⊙记者 黄世瑾 ○编辑 邱江

  “只有潮水退去，才知道谁在裸泳。”股神巴菲特的这句名言在近期调整的A股市场体现得淋漓尽致。随着三季报披露进入高潮期，大量三季度业绩下滑或者不如预期的公司股价纷纷跳水，其中便包括了一批机构重仓的大健康板块“白马股”。昨日，贝因美、华海药业跌停，云南白药跌破百元大关，暴挫7.65%。市场人士表示，机构的“抱团取暖”一旦遇上业绩不如预期，便会形成踩踏，一些大健康板块个股面临的业绩提前消化风险仍未消除。

  就前述三家公司已公布的三季报而言，业绩依然相当骄人。其中，贝因美前三季度增速最快，共实现净利润5.01亿元，同比增长64.28%；云南白药的盈利同样可观，增长56.81%至17.59亿元；虽然华海药业增速稍缓，但净利润增幅仍有28.53%，达2.85亿元。

  稳定的业绩增长，防御的行业特征，自然吸引了众多机构的注意力。三季度末，贝因美新进三支基金，分别是交银施罗德成长、大成财富管理2020生命周期和泰达宏利市值优选，持仓量分别为650万股、640万股、571.13万股，同时其他前十大流通股东保持稳定；云南白药前十大流通股东中新进一支QFII——比尔盖茨基金会持有400万股，其他机构则小幅增仓或减仓，大致保持稳定，仅大成蓝筹稳健大手减持了286万股；只有华海药业的进驻机构撤退迹象明显，其中泰达宏利市值优选减持过半，与社保一一四组合退出前十大流通股东，其他基金也有减仓动作，但汇添富价值精选与一支保险产品分别以近700万股的持仓进入前十。

  然而，仔细研究可以发现，所谓高增长的背后却是对预期的透支。如贝因美第三季度净利润仅增长8.19%，扣非后增速更不到3%；华海药业同样不乐观，三季度仅实现6.31%的增长；云南白药三季度净利润虽同比增长104.63%，但其中很大一部分来自转移房地产子公司的投资收益。公司表示，转让白药置业全部股权，扣除股权转让收益、对白药置业应收款确认的坏账准备及所得税影响后，年初至报告期末净利润为14.28亿元，仅较上年同期增长27.29%。

  而根据多家机构此前发布的研究报告，大多认为三家公司三季度业绩能延续半年报的增速。如今，随着预期落空，机构纷纷夺路而逃。昨日的交易信息显示，贝因美卖方席位中共有四个为机构，共卖出4469万元，而出现在买一席位的机构仅仅买入1088万元。机构在云南白药上的博弈则更为激烈，买卖前五共十个席位全部为机构，其中卖方第一共卖出1.35亿元，卖二至卖四卖出金额均超过4000万元；买方第一买入6665.29万元，后四个席位买入金额也均超2000万元。

  值得注意的是，近期机构重仓的食品、医药等防御类板块业绩不如预期的情况相当高发。三全食品今天公布三季报，公司今年三季度甚至出现了983万元的亏损，全年业绩增速也从半年度的29.54%下降至9.65%。一位研究人士告诉上证报记者，这些公司为了迎合市场的预期，会延后确认一些费用，“理论上来说，这些食品、医药行业的公司财务数据不会有很明显的季节性，这一点在它们的营业收入增速季度环比上体现得很明显。”

  确实，上述公司费用均呈现突增态势。如华海药业第三季度销售费用占收入之比达到了9.9%，而第一、第二季度的比例分别只有3.9%、5.5%；贝因美第三季度销售费用率也同样高达49.7%，同比上升近10%。