策略上应速离创业板
2013-10-11 来源:上海证券报
⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤
我们节前分析,进入四季度,A股无论是周期股补涨驱动的主板,还是主题轮动的创业板行情都将进入阶段性尾声期。10月份在“会议预期”、改革政策预期的烘托下尚可维持,11-12月份A股则在企业库存调整周期结束、企业与经济重回疲软、市场一致性盈利预期下修压力、市场流动性活力收缩、产业资本“年终做账”减持压力、IPO或会重启等因素的叠加作用下,难言乐观。
我们认为,目前股市中涌现的“自贸区”主题行情还只是概念性炒作性质,概念性行情不长久历来是股市的一大规律。
从短期A股局势来看,创业板虽然刚刚创出历史新高,但在题材用尽之后高处不胜寒的特征非常明显;主板市场因传统产业缺乏增长预期,反弹乏力的现象依然明显。截至当前,沪市A股按季滚动的整体法TTM-PE为10.43倍、深市A股的整体法TTM-PE为31.30倍、中小板的整体法TTM-PE为36.43倍、创业板的整体法TTM-PE为61.54倍。创业板的估值水平1.69倍于上市公司差异性并不大的中小板、5.90倍于主板(合理的估值倍率在3倍左右)。然而,就前三季度上市公司盈利增速来看,创业板是最差的,中小板其次,主板得益于银行业的盈利增速是最好的;同时,就后期市场变化来看,创业板受四季度流动性活力收缩、IPO或会重启的影响要远大于主板。因此,虽然创业板在国庆假期前后创出了历史新高,但假突破的概率要远大于真突破。我们之前分析提示,四季度A股的整体投资策略本是偏重于防御,10月份A股是个“秋收的季节”,就防御角度来看,主板市场的防御性功能已经远优于创业板。因此,策略上应该速离创业板。