⊙嘉实投资者回报研究中心

  2013年中国银行业不缺乏话题，其中关系到银行业具体经营的重大动向当属可能试点的优先股发行和资产证券化推广。优先股和资产证券化对中国银行业的发展有何影响，在本期专栏中，嘉实回报中心将同广大投资者一起探讨。

  通常意义上的股票指的是普通股，优先股是不同于普通股的另一类股票。优先股的“优先”代表持有人在公司利润分红和财产清算分配的权利优先于普通股。尽管如此，优先股持有人一般来说对公司经营没有参与权，如想退股，只能通过优先股的赎回条款由公司回购。在中国市场，优先股并不普遍并且长期停止发行，银行也从未被授权发行过。一旦银行获准发行优先股，将在以下几个方面产生积极影响。第一，拓宽银行的再融资渠道，有利估值。由于担心再融资对股市造成冲击，中国投资者对银行增发普通股、配股、发行可转债等方式进行再融资十分敏感，发行优先股不但可以丰富银行业的融资方式而且可以减少对股市的直接冲击。第二，充实银行的资本金。根据2013年1月正式开始实施的《商业银行资本管理办法(试行)》，银行须要按照新规定重新计算多类资产（包括住房抵押贷款、国内银行债权等）的资本金要求。据相关研究测算，上市银行可能存在逾千亿元的资本金缺口，允许发行优先股将有助于银行补充资本金。第三，从优先股的特点上看，由于它属于非债务融资，公司的偿付压力较轻，而且优先股无表决权，不会影响普通股的控制权。对持有优先股的投资者来讲，股息通常高于债券的票息。

  虽然发行优先股可以帮助银行补充资本金，抵御财务风险，但是优先股不是银行业发展的灵丹妙药，长期助力有限。打个比方，优先股融资有点像人失血后接受输血救急，而长期健康还是需要改善肌体自身的造血功能。相较于优先股开闸，推广资产证券化更有益于中国银行业的长期健康发展。

  资产证券化，通俗地讲就是将难于交易的信贷等资产转换为可以交易的收益权证券的过程。在此过程中，银行将资产打包形成资产池，并将资产池产生的未来现金流以收益权的形式转变为可以在金融市场上交易的证券。资产证券化对银行业的长期发展具有多方面积极作用。首先，资产证券化可以盘活银行的存量资产，提高银行资本的使用效率，同时服务经济。资产证券化使得持有到期不再是银行对信贷资产仅有的管理方式，银行可以把不计划长期持有的信贷资产打包出售，不但可以锁定收益或下行风险，同时还可以利用解放出的资本金发放新贷款，再打包出售，反复运用。这样的运作方式，为经济投入了新的资金，让银行资本运行效率得到提升，盈利手段得以丰富。其次，资产证券化可以降低银行面对的贷款违约风险。资产证券化的实质是将未来收益和违约风险出售转移，换言之，银行将由其一家承担的贷款等的收益和风险分散给了证券的投资者，从而降低自身的经营风险。最后但也可能是影响最为深远的，资产证券化能够为投资和融资市场注入活力，促进银行业形成优胜劣汰的竞争机制，加速行业的现代化转型。作为现代金融业的主流标志之一，资产证券化的过程复杂而专业，实践中大量使用衍生品等现代金融工具，这个过程市场化程度高，为各家银行提供了业务升级，收入多元化，完善自身的机遇。

  常言道“授人以鱼不如授人以渔”。发行优先股将有助于银行缓解当前资本金不足之困，但并不能应对银行业发展面临的挑战。资产证券化是银行业商业模式的转变，在实现盘活资产，优化资本效率的过程中，市场竞争将极大促进银行业在运营水平，风险控制能力，收入多元化等方面的发展升级。