⊙本报记者 周宏

  2013年前三季度，基金取得业绩上的大胜，超过了以往压在自己身上的私募、券商乃至信托产品。第一名偏股基金以接近100%的收益，为股票投资正了名，从这个角度上说，可喜可贺。

  不过，旁观基金的第三季度持股组合，在看到许多亮点的同时，有几个担心也呼之欲出，略微提出来，向业内请教。

  第一点， 行业配置得天下的规律能持续多久？

  三季度的基金投资业绩，基本上是“得行业者得天下”，配对了行业，基金业绩必然大涨，配错了的话，那么则是结局悲惨。

  这种结论对投资的暂时性“启发”是，对行业板块内个股的质量可以不那么在意。行业对了，鸡犬的股票也能升天，行业不对，老虎也不如猫。典型如传媒行业和TMT行业，很多股票，包括基金重仓投资的一些股票，也很明显的是处于热点沾点边，个股业绩乏善可陈的状况，抑或是新涉入某些行业，具体发展前景并不明确的类型。

  从博弈的角度上说，这样的配置有其理由，但这种风格何时终结，恐怕也是值得投资经理关心的一个话题。远的不说，传媒类股10月份以后都齐刷刷的掉下来了，可能就是市场对“鸡犬升天”现象的一种清算。

  第二点，不讲业绩的市场风格能持续多久？

  经历了第三季度，市场对于公司的静态业绩的关心程度明显下降，而对公司外在题材，发展方向的关心程度在提升，这是相应于转型时代的一个策略，应该说有其存在的合理性。

  但这样的市场风格是否会一直处于最简单粗暴的单纯题材阶段，这是值得考虑的。远的不用看，近看2010年就可以发现，在中小板块个股一轮疯涨后，市场最终仍然回到了落实其业绩增长性的地面上。新兴产业固然重要，能否给市场持续信心、能够给出市场需要的发展前景和业绩增速恐怕也非常重要。

  借鉴2010年的看法，但在经历一轮较为疯狂的搏杀后，热点的主题的投资也会渐渐回到公司内在质量。那种估值在天上、故事在市场里流传、业绩在未来猴年马月的公司类型，最终也是要经历投资者的挑剔眼光的。而基金经理需要智慧来避免2011年部分基金业绩猛挫的结果。

  第三点，极端配置的竞赛策略都优胜多久

  三季度，科技股乃至娱乐版块能创下近年最大涨幅的结果，估计是出乎大多数投资者包括机构投资者的意料的。所以，从业绩上也可以看到，和今年前半年相比，三季度还能跟上创业板指数涨幅的基金已经寥寥无几。而跟上的基金，则大多数执行的是一种强化再强化、极限再极限的行业和风格配置模式。

  行业和市场是否会自我强化这种极端配置策略，是非常令人担心的。说白了，现在的一幕和2007年的那一幕非常相像。极端配置策略也就是一种“顺风撑满舵”的策略，也是一个典型的牛市策略。这种策略的最大风险是，投资经理是否具备识别行业和板块整体风险的能力，是否有及时调整组合的能力。从以往看，这种成功的先例都不是很多。

  总之，三季度对于基金行业来说是个好时节，好时节泼点凉水，应该是有益无害的。