⊙农银汇理投资部副总经理、农银7天理财债券基金经理 史向明

  5月以来，随着货币市场利率逐步从底部抬升，理财货币类基金的投资收益也水涨船高。我们预计货币市场利率中枢难于出现明显下降，资金价格波动性仍将强于以往，这也意味着年内理财货币类基金的高收益特征预计仍将持续。

  得出这一结论的原因首先在于6月以来随着时间的推移，市场逐渐确认了央行正在执行“既不放松也不收紧”的货币政策，并且有意维持较高的资金价格中枢。央行7月以来重启逆回购以后，公开市场操作的7天和14天回购利率较长时间稳定在3.90%和4.10%，比较年初的3.35%和3.45%明显上升，即使是在二级市场利率已经显著低于该水平的情形下，这一利率也未发生变化。此外，央行7月以来续做3年期央票，10月中旬后一度暂停逆回购操作，这些都彰显出央行目前中性偏紧的货币政策意图。

  其次，四季度的经济增长和通货膨胀数据以及目前社会信用扩张并未实质放缓，各类融资仍在快速扩张的格局将制约央行从资金供给方面为市场提供过度充分的流动性。我们预计四季度经济增长仍将呈现不温不火的局面，而CPI则可能由于翘尾因素以及食品价格的影响触及3.2%-3.5%一线，这无疑将制约央行货币政策的放松。另一方面，据相关研究机构统计，尽管贷款增速和社会融资近增速呈现下行趋势，但其他未包含在社会融资中的融资增速却保持高位，表现在非贷款或证券投资类信托发行量仍然保持高位、保险资金运用中与债权计划有关的“其他投资”高速扩张、券商和基金子公司通道业务快速扩张、以及银行股票及其他投资同比增速进一步走高，这些无疑使得央行为防止这些信用扩张对通胀和房价形成进一步上涨压力，需要控制好流动性的总阀门。

  基于以上，我们认为年内货币市场利率中枢难于出现明显下降，资金价格波动性将强于以往，年内理财货币类基金的高收益特征仍将持续，目前也是投资者继续投资这类基金的有利时机。