,773

公司名称	Seaco China Ltd	成立时间	1998.4.9
住 所	6TH FLOOR ALEXANDRA HOUSE 16-20 CHATER ROAD CENTRAL HONG KONG	注册资本	2美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	股东名称	持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	173	240
所有者权益合计	158	151
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	129	573
净利润	59	33

公司名称	Seaco Asia Pte Ltd	成立时间	1998.4.24
住 所	80 Anson Road, 29th Floor Fuji-Xerox Building Singapore	注册资本	7,166,986美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	股东名称	持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	4,540	5,673
所有者权益合计	4,260	4,216
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	344	16,947
净利润	449	2,159

公司名称	Seaco Global Ltd	成立时间	1998.5.16
住 所	21 St Thomas St London SE1 9RY	注册资本	163美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	股东名称	持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	76,130	72,009
所有者权益合计	20,734	22,369
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	78,703	323,306
净利润	1,173	1,683

公司名称	Global Sea Containers (UK) Limited	成立时间	2011.7.26
住 所	21 ST THOMAS STREET LONDON SE1 9RY	注册资本	4,260,489美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	股东名称	持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	4,260	4,260
所有者权益合计	4,260	4,260
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	-	-
净利润	-	-

公司名称	Global Sea Containers Finance II SRL	成立时间	2012.7.11
住 所	CHANCERY HOUSE, HIGH STREET, BRIDGETOWN, BARBADOS	注册资本	66,451,077美元
经营范围	集装箱租赁业务
股本构成及控制情况	普通股股东名称	普通股持股比例
	Seaco SRL	100%

项 目	2013年3月31日	2012年12月31日
资产总计	304,505	308,683
所有者权益合计	69,028	67,062
	2013年1-3月	2012年度
营业收入	11,632	18,331
净利润	1,966	610

项目		账面价值	评估价值	增减值	增值率%
		A	B	C=B-A	D=C/A×100
1	流动资产	96,028.81	96,028.81
2	非流动资产	409,318.88	786,117.94	376,799.06	92.06
3	长期应收款	86,483.29	86,483.29	-	-
4	长期股权投资	297,613.52	604,143.77	306,530.25	103.00
5	固定资产	25,106.10	28,464.91	3,358.81	13.38
6	无形资产	-	66,910.00	66,910.00
7	递延所得税资产	115.97	115.97	-	-
8	资产合计	505,347.69	882,146.75	376,799.06	74.56
9	流动负债	203,280.51	203,280.51	-	-
10	非流动负债	1,544.00	1,544.00	-	-
11	负债合计	204,824.51	204,824.51	-	-
12	净资产	300,523.18	677,322.24	376,799.06	125.38

序号	被投资单位名称	净资产账面价值	评估价值	增值率%
1	Seaco China Ltd	12.54	993,065.41	7,919,081.90
2	Seaco Global Limited	1,021.83	302,769,486.34	29,630,023.05
3	Seaco Finance SRL	936,754,486.42	1,610,764,948.15	71.95
4	Seaco Brasilde...Ltda	52,794.29	3,640,485.89	6,795.61
5	Seaco Asia Pte Ltd	44,930,501.33	28,869,599.87	-35.75
6	GSC Finance SRL	1,551,115,712.21	3,541,068,417.87	128.29
7	Global Sea Containers(UK)Limited(UK)	26,705,514.00	39,284,274.13	47.10
8	Global SC Finance Two SRL	416,575,156.78	514,047,436.60	23.40
合计		2,976,135,199.40	6,041,437,714.26	103.00

时间	收入金额（人民币万元）
一年内	179,081.68
一~二年	147,530.44
二~三年	116,382.84
三~四年	76,795.28
四~五年	39,695.05
五~六年	23,486.68
六~七年	11,322.95
七~八年	5,528.82
八~九年	2,141.19
九~十年	1,504.68
十~十一年	877.73

时间	营业收入	营业成本	期间费用	长期资产贡献额	营运资金贡献额	不可撤销合同贡献额
一年内	179,081.68	93,068.75	18,176.79	39,609.01	913.32	27,313.82
一~二年	147,530.44	76,671.57	14,974.34	34,118.87	752.41	21,013.25
二~三年	116,382.84	60,484.16	11,812.86	28,057.83	593.55	15,434.44
三~四年	76,795.28	39,910.51	7,794.72	19,448.29	391.66	9,250.10
四~五年	39,695.05	20,629.52	4,029.05	10,075.56	202.44	4,758.48
五~六年	23,486.68	12,206.03	2,383.90	5,418.48	119.78	3,358.49
六~七年	11,322.95	5,884.54	1,149.28	2,344.15	57.75	1,887.24
七~八年	5,528.82	2,873.33	561.17	958.31	28.20	1,107.81
八~九年	2,141.19	1,112.78	217.33	503.20	10.92	296.97
九~十年	1,504.68	781.98	152.72	498.97	7.67	63.33
十~十一年	877.73	456.16	89.09	291.06	4.48	36.94

时间	不可撤销合同贡献额	折现率	折现期	折现系数	折现后金额
一年内	27,313.82	12.60%	0.5	0.9424	25,741.00
一~二年	21,013.25		1.5	0.8369	17,586.00
二~三年	15,434.44		2.5	0.7433	11,472.00
三~四年	9,250.10		3.5	0.6601	6,106.00
四~五年	4,758.48		4.5	0.5862	2,789.00
五~六年	3,358.49		5.5	0.5206	1,748.00
六~七年	1,887.24		6.5	0.4624	873.00
七~八年	1,107.81		7.5	0.4106	455.00
八~九年	296.97		8.5	0.3647	108.00
九~十年	63.33		9.5	0.3239	21.00
十~十一年	36.94		10.5	0.2876	11.00
合计					66,910.00

项目	2011年	2012年	2013年1-3月
International Lease Revenue
其中：干式集装箱（Dry Freight Container）	151,595.93	178,034.01	44,057.54
冷冻集装箱（Reefer Container）	104,325.01	121,173.03	29,210.99
罐式集装箱（tank）	32,552.87	40,479.42	9,934.04
特种专用集装箱(Specialized Container)	13,592.55	15,353.00	3,532.00
Domestic Lease Revenue	18,652.23	14,202.57	3,466.00
Finance Lease Revenue	8,454.41	5,764.96	1,391.15
Other Revenue	-	-	249.12
合 计	329,173.00	375,007.00	91,840.83

	2011年	2012年	2013年1-3月
1、干式集装箱
平均数量	406,951	487,731	499,023
平均出租率	98.4%	96.1%	95.3%
平均出租数量	400,624	468,721	475,592
平均单价	1.11	1.04	1.03
收入	162,056.09	178,458.10	44,211.06
2、冷冻集装箱
平均数量	51,314	55,666	57,492
平均出租率	97.8%	94.4%	93.9%
平均出租数量	50,183	52,571	54,005
平均单价	6.05	6.42	6.12
收入	110,834.99	123,614.67	29,730.42
3、罐式集装箱
平均数量	8,820	12,341	12,709
平均出租率	97.3%	95.6%	96.0%
平均出租数量	8,583	11,794	12,200
平均单价	11.04	9.38	9.05
收入	34,586.48	40,479.42	9,934.04
4、特种专用集装箱
平均数量	26,977	32,209	30,030
平均出租率	91.1%	90.1%	91.6%
平均出租数量	24,587	29,010	27,498
平均单价	1.48	2.51	2.56
收入	13,241.45	26,690.00	6,325.00

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
International Lease Revenue
其中：干式集装箱	151,348.15	223,055.52	249,835.46	287,977.92	324,386.11	337,797.61
冷冻集装箱	92,946.62	129,700.82	140,076.89	151,283.04	166,411.34	169,961.27
罐式集装箱	32,895.93	46,561.31	48,889.38	51,333.85	53,900.54	55,754.90
特种专用集装箱	11,857.65	16,071.71	16,553.86	17,050.48	17,561.99	17,563.68
Domestic Lease Revenue	4,501.03	8,560.04	8,816.85	9,081.35	9,353.79	9,353.79
Finance Lease Revenue	4,268.32	4,909.19	8,783.22	6,738.17	5,428.51	5,428.51
Other Revenue	34.25	63.42	541.00	436.06	321.42	321.42
合 计	297,851.95	428,922.02	473,496.65	523,900.87	577,363.70	596,181.17

产品名称 ProductName	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
1、干式集装箱DryFreightContainer
平均数量	562,278.00	616,506.00	671,989.00	740,756.00	809,017.00	841,555.00
平均出租率(Ute)	95%	95%	95%	95%	95%	95%
平均出租数量	534,157.00	586,689.00	639,121.00	704,861.00	769,778.00	800,738.00
平均单价(Perdiem)	1.00	0.98	1.02	1.07	1.11	1.11
收入Revenue	144,072.15	210,407.52	237,187.46	275,329.92	311,738.11	325,149.61
SaleLeaseback
平均数量	25,895.00	34,526.00	34,526.00	34,526.00	34,526.00	34,526.00
平均出租率(Ute)	1.00	1.00	1.00	1.00	1.00	1.00
平均单价(Perdiem)	1.04	1.00	1.00	1.00	1.00	1.00
收入Revenue	7,276.00	12,648.00	12,648.00	12,648.00	12,648.00	12,648.00
合计	151,348.15	223,055.52	249,835.46	287,977.92	324,386.11	337,797.61
2、冷冻集装箱（ReeferContainer）
平均数量	59,500.00	63,357.00	66,947.00	70,514.00	74,160.00	75,742.00
平均出租率(Ute)	95%	95%	95%	95%	95%	95%
平均出租数量	56,323.00	59,934.00	63,401.00	66,838.00	70,347.00	71,848.00
平均单价(Perdiem)	6.11	5.93	6.05	6.20	6.48	6.48
收入Revenue	92,946.62	129,700.82	140,076.89	151,283.04	166,411.34	169,961.27
3、罐式集装箱（tank）
平均数量	13,995.00	15,559.00	16,723.00	17,926.00	19,097.00	19,754.00
平均出租率(Ute)	95%	96%	96%	96%	96%	96%
平均出租数量	13,339.00	14,860.00	15,978.00	17,132.00	18,250.00	18,878.00
平均单价(Perdiem)	9.13	8.58	8.38	8.21	8.09	8.09
收入Revenue	32,895.93	46,561.31	48,889.38	51,333.85	53,900.54	55,754.90
4、特种专用集装箱(SpecializedContainer)
平均数量	21,904.00	21,951.00	21,951.00	21,951.00	21,953.00	21,955.00
平均出租率(Ute)	95%	95%	95%	95%	95%	95%
平均出租数量	20,759.00	20,806.00	20,806.00	20,806.00	20,808.00	20,810.00
平均单价(Perdiem)	2.12	2.12	2.18	2.25	2.31	2.31
收入Revenue	11,857.65	16,071.71	16,553.86	17,050.48	17,561.99	17,563.68

国家 Country	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
Germany	4,439.31	8,533.17	8,789.97	9,054.48	9,326.92	9,326.92
Brazil	-	-	-	-	-	-
LuckyDragon(China)	61.72	26.88	26.88	26.88	26.88	26.88

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
Repair revenues	13,139.28	16,165.63	18,105.51	19,916.06	21,907.67	21,907.67
Net gain on disposal of containers	31,498.72	55,250.90	61,619.16	67,103.82	72,429.53	72,429.53
Asset sales trading income	59,422.80	46,133.85	50,747.24	53,284.60	55,948.83	55,948.83
Handling revenues	3,272.87	3,258.77	3,421.71	3,592.80	3,772.44	3,772.44
Pick up and drop off revenue	1,058.75	1,320.00	1,320.00	1,386.00	1,455.30	1,455.30
Management fee income	681.61	847.60	847.60	847.60	847.60	847.60
Inspection revenue	263.44	553.93	608.43	638.85	670.80	670.80
Sundry revenue	100.00	170.58	170.58	170.58	170.58	170.58
合 计	109,437.47	123,701.26	136,840.22	146,940.30	157,202.74	157,202.74

项目	2011年	2012年	2013年1-3月
一、主营业务成本
未能出租的集装箱的堆场保管费用	2,979.00	8,018.00	2,891.04
集装箱转港的费用	904.00	3,750.00	467.20
集装箱退箱时的检测费用	1,256.00	1,169.00	370.57
折旧和摊销	125,235.02	154,030.00	39,445.18
工资、薪金及福利	2,766.86	2,900.39	885.28
小计	133,440.88	170,254.39	44,058.75
二、其他业务成本
维修费用	14,432.00	22,145.00	7,498.31
集装箱贸易成本	-	7,498.00	102.03
集装箱处置	16,184.35	40,523.97	19,975.67
其他费用	2,449.00	2,794.00	498.24
小计	35,224.35	77,108.95	29,297.68
合计	168,665.23	247,363.34	73,356.43

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
一、主营业务成本
未能出租的集装箱的 堆场保管费用	6,706.11	9,598.35	9,603.43	9,873.60	10,367.28	10,367.28
集装箱转港的费用	828.60	1,310.00	1,320.00	1,376.85	1,445.69	1,445.69
集装箱退箱时的检测费用	1,142.36	1,661.79	1,825.30	1,916.56	2,012.39	2,012.39
折旧和摊销	135,123.98	207,448.10	236,916.02	260,195.58	292,522.16	305,107.21
工资、薪金及福利	2,307.68	3,329.44	3,479.26	3,635.83	3,799.44	3,799.44
小计	146,709.26	223,947.68	253,744.01	277,598.42	310,746.96	323,332.01
二、其他业务成本
维修费用	14,901.11	16,968.66	19,004.90	20,905.39	22,995.93	22,995.93
集装箱贸易成本	55,003.77	39,248.65	43,173.52	45,332.19	47,598.80	47,598.80
集装箱处置	21,222.56	39,323.25	44,581.06	46,003.72	51,329.43	51,329.43
其他费用	2,555.30	3,167.93	3,192.07	3,541.28	3,595.41	3,595.41
小计	96,791.97	101,804.32	113,202.18	119,195.74	129,103.39	129,103.39
合计	243,501.23	325,752.00	366,946.18	396,794.16	439,850.35	452,435.40

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
工资、薪金及福利	5,499.26	7,354.84	7,685.81	8,031.67	8,393.09	8,393.09
差旅费	578.76	794.83	818.68	1,043.24	1,374.53	1,374.53
咨询费	114.22	155.34	158.45	161.62	164.85	164.85
其他	994.55	1,352.59	1,379.64	1,407.23	1,435.38	1,435.38
合计	7,186.79	9,657.61	10,042.58	10,643.76	11,367.86	11,367.86

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
工资、薪金及福利	10,367.62	14,678.02	15,338.53	16,028.76	16,750.06	16,750.06
诉讼及律师费	672.23	782.58	798.23	814.19	982.99	982.99
系统维护费	4,874.66	5,609.59	4,856.28	5,120.77	5,485.44	5,485.44
咨询费	1,245.00	1,682.90	1,682.90	1,682.90	1,682.90	1,682.90
摊销费	521.57	819.86	885.34	1,285.34	1,685.34	2,047.38
差旅费	2,613.40	3,386.02	3,487.60	3,908.11	4,025.35	4,025.35
租赁费	1,405.89	1,844.04	1,880.93	1,918.54	1,956.91	1,956.91
其他	2,618.94	3,561.76	4,576.99	4,668.53	4,761.90	4,761.90
合计	24,319.30	32,364.77	33,506.80	35,427.15	37,330.89	37,692.93

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
贷款本金金额	1,963,166.88	2,042,016.91	2,251,082.30	2,466,626.73	2,602,009.37	2,602,009.37
综合利率	3.69%	3.69%	3.69%	3.69%	3.69%	3.69%
利息费用	52,717.74	73,895.64	79,207.68	87,041.73	93,516.34	96,014.15
借款手续费余额	45,712.17	44,539.12	43,486.93	42,608.93	41,916.36	41,916.36
借款手续费摊销	6,253.60	9,173.05	9,052.20	8,878.00	8,692.57	8,000.00
合计	58,971.34	83,068.69	88,259.88	95,919.73	102,208.91	104,014.15

项目	税率
巴巴多斯	税前利润(美元)	税率
	0-500万	2.50%
	500-1000万	2.00%
	1000-1500万	1.50%
	1500万以上	0.25%
英国	21.50%
德国	15.00%
美国	35.00%
法国	33.30%
新加坡	17.00%

项目	2013年4-12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
1、新增规模投资	361,784.03	269,370.76	298,366.18	327,233.74	295,089.54	-
2、资产更新投资
其中：集装箱	70,267.23	117,766.48	112,508.67	111,086.01	105,760.30	307,154.59
其他资产	1,000.00	2,000.00	2,000.00	2,000.00	2,000.00
合计	432,051.26	387,137.24	410,874.85	438,319.75	400,849.84	307,154.59

项目	2013/3/31	2013年	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
营业资产	337,281.31	312,524.26	198,948.44	234,318.57	253,093.33	259,545.00	259,545.00
应收账款	64,832.27	67,000.00	71,000.00	80,000.00	85,000.00	90,000.00	90,000.00
货币资金	91,903.52	96,000.00	99,000.00	106,000.00	130,000.00	138,000.00	138,000.00
交易性金融资产	202.47	202.47	202.47	202.47	202.47	202.47	202.47
其他应收款	16,953.62	3,000.00	3,000.00	3,000.00	3,000.00	3,000.00	3,000.00
一年内到期的非流动资产	9,717.97	-	-	-	-	-	-
其他流动资产	1,205.32	1,200.00	1,200.00	1,200.00	1,200.00	1,200.00	1,200.00
长期应收款	152,466.14	145,121.79	24,545.97	43,916.10	33,690.86	27,142.53	27,142.53
负债	99,581.09	247,928.21	247,028.21	230,428.21	201,428.21	155,828.21	155,828.21
应交税费	-	5,000.00	5,600.00	6,300.00	6,300.00	6,300.00	6,300.00
交易性金融负债	32,828.21	32,828.21	32,828.21	32,828.21	32,828.21	32,828.21	32,828.21
应付账款	46,911.34	198,400.00	196,900.00	179,600.00	150,600.00	105,000.00	105,000.00
应付利息	2,904.75	-	-	-	-	-	-
应付职工薪酬	1,472.63	2,700.00	2,700.00	2,700.00	2,700.00	2,700.00	2,700.00
其他应付款	13,070.28	9,000.00	9,000.00	9,000.00	9,000.00	9,000.00	9,000.00
递延收益	2,393.88	-	-	-	-	-	-
营运资金	237,700.22	64,596.05	-48,079.77	3,890.36	51,665.12	103,716.79	103,716.79
营运资金变动额		-173,104.17	-112,675.82	51,970.13	47,774.76	52,051.67	-

项目	2013年4~12月	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	永续期
主营业务收入	297,851.95	428,922.02	473,496.65	523,900.87	577,363.70	596,181.17
其他业务收入	109,437.47	123,701.26	136,840.22	146,940.30	157,202.74	157,202.74
营业收入合计	407,289.42	552,623.28	610,336.87	670,841.17	734,566.43	753,383.91
主营业务成本	146,709.26	223,947.68	253,744.01	277,598.42	310,746.96	323,332.01
其他业务成本	96,791.97	101,804.32	113,202.18	119,195.74	129,103.39	129,103.39
营业成本合计	243,501.23	325,752.00	366,946.18	396,794.16	439,850.35	452,435.40
营业利润	163,788.19	226,871.28	243,390.69	274,047.01	294,716.09	300,948.51
财务费用	50,334.32	83,068.69	88,259.88	95,919.73	102,208.91	104,014.15
销售费用	7,186.79	9,657.61	10,042.58	10,643.76	11,367.86	11,367.86
管理费用	24,319.30	32,364.77	33,506.80	35,427.15	37,330.89	37,692.93
资产减值损失 （预计的坏账）	4,596.56	5,000.00	5,000.00	5,000.00	5,000.00	5,000.00
利润总额	77,351.22	96,780.21	106,581.43	127,056.38	138,808.43	142,873.57
所得税税率	4.45%	4.45%	4.45%	4.45%	4.45%	4.45%
所得税费用	3,442.13	4,306.72	4,742.87	5,654.01	6,176.98	6,357.87
净利润	73,909.09	92,473.49	101,838.56	121,402.37	132,631.45	136,515.69	136,515.69
加：折旧	135,645.54	208,267.96	237,801.36	261,480.92	294,207.50	307,154.59
加：摊销	6,253.60	1,173.05	1,052.20	878.00	692.57	-
减：营运资本变动	-173,104.17	-112,675.82	51,970.13	47,774.76	52,051.67	-
减：资本支出	432,051.26	387,137.24	410,874.85	438,319.75	400,849.84	307,154.59
加：贷款增加	116,560.08	78,850.04	209,065.38	215,544.43	135,382.64	-
权益现金流	73,421.22	106,303.11	86,912.52	113,211.20	110,012.65	136,515.69	136,515.69
折现率	10.00%	10.00%	10.00%	10.00%	10.00%	10.00%
折现期	0.38	1.25	2.25	3.25	4.25	5.25
折现系数	0.9644	0.8877	0.8070	0.7336	0.6669	0.6063	6.0630
现金流折现值	70,807.43	94,365.27	70,138.40	83,051.74	73,367.44	82,769.47	827,694.66
股东全部权益价值	1,302,200.00