⊙本报记者 王慧娟

  经历三季度整体下行后，在资金面弱平衡的背景下，近期债市呈现信用债相对强势的结构性走势。站在四季度布局债市的传统时点上，正在发行的华安年年红定期开放债基拟任基金经理张晟刚表示，四季度利率债的收益率中枢可能继续抬高，信用债的需求好于利率债，可侧重挖掘非过剩行业信用品种的相对价值。

  正在发行的华安年年红定期开放债基为一只纯债品种，投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产净值的80%，并采用封闭期、开放期循环滚动方式运作。张晟刚表示，对于华安年年红来说，当前是个不错的建仓机会。

  “在基本面难有超预期表现时，政策面和供求关系将决定市场走势。”张晟刚表示，四季度信用债需求好于利率债，目前看好短融，可选取经营前景改善的中低评级短融。城投债则可关注一级市场的机会。不过在经济增速放缓和产能过剩下，低评级资质进一步弱化，信用债投资要注重行业和个券的鉴别和精选。

  伴随着债市大幅调整，今年评级被下调的债券数量也创出历史新高。张晟刚认为，未来行业和产业的信用资质将出现分化。前期表现较差的众多行业已经有不同程度的好转，比如光伏、钢铁、有色、化纤、水泥建材等，盈利已经出现不同程度的恢复。因此，个体资质的甄别将变得更加重要，不仅随着行业的周期性特征逐渐表现出来，各行业的分化不断加剧，而且同一行业内不同企业的资质也进一步拉大差距，对有持续竞争力、有较强风险抵御能力企业的甄别将是获得超额收益的主要来源。

  就未来资金面而言，张晟刚表示，四季度外汇占款可能恢复性增长，财政存款投放也有利于资金面宽松，但更为关键的是央行的货币政策，预计四季度央行保持中性偏紧。不过，由于临近年底通胀压力增加、房产市场较热、社融再次反弹，货币政策难以出现实质性放松；债市监管使得金融机构主动去杠杆，降低错配，提高备付金，将造成资金需求增加。

  “预计未来经济保持平稳增长的可能性较大，但上下行的空间都不大，7.5%的GDP增速可能是未来一段时间的均衡水平。”在张晟刚看来，由于经济反弹动力不强，通胀压力上升，估计对债市影响有限。未来债市的焦点将让位于政策面，需关注18届三中全会指引未来改革方向。