军品订单大幅增长 还将受益航母开建

  招商证券 刘荣 （执业证书编号：S1090511040001）

  刘杰 （执业证书编号：S1090511040048）

  观点：首艘国产航母或将开建，公司将直接受益。

  释义：我国拥有约 300 万平方公里海洋国土面积，1.8 万公里海岸线，6500 多个可住人岛屿，与周边国家有争端的水域及岛屿较多，海洋权益维护任务艰巨。目前改建的辽宁号航母主要用于科研训练，显然不能满足我国庞大的海洋权益维护需求。因此我们认为我国未来进一步自主建造航母的可能性较大，并且从形成战斗力的角度考虑，至少将需要三艘航母以及与之配套的编队战斗群。随着航母等战斗群总装资产注入上市公司，一旦国产航母编队开建，公司将成为主要受益公司。

  维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价7.5元：本次资产收购完成后，2013-2015 年备考EPS 分别为0.20、0.25、0.28 元，对应PE 为32、26、23 倍。通过定增收购相关军工总装资产后，公司将形成以军品为核心、高端装备为重点、民船为基础的三足鼎立产业发展格局。从公司公布的最新订单结构看，公司对民船业务的依赖已逐渐减弱，产业结构持续得到优化。我们预计今年大幅增长的军工军贸订单明后两年将开始逐步释放业绩，短期拖累公司业绩的民船业务前三季度订单大增155%，预计也将在2015 年迎来业绩拐点。同时公司将可能承建首艘国产航母，且后续仍有较大资产注入预期，具有一定的主题投资机会。我们认为公司注入军工资产将提升整体估值，按明年备考业绩30 倍估值计算，上调公司目标价至7.5 元，维持公司强烈推荐评级。

  强烈关注订单结构 海洋经济产业猛增

  广发证券 真 怡 （执业证书编号：S0260511050003）

  罗立波 （执业证书编号：S0260513050002）

  董亚光 （执业证书编号：S0260513050001）

  观点：数据进一步印证公司未来产业结构将持续优化。

  释义：2013 年上半年新接订单和手持订单中，海洋经济产业分别为210 亿和334 亿，占比分别约为50%和46%。公告披露1-9 月军工军贸与海洋经济产业新增订单中，大部分为军工军贸订单。随着军工总装资产注入，公司的军工业务占比将会进一步提升；原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期，公司的产业结构将进一步优化。

  维持买入评级。盈利预测和投资建议：如果暂时不考虑注入资产影响，我们预计13-15年EPS 为0.19、0.21、0.24 元/股。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下，公司拥有海军重要装备供应商的地位，以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期。

  军工订单快速增长 装备制造转型龙头

  东方证券 王天一 （执业证书编号：S0860510120021）

  肖 婵 （执业证书编号：S0860512070002）

  观点：增发大幅提升公司军品实力，受益于我国海军建设与军贸发展。

  释义：此次新增订单中军工军贸订单增长最快，随着近年来我国海权局势的严峻，我国海军建设投入力度明显加大。另一方面，我国军品贸易也不断取得突破，据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）报告，2008 至2012 年间，我国武器出口总量增长162%，成为世界第五大武器出口国；近期我国有望向土耳其出口红旗9 导弹，赢得北约成员国采购先进武器的大订单，表明我国武器实力的提升。公司此次增发收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产，收购完成后，中船重工集团核心舰艇生产设计、总装、制造、配套完整的产业链将全部进入上市公司，公司军品收入占比有望从目前的8%提升到20%以上，不仅有利于公司业绩的增长，还有利于公司估值的提升。

  维持公司买入评级，目标价7.20元。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.20、0.24、0.28 元，假设非公开增发完成，预测公司EPS 为0.20、0.27、0.31 元。结合可比公司估值，我们给予公司2014 年30 倍PE，对应目标价7.20 元。

  中国海军第一股 前三季订单暴增

  中信建投证券 高晓春 （执业证书编号：S1440510120016）

  观点：公司将成为中国海军第一股。

  释义：我们一直认为，不能将中国重工做为传统意义上的民船造修公司看待。今年前三季度的订单结构，反映出去年下半年以来的中国海军订单的快速增长和国产武器世界军贸的增加；此次注入后，预计军工军贸收入占比将大幅提升到20%以上，毛利占比提升到50%以上，成就名副其实的中国海军第一股。

  维持7.5 元目标价和“买入”评级。我们认为，全球造船业已经见底回升、公司订单结构正在持续优化、核心军品总装注入极大提升估值、未来还有持续优质资产注入预期。

  （CIS）