10月16日,人民币兑美元即期汇率开盘后迅速上涨至6.0983,升破昨日高点6.1007,首次突破6.1,至此即期汇率市场已经连续三个交易日刷新汇改以来高点。但是QE退出,长期来说会推高美元利率,配合美国经济稳定增长,美元长期走强不可避免。美元长期看好,短期却对人民币持续贬值,投资者要在这样复杂的外汇环境下,在正确的时点,准确预测汇率变动方向变得非常困难。
要控制汇率波动,其实不一定要“赌”对汇率变动方向,选择有汇率“自然对冲”(Natural Hedge)特性的资产,也可以在尽量避免汇率波动前提下,获得海外资产的良好投资收益。而我司正在发行的亚太中高收益债券基金正是这样一种产品。
这里我们从用人民币认购该基金的投资者角度来分析。亚太高收益债券市场是以美元发行的债券为主,第一种情况,假设美元升值,汇兑回人民币后,体现在人民币计价的基金净值就高了。第二种情况,如果人民币升值,那么我们购买亚太高收益债券是否就吃亏呢?其实不然。
首先,我们先解释一下债券价格和发债企业的偿还债务能力的关系。偿还债务能力越强的企业,评级机构给予的信用评级就越高,市场给予相关企业发行的债券价格就越高。对于发行美元债券的中国企业,由于其收入来源是人民币,而负债是美元。美元贬值,企业的负债就变相减少了,在收入相对稳定的情况下,企业偿还美元债务的能力就更强了。偿还债务的能力强了,市场给予该企业发行的债券的估值就更高了。虽然美元贬值会导致汇兑回人民币有所损失,但是债券价格的上升,可以很大程度的对冲这种汇率损失,形成了对汇率波动的“自然对冲”,甚至超额收益。
中国企业发行的美元债券是亚太高收益债券市场最重要的组成部分,发行亚太高收益债券的大部分是中国香港及海外上市的内地企业,其收入基本来自中国内地。根据美银美林统计,截至2012年底,中国内地企业发行的高收益债券占市场存量的51%。最近亚太高收益债券市场的迅速复苏,也是以中国房地产商的债券作为重要的领头羊。根据巴克莱研究的统计,就在上周,单中国房地产商就发行了11.5亿美元的新高收益债,投资者打新债热情高涨,新发行债券基本都是超额配售,其中亚洲投资者占了96%。今年中国房地产企业销售理想,平均实现了47%的按年增长,平均完成了78%年度销售目标。其中碧桂园最近宣布截止9月份已经完成了647亿人民币的销售额,提前超过了620亿的年度销售目标。而9月份和国庆黄金周中国内地房地产行业的强劲销售数据,持续给了高收益债券投资者很好的信心。
投资海外资产难免担忧汇率波动,但是如果选择了具有汇率波动“自然对冲”功能的资产,我们就可以集中精力在选择好的投资标的,而不是浪费精力在预测变幻莫测的汇率波动。10月14日起发行的国内首只亚太中高收益债券基金——广发亚太中高收益债券基金,给投资者提供分享亚太中高收益债券收益的投资机会。