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    受需求好转带动经济运行企稳
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    受需求好转带动经济运行企稳
    2013-10-26       来源：上海证券报      

      ⊙中宏形势跟踪课题组

      GDP分解观察

      

      解读：三季度，GDP同比增长7.8%，较二季度回升0.3个百分点。其中第一二三产业增长速度全面回升，二产回升幅度高于三产。

      

      判断：三季度经济增长稳中有升，主要因为投资、消费稳中向好，出口在挤水分后有所恢复。

      投资、消费、出口

      

      解读：9月份，投资与消费增长未能延续回升，均有所放缓。

      

      判断：9月份，经济增长未能延续回升趋势，三驾马车全面失速。出口未来面临的不确定性最大。

      轻重工业及

      工业增加值

      

      解读：9月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.2 %,比8月份回落0.2个百分点。

      

      判断：在增长稳定的基础上要加快改革，改善需求结构。

    2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1.2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    工业增加值同比增长%8.9 9.2 9.6 10.1 10.3 9.9 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.410.2
    轻工业增加值同比增长%8.6 9 9.1 9.2 9.6 9.1 8.2 8.5 8 7.9 8.2 5.8
    重工业增加值同比增长%9 9.3 9.7 10.5 10.6 10.2 9.1 9.6 9.8 9.3 10.310.9

      发电量与

      工业增加值

      

      解读：9月份，发电量增速较上月大幅回落5.2个百分点，与工业走势一致，但仍维持较高水平。

      

      判断：发电量下滑佐证了经济回暖基础并不稳固。

    2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1.2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    工业增加值同比增长%8.9 9.2 9.6 10.1 10.3 9.9 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.410.2
    发电量同比增长%2.7 1.5 6.4 7.9 7.6 3.4 2.1 6.2 4.1 6 8.1 13.48.2

      PMI走向

      

      解读：9月份，PMI连续第三个月回升，新订单、生产和采购量等主要分项指数，继续保持小幅回升。

      

      判断：PMI的好转显示经济运行出现企稳态势，主要是受到需求好转的带动。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    中国制造业采购经理人指数（PMI） 49.850.2 50.6 50.6 50.450.150.950.650.850.150.351 51.1
    汇丰PMI 47.949.5 50.5 51.5 52.350.451.650.449.248.247.750.151.2

      新开工项目与

      固定资产投资

      

      解读：9月份，投资增长小幅下滑，未能延续连续两月的回升趋势。

      

      判断：中国投资仍有巨大空间，但关键是要解决产能过剩以及改革金融结构，从而激发投资需求。

    2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1.2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    新开工项目计划总投资额同比增长%33.1331.2735.2148.6 26.0210.1 15.7917.8615.3914.212.6323.226.48
    固定资产投资(不含农户)同比增长%19.1222.2122.1620.7 19.7621.2 20.6620.0819.9419.3220.121.419.64

      居民消费价格和工业品出厂价格

      

      解读：9月CPI同比、环比均大幅上行。PPI同比降幅继续收窄，环比延续上涨势头。

      

      判断：9月CPI超出市场预期，不过国内需求短期内不可能大幅回升，未来物价涨幅温和可控。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    居民消费价格指数(上年同月=100) 101.9101.7102 102.5102 103.2102.1102.4102.1102.7102.7102.6103.1
    工业生产者出厂价格指数(上年同月=100) 96.497.2 97.8 98.1 98.498.498.197.497.197.397.798.498.7

      从食品与非食品看居民消费价格

      

      解读：9月食品价格环比大涨，非食品价格环比上涨0.4%。非食品中，衣着和娱乐文化等价格环比上涨较快。

      

      判断：未来食品价格将延续涨势，不过仍将在可控区间，通胀整体温和可控。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    居民消费价格指数(上年同月=100) 101.9101.7102 102.5102 103.2102.1102.4102.1102.7102.7102.6103.1
    食品(上年同月=100) 102.5101.8103 104.2102.9106 102.7104 103.2104.9105 102.5106.1
    非食品(上年同月=100) 101.7101.7101.6101.7101.6101.9101.8101.6101.6101.6101.6102.9101.6

      城乡消费差异

      

      解读：9月份，城镇消费增速与上月持平，乡村回落0.3个百分点。

      

      判断：消费增长较去年同期下降明显，未来还需加快改革，进一步挖掘消费增长潜力。

    2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1.2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    社会消费品零售总额同比增长%13.214.214.5 14.9 15.2 12.3 12.612.812.913.313.213.413.3
    城镇社会消费品零售总额同比增长%13.114.214.5 15 15.2 12.1 12.212.612.613 12.913.113.1
    乡村社会消费品零售总额同比增长%14.314.714.8 14.6 15.1 13.4 15 13.814.815.115 15.114.8

      城乡居民收入

      

      解读：三季度，城乡居民收入均稳中有升。其中农村居民收入累计增长9.6%，明显高于GDP增速。

      

      判断：城乡居民收入的稳定向好有利于消费需求的稳定，农村居民收入增长较快有利于缩小城乡差距。

      进出口及贸易顺差

      

      解读：9月进出口增速出现小幅下滑。其中，出口下滑7.5个百分点，贸易顺差为152亿美元。

      

      判断：新兴市场需求大减与基数因素是出口回落的主要原因。

      

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    出口总值同比增长 % 9.7611.562.85 14.0424.9721.7710 14.630.94-3.085.137.16-0.26
    进口总值同比增长 % 2.392.3 0.03 6.1 29.54-15.0114.1516.75-0.33-0.7310.917.017.4
    贸易顺差比去年同期增加(减少)百万美元12846149574915 14878113646877-6149-3502238-4460-74712109-12225

      对不同地区出口

      

      解读：9月对东盟出口增速大幅下滑21.3个百分点，对美欧出口基本保持稳定，对日本出口增速有小幅回升。

      

      判断：在外部环境影响下，新兴市场的需求增长难以持续。

      

      外资与外汇

      

      解读：9月外商直接投资（FDI）同比增长4.9%，较8月回升4.3个百分点，连续9个月正增长。

      

      判断：美欧经济保持稳定是外商直接投资逐渐恢复的关键因素。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    外商直接投资亿美元84.383.1 82.9 117 92.782.14124.2184.3592.56143.8994.0883.7788.4
    国家外汇储备增长百万美元121942331 102451391898472-146434723191833-19675-18121

      财政收支

      

      解读：财政收入在连跌两月后出现反弹，财政支出增长则连续两个月回升。

      

      判断：经济好转对财政收入增长拉动明显，在一定程度上缓解了财政收支压力。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    收入合计同比增长%11.9413.6721.8929.175.769.556.076.1 6.2 12.1111.029.2213.37
    支出合计同比增长%16.576.66 6.7 4.21 19.0812.187.2418.0512 2.99-1.826.5210.08

      货币供应及贷款

      

      解读：宏观经济企稳带动9月份企业信贷扩张，超出市场预期。

      

      判断：预计四季度央行不会对货币政策进行大的调整。

    2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月2013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月
    狭义货币余额同比增长(M1)%7.3 6.1 5.5 6.5 15.39.5 11.911.911.39.1 9.7 9.9 8.9
    广义货币余额同比增长(M2)%14.814.1 13.9 13.8 15.915.215.716.115.814 14.514.714.2
    贷款余额同比增长 %16.315.9 15.7 15 15.415 14.914.914.514.314.314.114.3