⊙农银策略精选股票基金经理助理

  赵谦

  10月份以来传媒影视股的暴跌以及创业板指数的放量下跌让市场开始怀疑成长股的行情是否已经结束了，我们认为成长股行情仍将延续。

  首先看宏观经济。我们认为中期经济向上向下都缺乏弹性，呈现底部波动特征。三季度GDP数据公布后，部分市场人士认为经济高点已过，后续经济将逐步下滑，但是从微观层面观察，10月份发电量、水泥煤炭价格出现了积极改善，经济从7月份以来并未表现出明显的趋势性特征。从中期角度而言，2011年-2012年经济快速下降的阶段已经过去，在出口改善、库存水平较低的背景下，由于地产投资和基建投资不会趋势性上升，但也不具备趋势性下降的前提，经济未来一段时间都将呈现缺乏弹性的底部波动特征。这种情况下周期股除非供给端明显改善，否则缺乏趋势性机会，但不会构成系统性风险。

  其次看资金面。从目前跟踪的蔬菜价格以及猪肉价格来看，10月通胀不会超预期，我们认为到明年1季度通胀都不会上升到需要央行改变货币政策方向的程度。央行会依据外汇占款的变化灵活操作，但整体资金面继续偏中性，不会对市场构成负面影响。

  既然周期类（对应上证指数）没有系统性风险，而资金面又不会收紧，那么成长股仍将是投资的最佳选择。

  最后来看创业板指数。指数构成中传媒影视、医药、环保占比分别约为28%、22%、14%，这三个板块的趋势和估值决定了创业板指数能否延续。目前传媒、医药、环保对应2013年PE在40-50倍上下，相比历史高点的60-70倍PE还有差距，考虑到年底的估值切换，对应2014年PE只有30倍上下，这个估值并不是十分离谱，而对应行业的增长趋势1-2年内还看不到扭转的可能性。

  未来我们需要密切关注的是何时资金面会趋势性收紧或者主要行业的基本面出现趋势性扭转，否则坚守成长仍是最佳的投资方式。